政策周观察第62期：两新补贴落地

【宏观快评】 两新补贴落地——政策周观察第62期 近期，主要关注两新补贴落地以及投资领域的靠前部署。 华创证券研究所 （一）消费：“两新”补贴优化实施，主要变化如下： 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、下达金额：发改委、财政部已提前下达本年度第一批支持消费品以旧换新的625亿元资金。2025年消费品以旧换新首批资金为810亿元。据国家发改委12月例行发布会介绍，“继续合理把握工作节奏，按季度分批次下达资金”。 2、家电：支持范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品，调整为补贴1级能效或水效产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限为1500元；去年为“对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、电饭煲、微波炉12类家电产品给予补贴。补贴标准为上述产品最终销售价格的15%，对其中购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品最终销售价格5%的补贴”。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 证券分析师：袁玲玲邮箱：yuanlingling@hcyjs.com执业编号：S0360524070006 3、数码：补贴扩围。“将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴，支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品，包括含适老化家居产品”。 相关研究报告 《【华创宏观】委内瑞拉有什么、卖什么？》2026-01-05《【华创宏观】三重因素影响下的超预期——12月PMI数据点评》2025-12-31《【华创宏观】来年工作有何新部署？——政策周观察第61期》2025-12-29《【华创宏观】中游一枝独秀——11月工业企业利润点评》2025-12-28《【华创宏观】美国经济的冷与热：总量向上，民生向下——美国三季度GDP点评》2025-12-26 4、汽车：由直接补贴金额转为按比例报销。①报废更新：据《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，对于新能源车，“按新车销售价格的12%给予补贴，补贴金额最高2万元”，对于燃油车，“按新车销售价格的10%给予补贴，补贴金额最高1.5万元”，去年为“对报废上述符合条件旧车并购买新能源乘用车的，补贴2万元；对报废上述符合条件燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴1.5万元”。②置换更新：对于新能源车，“按新车销售价格的8%给予补贴，补贴金额最高1.5万元”，对于燃油车，“按新车销售价格的6%给予补贴，补贴金额最高1.3万元”，去年为“购买新能源乘用车补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车补贴最高不超过1.3万元”。 （二）投资：提前下达两重清单及中央预算内投资。据发改委12月例行发布会介绍，“近日，我委组织下达2026年提前批‘两重’建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，加快各类资金拨付和使用节奏。与此同时，我委近期批复或核准多个重大基础设施项目……总投资超过4000亿元”。 风险提示：政策更新不及时。 一、近一周党中央及国务院高层重要行程 近一周（去年12月28日-今年1月4日），党中央及国务院高层重要行程，参见如下表格。 1、2025年12月29日至30日，中央农村工作会议在京召开总书记对做好“三农”工作作出重要指示 会议传达学习了总书记重要指示，讨论了《中共中央、国务院关于锚定农业农村现代化、扎实推进乡村全面振兴的意见（讨论稿）》。 会议强调，农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色，必须加快建设农业强国。要稳定粮油生产，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动……加强水利基础设施建设……分区分类高质量推进高标准农田建设。加强农业关键核心技术攻关和科技成果高效转化应用，因地制宜发展农业新质生产力……要进一步深化农村改革，全面开展第二轮土地承包到期后再延长三十年整省试点…… 二、近一周主要政策及发布会情况 近一周（去年12月28日-今年1月4日），重要政策文件出台、以及国务院部委机构主要负责人行程，参见如下表格。 1、2025年12月31日，国家发展改革委举行12月份新闻发布会 第一，优化实施“两新”政策。12月29日，国家发展改革委牵头印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。2026年的“两新”政策进一步优化了制度设计和实施方式……第二，以更大力度稳投资。近日，我委组织下达2026年提前 批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，加快各类资金拨付和使用节奏。与此同时，我委近期批复或核准多个重大基础设施项目，包括广州新机场、新建湛江至海口跨海轮渡及相关线路工程等交通设施，辽宁省辽东半岛水资源配置工程、云南省丽江市南瓜坪水库工程等水利设施，浙江特高压交流环网工程、四川大渡河丹巴水电站等能源设施，以及怀柔、崖州湾实验室重大科研平台等科研设施，总投资超过4000亿元…… Q1：大家都很关注“两新”政策的延续情况，发言人可否详细介绍一下2026年“两新”政策有哪些新变化？ A：一是优化支持范围。设备更新方面，在总体延续今年支持范围的基础上，主要增加了三个方面的更新补贴，民生领域增加老旧小区加装电梯、养老机构设备更新，安全领域，增加消防救援、检验检测设备更新，消费基础设施方面，增加商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施的设备更新。消费品以旧换新方面……继续实施汽车报废更新和汽车置换更新补贴；继续实施家电以旧换新补贴，支持范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品；同时，将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴，支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品，包括含适老化家居产品。 二是优化补贴标准……在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴。家电以旧换新调整为补贴1级能效或水效产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限为1500元。数码和智能产品的补贴标准保持此前数码产品标准不变。 三是优化实施机制。设备更新方面，优化项目申报机制和审核流程，进一步降低申报项目的投资额门槛……对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新，明确在全国范围内执行统一的补贴标准。 Q2：今年大家在享受“国补”政策红利的同时，也出现了补贴时断时续且难以预期、骗补套补、“先涨后补”等问题，不少商家则反映地方政府资金支付不及时等问题。在明年政策实施过程中，是否有针对性的优化举措？ A：……均衡有序使用资金。国家层面，继续合理把握工作节奏，按季度分批次下达资金。地方层面，我们将指导地方均衡有序支出补贴资金，做好跨周、跨月、跨季度平稳衔接。此外，要求地方建立补贴资金预拨制度，减轻企业垫资压力。为做好今明两年政策衔接，满足元旦、春节消费需求，2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已经向地方下达。 Q3：国家发展改革委已提前下达明年部分“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，可否进一步介绍相关工作进展？ A：……近日国家发展改革委抓紧组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元。“两重”建设方面，强化“两重”性质、坚持自上而下、注重软硬结合，共安排约2200亿元，支持城市地下管网、高标准农田、三北工程、有效降低全社会物流成本等领域的281个项目，进一步突出“两重”建设的战略性、前瞻性、全局性。中央预算内投资方面，聚焦需要集中力量、持续投入、补短板调结构惠民生的公共领域，安排超过750亿元，支持城市更新、水利、生态保护修复、污染治理、节能降碳等方面的673个项目，充分发挥政府投资引导带动作用。 2、2025年12月31日，金融监管总局发布《商业银行并购贷款管理办法》 主要修订内容包括：一是拓宽并购贷款适用范围，允许并购贷款用于参股型并购；二是优化贷款条件，提高控制型并购贷款占并购交易价款比例上限，延长贷款最长期限，将控制型并购贷款占并购交易价款比例上限从60%提高至70%，期限从七年延长至十年；三是设置差异化的展业资质要求，对开展控制型和参股型并购贷款的银行设置了不同的资产规模要求；四是突出并购方偿债能力评估，强调借款人和并购交易审查并重。 宏观组团队介绍 首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年，连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。 组长、资深分析师：陆银波 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较。中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生，统计学院数学与经济学双学士学位，CPA，2019年加入华创证券研究所。曾任职于中信证券股权衍生品部、另类投资部，主要负责可转债研究及大类资产配置，具有六年证券从业经历。凤凰卫视、第一财经等特约连线评论员，对外经济贸易大学特聘讲师。作为核心成员，连续两年获得资本市场多个奖项，包括2020-2022年新财富最佳分析师等。 副组长、资深分析师：文若愚 研究方向：金融利率，流动性分析，信用扩张等方面。美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士，2021年加入华创证券研究所。具有四年宏观研究经验，曾任职于华融证券，长江证券，期间多次在国内金融市场研究，北大金融评论，中国货币市场等学术期刊发表研究文章。作为团队成员获得“远见杯”中国经济，全球市场预测双冠军。2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：高拓 研究方向：财政政策。麦克马斯特大学金融学硕士，CFA，2019年加入华创证券研究所。具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验，曾在加拿大任职于海外大宗商品基金，回国后任财富管理公司研究部负责人，长期在新浪财经、扑克财经、华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：殷雯卿 研究方向：海外宏观与大类资产。中国人民大学国际商务硕士，2019年加入华创证券研究所。曾任职于兴业证券经济与金融研究院，主要负责贵金属研究，具有四年海外宏观与大宗商品研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：付春生 研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：李星宇 研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 分析师：夏雪 研究方向：海外宏观。中国人民大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。 分析师：袁玲玲 研究方向：政策研究。南开大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：韩港 研究方向：国内基本面。南开大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越