证券行业报告：2026头部券商FICC非方向性获利能力或将凸显重要性

2026年头部券商FICC非方向性获利能力或将凸显重要性。

核心观点与关键数据：

• SHIBOR3M利率：预计2026年将继续在历史低位区间运行，中枢在1.4%-1.8%之间，大部分时间围绕1.6%窄幅波动。上半年惯性低位略有波动，下半年关注政策与经济数据博弈。
• 股基成交额：预计2026年告别巨幅波动，进入结构性行情主导、温和增长阶段。日均股基成交额预计在2.2万亿至3.2万亿元区间，全年中枢2.6万亿至2.8万亿元。
• 两融情况：预计2026年从高速扩张期进入高质量增长期，余额在2.6万亿至3.2万亿元区间，中枢2.8万亿至3.0万亿元，增速放缓。
• 债券市场：预计2026年成交额延续高水位特征，但较2025年历史峰值平台温和回落，日均成交额中枢2.5万亿-3.0万亿元，全年运行区间2.0万亿-3.2万亿元。
• 股债利差：预计2026年延续高位宽幅震荡格局，震荡中枢较2025年均值略有下移或持平，全年主要运行区间4.0%-6.0%。

研究结论：

• 2026年利差缺乏单边扩张或收敛的强大动力，股票相对性价比不突出，或将压缩自营盘方向性收益。
• 债市从“配置市”转向“交易市”，头部券商FICC非方向性获利交易能力或将凸显重要性。
• 宏观经济可能实现稳步修复，货币政策保持稳健偏宽松，股市呈现结构性行情，整体估值温和扩张。

行情回顾：

• 上周A股申万证券Ⅱ行业指数跑输沪深300指数，券商板块相对1年前涨幅远逊于沪深300指数。
• 券商板块在A股申万一级行业中排名靠后，但在港股证券和经纪板块中表现领先。

风险提示：

• 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。