生猪月报：现货需求存支撑，1月供应压力仍存
现 货 需 求 存 支 撑 ，1月 供 应 压 力 仍 存 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 一、生猪期现价格回顾 生猪主力合约及现货走势 本月全国生猪出栏均价为11.49元/公斤，较上月价格下跌0.15元/公斤，环比下跌1.29%，同比下跌26.77%。 本月现货价格重心持续上移，前期二次育肥出栏积极性较强，且局部有疫情存在，大肥存量持续下滑，而集团场出栏进度较快，至月底缩量，年底供应增量相对有限。需求端受冬至及腌腊需求提振，增量较大，叠加月底惜售情绪较强，现货价格持续抬升。 03合约稳中上行。伴随现货价格走强，市场做多积极性受提振，月初进口政策调整提振盘面，但市场很快调整相关预期。月中维持震荡格局，至月底，伴随大猪数量下滑，市场惜售情绪加重，盘面稳中上行。 基差及价差走势 本月基差震荡走强，现货价格持续偏强，盘面同步走强，但受制于年后需求淡季，走势略弱于现货。3-5价差走强，近月受宏观情绪及现货价格带动表现偏强。 二、基本面梳理 生猪养殖利润 饲料成本及使用情况情况 涌益监测下，11月份猪料销量环比增加3.65%，但主要增幅在育肥料上，同时关注后备母猪料的增长。饲料价格较为稳定，豆粕稳中偏弱，但玉米近期反弹加剧，当前饲料价格仍为低成本玉米，未来不排除饲料成本将持续回升。 官方能繁母猪存栏 截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏量为3990万头，环比9月减少45万头（降幅1.1%），自2019年以来首次回落至4000万头以下。该数据表明生猪产能去化加速，但当前存栏量仍高于国家设定的3900万头正常保有量目标。 涌益及钢联样本点下能繁存栏情况-大型及小型养殖端去产，中型有增量 涌益样本：11月能繁母猪存栏量975.58万头，环比10月降，降幅-0.14%；其中头部企业降幅-0.52%，小型降幅-0.42%，中型增0.99%。 钢联样本：据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场11月份能繁母猪存栏量为502.94万头，环比降0.37%，同比涨0.07%。西北大区稳定，华东大区微涨，其他大区均呈小幅回落态势。其中85家中小散样本场中，11月份能繁母猪存栏量为16.968万头，环比下调0.78%，同比涨0.78%。 生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在95%的高位，市场情况稳定。 伴随能繁存栏开始下滑，预计仔猪出生也将出现拐点。 淘汰母猪价格（元/斤）-淘母价格较为坚挺 淘汰母猪整体平稳，未出现主动淘汰，以更换更好性能母猪为主，淘母价格较为坚挺。 涌益数据： 样本一：11月淘汰母猪屠宰量14.09万头，环比10月降，降幅-3.65%。样本二：11月淘汰母猪屠宰量22.87万头，环比10月降，降幅-8.76%。 目前淘汰母猪屠宰厂均反馈胎龄仍以高胎龄5-6胎为主，侧面验证没有积极主动淘汰低胎龄母猪情况出现。 涌益二元母猪销量及样本小猪存栏 涌益出栏量测算及广发出栏测算（理论值） 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示， 前三季度，全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长。猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%。 三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。 生猪出栏计划及出栏完成率-出栏维持增量 大猪压力释放，肥标价差有所收窄 据海关总署最新数据显示，2025年11月，中国进口猪肉约6万吨，环比减幅14.29%；同比减幅34.3%。2025年1-11月，中国累计进口猪肉约92万吨，同比减幅6.2%。 猪肉收放储 截至12月24日，全国大中城市猪粮比为5.24，前值为5.23。 猪粮比近期跟随猪价下跌。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
