南华光伏产业周报：波动率有所下降，基本面逐渐生效20260105

——波动率有所下降，基本面逐渐生效 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2026年01月05日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周多晶硅期货价格整体呈宽幅震荡态势，暂无法判断趋势。当前主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：供给端检修停产情况、下游需求端排产情况、光伏反内卷政策、仓单注册情况。从基本面角度看，行业基本面当前呈现“供需双弱”的特征：供给端，多晶硅环节产量已出现下滑趋势，行业供给扩张节奏显著放缓；需求端，下游硅片、电池片及组件环节产量同步承压，产业链整体呈现收缩态势。库存端，多晶硅库存仍处于近期高位，未见明显拐点。从终端需求来看，本周组件招标市场表现偏弱，招标数量与成交均价均有所下降，后续需持续观察终端中标市场情况。综合来看，后续交易逻辑建议以价格走势、量能变化为支撑的技术面逻辑为主，基本面仍暂时失效。 *近端交易逻辑（2026年春节之前） 1. 仓单注册情况；2. 供给端与需求端减停产情况；3. 技术面多头持仓情况。 *远端交易逻辑（2026年春节之后） 1. 观察“反内卷”政策推进；2. 光伏政策情况；3. 下游及海外光伏需求情况. 1.2 产业操作建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 12月26日，两部委：到2030年，电网接纳分布式新能源达9亿千瓦，预计新增400GW。 2. 12月30日，中来股份（300393.SZ）发布公告，公司控股子公司泰州中来光电科技有限公司成功中标甘孜州乡城浙新能光伏发电有限公司的“甘孜乡城贡札（II标）光伏发电项目光伏组件标段B”公开招标项目。 第三章 行情解读 3.1 价量及资金解读 *行情回顾及技术分析 本周多晶硅加权指数合约收于58145元/吨，周环比-4.53%；成交量3.63万手，周环比-76.92%，持仓量13.65万手，周环比-7.63万手；多晶硅PS2602-PS2605月差为back结构，周环比+720元/吨；仓单数量 4030手，周环比+70手。 MACD与均线（日线级别）：本周多晶硅期货价格运行在20日线附近，整体呈现“多空减仓震荡”特征。布林通道（日线级别）：本周多晶硅期货价格运行至布林通道中沿附近，布林通道带宽同步呈现震荡缩窄态势。 *期权情况 20日历史波动率：近一周多晶硅历史波动率仍处于震荡偏强态势。 平值期权隐含波动率：近一周多晶硅平值期权的隐含波动率呈现震荡偏弱态势。 期权持仓量PCR：近一周PCR整体处于震荡偏弱状态，说明市场看空情绪逐渐下降。 *资金动向 下图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。当前净多头持仓规模表现有减少迹象。 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现混乱状态。 *基差结构 本周主力合约基差呈现震荡偏弱态势。 3.2 期货及价格数据 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前多晶硅企业整体盈利表现平稳，从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现平稳态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为35.42%。 第五章 基本面数据 5.1 多晶硅供给 【多晶硅进出口】 【多晶硅库存】 5.2 硅片供给 【硅片进出口】 【硅片库存】 5.3 电池片供给 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 光伏组件供给 【进出口】 【光伏组件库存】 5.5 招投标 5.6 装机与应用 【中国绿电发电量】