棉花月报：维持偏多思路

维 持 偏 多 思 路 月度观点维持偏多思路 ◼观点：棉花销售进度快于去年，棉花成本固化，套保压力释放，新疆2026年植棉面积调减预期强化供应收缩，棉花市场缺乏明确的利空因素。从下游纱线市场来看,全面复苏的局面并未出现，下游虽在棉价带动下被动涨价，整体出货一般，但整体压力也尚可，负反馈暂不明显，外棉方面，美棉出口阶段性改善，美元走弱阶段性提振外棉价格，但美棉供应仍保持宽松态势，全球消费表现疲软疲软，美联储政策多变给市场带来不确定性。1月仍需关注下游订单情况以及宏观政策动态，短期棉价维持偏强震荡运行。 ◼策略： 1.单边：预计短期偏强震荡运行，关注14900附近压力情况 棉花全球主产国棉价走势，价格保持低位震荡 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花12月USDA报告，25/26年库存消费比同比增加 25/26年度来看，相比上个月，25/26年度全球产量下调6.4万吨，其中美国产量继续上调，美棉产量上调3万吨至311万吨，其余主产国均未作调整。12月份的报告种美棉的收获面积未作调整，单产进行了上调，单产从11月份的919磅/英亩上调至929磅/英亩。25/26年度全球消费下调6万吨，巴西消费下调2万吨，其余主要消费国均未作调整，消费数据总体持稳。25/26年度棉花进口环比下调6万吨，其中越南进口下调2万吨，孟加拉进口下调2万吨，中国进口未作调整，目前中美贸易协定对于中国进口美棉或没有强制性的要求。整体期末库存小幅上调1万吨，库存消费比微增0.18%。 棉花美国供需情况表，12月库存消费比同比增加 对于25/26年度来看，相比上个月，其中美国产量继续上调，美棉产量上调3万吨至310.7万吨，其余主产国均未作调整。12月份的报告种美棉的收获面积未作调整，单产进行了上调，单产从11月份的919磅/英亩上调至929磅/英亩。消费下调2万吨，整体期末库存上调4万吨，库存消费比微升0.82%。 棉花美棉上市情况 根美国农业部的统计，截至2025年12月26日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为255.36万吨，占年美棉产量预估值的82.1%，同比慢9%（2025/26年度美棉产量预估值为311万吨）。 美陆地棉检验量249.11吨，检验进度达82.37%，同比降9%；皮马棉检验量6.24万吨，检验进度达76%，同比慢22%。 美棉上市检验中后期，周度检验量大幅回落，季度可交割比例持稳。分检质量指标较高，但港口看大货反映实际棉包质量不及质量检验报告。 棉花美棉主产区干旱指数上行 截止到12月23日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数144，环比+9，同比+23；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为158，环比+11，同比持平。 美棉主产区干旱指数继续上行，受北半球冬季弱拉尼娜气候影响南部主产区温暖干旱。根据季度展望，美国中西部（包括西德克萨斯州）冬季干旱可能持续，但中南部、东部大部分地区干旱会缓解。 棉花美国纺织服装市场情况，增速放缓（1/2） 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花美国纺织服装市场情况，库存面料位于高位（2/2） 消费者信心指数通胀预期变化回落，批发商库存虽表现去库，但是库存仍在高位，进口也呈现放缓节奏。 棉花印度12月供需平衡表，25/26年度库存消费比基本保持不变 25/26年度，相比上个月，整体维持不变。 棉花CFTC持仓情况，非商业净多头保持低位 CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至12月12日，ON-CALL2603合约上卖方未点价合约减持1039张至21369张，环比上周减少2万吨。25/26年度卖方未点价合约总量减持1343张至38677张，折88万吨，环比上周减少3万吨。ICE卖方未点价合约总量降至48505张，折110万吨，较上周减少1188张，环比上周减少3万吨。 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花中国供需平衡表，25/26年产量继续调增 25/26年度，相比上个月，整体维持不变。 棉花进口情况，棉花同比增加 中国棉花进口：2025年11月进口12万吨，同比（10.82万吨）增1.18万吨，环比（8.9万吨）增3.1万吨；2025年1-11月累计进口89万吨，同比降64%，同比（247.44万吨）降158.45万吨；2025/26年度累计进口30.4万吨，同比降8.2%，同比（33.13万吨）降2.73万吨。 棉花PMI新订单有所回升，棉纱库存有所去化 棉花纺企负荷保持低位，纱线坯布库存下滑 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花原料端库存维持低位，产成品库存持续累库 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花纺织业、纺织服装、服饰营业利润不及往年 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花服装鞋帽纺织品类零售额同比增加 服装鞋帽纺织品类零售额11月当月值为1541亿元，当月同比增加3.5%。 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花注册仓单与有效预报情况 截至12月31日，郑棉注册仓单5712张，较上一交易日增加500张；有效预报3527张，仓单及预报总量9239张，折合棉花369560吨。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、同花顺、TTEB、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn