展望汽车行业的‘总量’和‘内卷’

发⾔⼈ 1 00:00:00 各位投资者⼤家晚上好，啊，欢迎收听我们每周⽇晚，啊，固定7点啊汇报这个每周的⼀个汽⻋的⼀个观点。今天汽⻋主要汇报的主题，我觉得是两个市场上⽐较欢关⼼的话题，⼀个是呃汽⻋总量怎么看？第⼆个是汽⻋内卷怎么看？因为我们感觉呃跟市场上聊下来，其实⼤家也不是很担⼼⼀些个股的⼀些呃周期啊什么判断，嗯，其实更多的担⼼还是来源于对汽⻋整个⾏业商业模式的⼀个担⼼。嗯，觉得⽬前来看，整个汽⻋的商业模式呃并不是很乐观，主要是两个⽅⾯的担⼼，⼀个是总量，⼀个是内卷。 发⾔⼈ 1 00:00:40 那总量的担⼼呢，主要是基于呃过去⼏年看吧，就是⼀，整个汽⻋销量复盘呃这个⼀直⼀⼀直以来，有汽⻋以来吧，这个到1617是⼀个呃历史性的⾼点，然后有这个购⻋的⼀个呃补贴，然后17~25年呢。18~25年呢，这⼋年的⼀个时间呢，基本上它在⼀个2,100万到2,300万的盘⼦⾥⾯去区间震荡，⽆论这⾥⾯新能源⻋的⽐重多少。所以说还是保持这样的⼀个上下的⼀个规模。嗯，然后⼤家⼜看到的可能去年前年开始到今年，啊，去年开始到今年，呃，在以旧换新的⼀个政策的⼀个刺激下。整体汽⻋销量在去年达到了2,330万辆，然后今年的话还是有望维持在2,300这个⽔平，觉得是在过去⼋年时间⾥⾯偏⾼位的⼀个⽔平。所以有个均值回归的⼀个担⼼，那内卷的话呢，呃，整体上市场上对于汽⻋⾥⾯那个⾏业的⼀个产品产品⼒的看法就是趋于同质化，⼤家觉得在三电时代，嗯，很多这个产品的⼀个性能。呃，其实没有说呃各家设计没有说⼀个⾃⼰很强的⼀个壁垒，啊，从这个每⼀轮⼀轮⼀轮的这个产品周期来看下来的话确实给⼈这样⼀种。 发⾔⼈ 1 00:02:00 ⼀⼀种印象，那么就这两个市场上⽐较担⼼的话题呢，啊，汇报⼀下我们⾃⼰的⼀个观点。啊，⾸先说到⼀个汽⻋销量总量的⼀个话题，嗯。我我我我们是⾃⼰是这么看的，我们觉得还是还是说过去⼏年的⼀个销量，或者历史上的⼀个销量，其实我们觉得也不能说明未来的⼀个演绎的⼀个⾛势，⽽且我们其实呃不太认可说就是根据历史上的销量去推推到未来这个销量⾛势。因为我们觉得核⼼逻辑是呃汽⻋的销量，它或者说它对国家的⼀个⼀个⼀个占有的⼀个重要性，我们觉得还是发⽣了⼀个⽐较⼤的⼀个⼀个变化。嗯，啊，⽆论是它⾃⼰内部的⼀个结构，还是说呃政策对它的⼀个 明确的⼀个⽀持扶持的⼀个⼒度啊，因为我们觉得呃整体上汽⻋看下来的话虽然过去⼋年的时间⼀直在2,100万到2,300万这样的⼀个区间去去震荡。嗯，但是呃我我我我。我我我们⾃⼰认为呢？ 发⾔⼈ 1 00:03:02 汽⻋的销量很难再回到2,100甚⾄2,100下以下的这样的⼀个区间，就说我们觉得它以后的这个区间会在政策兜底的⼀个⼤背景下。它的下限会很⼤幅的提⾼，这种是我们最新核⼼想表达⼀个观点，因为我们觉得跟市场上聊下来，⼤家就是就是觉得如果你从2,300多万然后去往历史上低点，⽐如说也许你还透⽀了⼀些可能。然后你往2,100甚⾄往2,000零⼏⼗，那这个下跌幅度就会⽐较⼤，然后再叠加这个⾏业⾥⾯的内卷，所以说我觉得这是对于汽⻋⾏业最悲观的原因。但⾸先我们觉得这个下限就会不断的提⾼，就我们可以明确的发现，就是最近⼏年下来，上⾯对于汽⻋⾏业的⼀个态度，就是如果说你⾏业有⾮常明显的⼀个下滑波动那么我们就⻢上会出台相应的刺激政策去去⽀持啊。我们觉得⽆论是这个。22年年终的这个，因为上海封城造造成的⼀个汽⻋销量⼀个影响，⻢上出台了5%的⼀个燃油⻋的购置税的减免，还是24年的以旧换新。还是25年以旧换新的⼀个延续，还是最近三个⽉因为汽⻋销量下滑，然后呃⻢上⼜有这个政策吹⻛，明年国补继续，啊，甚⾄还传出来可能有更⼤⼒度的⼀个这个政策，当然这个东西我们呃这个我我们是呃不予置评的。 发⾔⼈ 1 00:04:28 这个⼒度⼤⼩，啊，我们觉得，但是我们觉得有⼀点是可以确定的，就是只要汽⻋销量，啊，只要汽⻋销量出现了⼀个⽐较明显的⼀个下滑，或者说⽐较明显的⼀个淡淡的⼀个现象。那其实上⾯的政策的⽆论是反应的速度还是⼒度其实都要⽐我们想象的要要乐观⼀些，就是明确，其实已经超过房地产成为第⼀⼤⽀柱⾏业以后，其实上⾯的⼀个政策⼒倾斜⼒度明显是在这个进⼀步加码了。你们想。说什么呢？就是我们想说这是第⼀个，就是⽀撑它那个下限提⾼的⼀个逻辑。第⼆个逻辑的话呢，我们觉得是换购，换购是他呃现在已经成为了汽⻋销量呃核⼼的组成部分，核⼼的组成部分，就是我们看到在171819年的时候，啊，我们开2,000多万辆的销量。可能70%是新新购，30%20多是增换购。那么它天然带来的就是不确定性，或者说它很容易受到呃这个经济环境的⼀个影响，收⼊的⼀个下滑的⼀个影响。因为把 Uber 因为新购和增换购最明显的区别就在于就新购我可有可⽆嘛，反正我本来就没有⻋，对吧？ 发⾔⼈ 1 00:05:42 但是增换购的话就是说明是我家⾥本来有⼀台⻋，我觉得⽆论说这个经济，啊，当然当然了，就是只要没有⼤幅的⼀个下滑⼀个情况下啊，就在⼀个⽐较平稳的⼀个区间内啊，家庭收⼊上的我觉得他该换⻋的时候还是会换的，啊，只不过是早换或晚换的问题，早换或。晚晚换的问题，那么呃我觉得其实这个就构成了⼀个嗯⽐较强有⼒的⼀个呃兜底，或者说结构上的⼀个⽀撑，就是他反正都要换。早换晚换，所以我们拉⻓时间来看的话，啊，它其实这个这个这个整体上对这个销量明显⽐这个新⻋要有⽀撑的多，啊，新⻋可能就不买了，直接。所以这是我们核⼼看好整体的汽⻋销量呃有⽀撑的这个第⼆个原因，那第三个原因的话呢，就是还是换购的这个逻辑，就我们觉得新能源进⼊新能源⻋的时代。换个周期就是要⽐呃燃油⻋的换个周期要明显的缩短啊，我们觉得两个原因，第⼀个的话呢，就是确实很多现在的这个电池技术啊，我们觉得是讲客观条件，它到这个⼀定的年份以后。它这个衰减的⽐较厉害啊，所以说也迫不得已必须要换购啊，这个是承受你这个⻋价和这个舒性配置的同时，可能带来的⼀些负作⽤。第⼆的话呢，就是确实这个呃新。 发⾔⼈ 1 00:07:00 新能源⻋的技术迭代的太快了，我们客观讲，就是每⼀年的这个产品⼒，如果⼤家仔细复盘下来的话，啊，我们觉得都不⽤说跟这个20年19年的理想 one 去⽐，就是我们觉得跟两年前⼀年前的⻋。这个⽐电池的度数，对吧？现在开始讲⼤电池增程，也开始讲这个三圈空悬，对吧？然后等等等等⼀系列的，包括48伏稳压等层出不穷的这个技术出来。 发⾔⼈ 1 00:07:25 所以我们觉得其实它也是⼀个加速换购周期的⼀个核⼼的逻辑，就我们现在从⼆⼿⻋平台看下来的话，新能源⻋的购置换购周期普遍就是在四五年这个⽔平，然后燃油⻋要七⼋年。就是要⼤幅的⼀个缩短，那⼤幅缩短嗯必然就带来的是销量的⼀个提升，所以基于这三个⽅⾯的原因嘛，我们觉得我们这汽汽⻋市场，我们认为它不不是⼀个2,100万到2,300万的⼀个震荡。⽽是⼀个2,200万，可能要两千三三四百万的⼀个震荡，⼀是政府价值，⼆是换电站主体，三是。是换购⾥⾯，本来新能源⻋的⽐例越⾼的话，它的换购率就会缩短。这是我们对于汽⻋销量⼀个看法啊，就是呃我们觉得有这样的⼀⼀个底以后，我们就知道⽬前可能2,000今年就是2,300万的⽔平，⽽且今年2,300万还是前九个⽉⾮常的好。然后后三个⽉，后三个⽉同⽐去年已经少了100万辆了，基本上少了100万辆。 那在这样的⼀个情况下，我们觉得其实对于汽⻋的销量没有必要太太过于悲观啊，没有必要过于悲观，我们觉得明年可能在政策退坡情况下，也就是2,000⾄少也就还有2,200多万辆的⼀个⽔平。那么下滑幅度可能⼜是-2到-4，到最多到-5这个⽔平，我们⾃⼰认为就是-2-3差不多这个⽔平，那么我们觉得在这样的⼀个背景下，其实还是有的选阿法，就是明年可能-2-3。然后⼀季度呢，本来你四季度也让度过去四五⼗万辆，这是我们⼀直的观点嘛，对吧因为你很多⼈确实在等明年⼀季度的以旧换新。嗯，对，我们我们核⼼对于明年的看法就是因为⼤家四季度很多，同⽐去年少了100万辆，对，然后。所以说很多⼈，我觉得⾄少这⾥⾯有⼩⼀半吧，会期待明年的以旧换新，然后以旧换新⽆论多少，然后⼤家都会想着买。可能有些现⼈看以旧换新⼒度太弱了，就不买了。对，所以我们其实对于明年是不会悲观的，⽽且我们对于中⻓中⻓期整个汽⻋销量的中枢也是不悲观的啊，这是我们觉得核⼼第⼀个想解决的是这个销量总量的⼀个问题。嗯，好的，那第⼆个的话呢，就是我们想说⼀下内卷，呃，内卷也是很多呃领导，嗯，我觉得呃不喜欢整⻋的⼀个原因，⼤家就觉得这个整⻋这个这个持续性，或者说这个呃销量怎么判断太难看了。 发⾔⼈ 1 00:09:37 就可能你今年卖了，卖的好了，明年可能你出⼜出来⼀款⻋，然后或者是出来8款⻋，对吧？恨不得这么多⻋，然后就把你⼜打下去了，啊，⼤家可能是对整⻋是这样的⼀个看法，像那种我们分成两个部分，我们先说中级价格带，然后再说⼀下⾼端化，啊，就两两个价格带的那种。我们这个现，中低价位其实⾮常明确了，啊，其实。就是我们要相信这个刚出台的这个市场监，就汽⻋的⼀个价格管理政策，啊，我们觉得其实就是对于汽⻋⾏业中间价格带反垄断的⼀个最有效的⼀个武器。因为他明确说了⼀句话，核⼼⼀句话就是不允许亏损卖⻋，如果亏损卖⻋就⾯临法律⻛险，就⾯临法律⻛险，他上升到了触犯法律的层⾯。那我们觉这个这个这个这个这句话有没有⽤？⾮常有⽤，因为现在很多的中低端价格的⻋，它就是在亏钱卖⻋，啊，就是在亏钱卖⻋。其实这个我⼀直想想想表达就是这个政策⼀直不是针对的是⽐亚迪、吉利这样的报表优秀的优等⽣，因为他们是成本实打实的下来了，对吧？我我成本可以做下来，我我凭什么可以把⻋卖的这个便宜点，⽽且更何况啊⼤家如果去看捷兰路的这个性价⽐排⾏榜的话，吉利⽐亚迪在各个价格，它的⾃⼰的主流价格代理，它也是很难排进前五的。 发⾔⼈ 1 00:10:55 就是因为这个⾏业为什么给中低端价格带给⼤家⼀个很卷的感觉，因为很多。设计他还不放弃这个价格带啊，因为中低价格带，a 级⻋呃 b b 减的，对，b 级 b 加级以下的，对吧？它还是很多⻋的 ⼀个⻔⼾。啊，就是⽐如说，就像嗯⼤众的朗逸是帕萨特⻔⼾⼀样，你你可能开了好⼏年，8年的朗逸，然后你觉得哎⼤众这个牌⼦不错，那我进⼀步下下⼀个买个⻋，可能就是帕萨特。所以⼤家不愿意放弃这个⻔⼾，啊，这个⻔⼾⻔⼾的这个⻋型，那所以说就造成的是其实很多这个⻋企的⻔⼾⻋型是亏损的。啊，之之前都是负⽑利的，就现在可能开始就把成本降下来，降下去以后很多这个⻋型转成了这个正⽑利，就是⼤家其实可以想象到很多很多⻋型⾥⾯，呃，这个这个还是存在这样的⼀个⽤油⻋去补贴。然后新⻋新能源⻋还在卷，在在不断的扎扎堆这个 a 级⻋这样的⼀个现象，我们觉这个现象会得到⼤幅的缓解，⾄少⾄少我觉得第⼀第⼀个层⾯，报表端你把这个研发费⽤加回去，⽑利减三费，对吧这。这个层⾯是不允许你亏损的。 发⾔⼈ 1 00:12:01 其次的话呢，我觉得就是针对你每款⻋都不能让你亏啊，就是中间价格带，你也不可能呃也不能说是明显的这个呃低于你的成本去发⾏，所以所以我觉得其实这个是个⾮常有利的⼀对于中级价格带的⼀个啊政策。嗯，第第⼆个话呢，我们谈⼀下⾼端，⾼端化，就市场上⼤家这⼤家其实觉得⾼端化也不知道，就是核⼼的⼀个问题就是⻋企它的壁垒到底在哪⾥，对吧？就可能⼤家觉得哦，三电在别⼈⼿上，那智驾可能是华为，啊，有些新势⼒牌能做的做了，不能做的也就做不了了，就买华为了。那能做的话呢，感觉很多做下来也就那样，对吧？然后做的好的也就那⼏个，是吧，他可能是整体上是对于汽⻋壁垒，就觉得呃三电加智驾可能就构成了整整个汽⻋的壁垒。 发⾔⼈ 1 00:12:47 其实我们觉得从消费者的⻆度看，因为我们是很，呃，因为我本⼈⾸先也⾮常喜欢⻋，所以说我基本上经常这个刷刷这个汽⻋论坛什么也刷到这个后半夜，然后也是很愿意。去，没事周末就去探探⻔店，试驾什么的。就是呃我我⾃⼰觉得还是经常会从消费者的⻆度去出发，他到底是怎么选，他选择的⼀个决策是怎么样的。其实我觉得⻋这个东西啊⼤家说不上来壁垒的原因是因为⻋这个东西是