核心观点与市场分析
展望：
- 供需： 全球大豆供应维持宽松，巴西丰产预期压制美豆价格，但南美天气不确定性增加需持续关注；美豆需求端不确定性较大，但中国采购持续推进提供支撑，新年度需关注美生物柴油相关政策；国内1-3月大豆到港量维持低位，支撑豆粕价格，但豆粕库存仍在高位。
- 成本： 外盘大豆维持偏弱调整，巴西榨利好转，市场采购积极性较好。
- 价差： 近月基差偏强，现货供应不确定性持续，M3-5价差持续走强。
观点：
- 美豆维持底部震荡偏弱格局，缺乏利好支撑；南美丰产预期压制行情，中国采购提振有限。
- 国内现货宽松格局延续，成本端南美豆定价05合约成本上方有压力，一季度到港预期低位但节奏不确定，豆粕下方空间有限，上方主要受政策端影响。
策略：
- 操作上维持偏弱看法，风险在于政策不确定性及南美天气。
行情回顾与国际大豆
- DCE豆粕2605： 12月美豆持续下行，中国采购利好消化，巴西新作丰产预期压制盘面；国内豆粕偏弱震荡，市场对一季度预期分歧较大。
- CBOT大豆主力合约： 受供应压力影响持续下行。
- ZCE菜粕2605： 豆菜粕基差及盘面价差表现各异。
- CFTC大豆持仓： 截至12月23日持仓情况分析。
关键数据与报告：
- USDA月报： 全球大豆产量、压榨量、期末库存增加，出口量减少，维持宽松格局。
- CBOT价格与美豆库存： 库销比6.74%时，美豆价格拟合值约1230美分。
- 大豆玉米比价及种植成本： 美豆压榨数据创新高，榨利表现较好。
- 中国采购： 已近1000万吨，待采量200万吨。
- USDA巴西、阿根廷供需平衡表： 巴西产量预估略降，种植面积减少。
- 巴西大豆出口： 11月出口量环比下滑，年度累计出口量增加。
- 产地现货价/升贴水： 美湾及南美大豆对华升贴水分析。
国内豆粕现货
- 巴西大豆对华排船及发船： 盘面榨利分析。
- 运费及汇率： 相关数据影响。
- 中国大豆进口量： 1-3月到港预估处历史同期低位。
- 饲料养殖情况： 市场需求分析。
菜粕基本面数据
- 全球菜籽产量： 2025年全球及加拿大菜籽产量回升。
- 中加关系： 改善预期但壁垒仍存。
- 进口菜籽及到港预估及菜籽库存： 数据分析。
- 油厂开机及菜粕产量： 市场供应情况。
- 进口菜粕库存： 沿海油厂菜粕库存总计46.09万吨，较上周增加0.43万吨。
免责声明与数据来源
- 报告信息来源及风险提示。
- 数据来源包括Wind、USDA、CHS、Mysteel等。
