增资扩股发展新业务，业绩有望延续高增长

奕瑞科技(688301) 股票投资评级 买入 |维持 增资扩股发展新业务，业绩有望延续高增长 l奕瑞合肥增资扩股，发展 OLED 微显示背板新业务 2025 年 12 月 27 日，公司公告，其全资子公司奕瑞影像科技(合肥)有限公司拟通过增资扩股引入战略投资人合肥建瑞壹号股权投资基金合伙企业(有限合伙)，建瑞壹号基金以现金出资 50,000.00 万元认购奕瑞合肥新增注册资本 45,454.55 万元，剩余 4,545.45 万元计入资本公积，奕瑞科技放弃本次增资的优先认购权；本次增资完成后，奕瑞合肥注册资本增至 205,454.55 万元，奕瑞科技持股 77.88%，建瑞壹号基金持股 22.12%，奕瑞合肥仍为公司合并报表范围内控股子公司。该交易已通过公司相关董事会会议审议，不构成关联交易及重大资产重组，无需提交股东会审议，增资资金将用于奕瑞合肥硅基 OLED微显示背板项目，协议还约定了股权上翻、上市公司回购权等特殊股东权利及义务、公司治理、违约责任等内容，本次交易后续尚需办理资金交割、工商变更登记等手续，存在一定不确定性。 公司基本情况 l前三季度业绩表现亮眼，主要受益于上游订单充裕 最新收盘价（元）101.11总股本/流通股本（亿股）2.11 / 2.00总市值/流通市值（亿元）214 / 20352周内最高/最低价135.10 / 84.77资产负债率(%)48.8%市盈率31.02第一大股东上海奕原禾锐投资咨询有限公司 2025Q1-3 公司实现营业收入 15.49 亿元（+14.22%），归母净利润4.71 亿元（+20.61%），扣非净利润 4.4 亿元（+14.00%），经营现金流净额 10.99 亿元（+453.59%）。分季度来看，2025Q1、Q2、Q3 营业收入分别为 4.82 亿元（-1.92%）、5.85 亿元（+9.32%）、4.82 亿元（+46.18%），归母净利润分别为 1.43 亿元（+2.74%）、1.91 亿元（+13.86%）、1.36 亿元（+64.43%），扣非净利润分别为 1.41 亿元（-9.19%）、1.87 亿元（+4.01%）、1.11 亿元（+121.53%）。业绩同比高增长主要系系统方案、核心部件业务以及探测器业务较去年同期有较大增长所致。前三季度，公司在医疗领域订单同比大幅增长，且公司处于设备上游，交付周期短，订单率先反馈到业绩。工业端受益于下游电池厂家产线扩建，业绩亦实现快速增长。 研究所 分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com l持续增大研发投入，加速产品创新，提升护城河 公司持续加大研发投入，扩展产品种类，未来成长可期。核心元器件 CT 球管有望于 2026 年上市，硅基 OLED 微显示背板项目 2026 年全面投产，中长期整机综合解决方案、光子计数 CT 均有力保障公司成长性。此外，公司海外业务处于高速成长期，有望持续贡献业绩。 l盈利预测与估值 预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 23.2/29.0/37.3 亿元，归母净利润分别为 6.3/8.4/10.3 亿元，EPS 分别为 3.0/4.0/4.9 元，当前股价对应 PE 分别为 34.0/25.5/20.8 倍。 l风险提示： 新品推广不及预期风险、行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048