展望汽车行业的‘总量’和‘内卷’

汽车销量总量观点

• 历史销量复盘：过去8年汽车销量在2100万-2300万区间震荡，2023年达到2330万辆，存在均值回归的担忧。
• 销量下限提升：政策兜底下，汽车销量下限将大幅提高，政府出台多项刺激政策支持行业，如购置税减免、以旧换新等。
• 换购逻辑支撑：换购成为汽车销量核心组成部分，受经济环境影响较大，新能源车换购周期缩短（4-5年 vs 7-8年），推动销量提升。
• 销量预测：2024年销量预计在2200万-2300万水平，中长期中枢不悲观。

汽车内卷观点

• 中低价位：价格管理政策限制亏损卖车，缓解中低价位车型竞争压力，行业同质化问题将得到改善。
• 高端化：
  • 壁垒分析：汽车是综合产品，三电和智驾并非唯一壁垒，全面能力才是关键。
  • 市场空间：四五百万以上车型供给少，买家注重产品体验，市场仍有较大发展空间。
  • 细分市场：四五百万以上车型销量较好，而30多万车型相对一般，原因在于供给不足和买家心态差异（追求品牌 vs 追求产品）。
  • 高端细分：四五百万以上车型买家更注重产品实际体验，品牌影响相对较小。

研究结论

• 中高端车壁垒：综合产品力是最强壁垒，如问界M9/M8的技术壁垒、极氪9S的操控壁垒、坦克系列的越野技术壁垒等。
• 行业竞争：中高端车市场远未达到白热化竞争，各车型在智能化、操控、底盘等方面仍有明显差异。

推荐标的

• 整车：吉利、长城、江淮汽车（豪华向上、出海相关）。
• 关注：蓝图汽车（港股）。