保险25年显著跑赢大盘，险资举牌仅十年新高：保险行业周报（20251229-20251231）

保险Ⅲ2026年01月05日 保险行业周报（20251229-20251231） 推荐 （维持） 保险25年显著跑赢大盘，险资举牌仅十年新高 本周行情复盘：保险指数下跌3.29%，跑输大盘2.7pct。保险个股普遍下跌，众安-0.19%，太保-0.99%，财险-1.45%，新华-2.24%，国寿-2.53%，人保-3.03%，太平-3.16%，平安-3.88%，友邦-4.02%，阳光-4.2%。10年期国债收益率1.85%，较上周末+1bp。 华创证券研究所 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 年度行情复盘：保险指数上涨31.3%，跑赢大盘13.7pct。保险个股普遍上涨，港股保险表现显著强于A股保险，新华港股涨幅领先（+146%），其他港股保险：中再+102.2%，国寿+93.8%，人保+80.3%，太平+64.5%，阳光+51.6%，平安+49.4%，友邦+45.8%，太保+45.8%，财险+38.6%，众安+36.6%。A股保险股亦是新华涨幅领先（+46%），其他A股保险：平安+35.9%，太保+26.6%，人保+21.2%，国寿+10.4%。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 本周动态： （1）中国太保：审议并通过了《关于聘任刘龙先生为中国太平洋保险（集团）股份有限公司首席投资官（总经理助理）的议案》。 行业基本数据 占比%股票家数(只)50.00总市值(亿元)35,410.322.90流通市值(亿元)24,265.552.47 （2）证券日报网：长城人寿首只永续债近日成功发行，发行规模10亿元，发行主体和债项评级分别为AAA、AA+，期限5+N年，发行利率2.70%。 （3）格隆汇：①据联交所，2025年12月24日，新天绿色能源获长城人寿增持100万股，增持后，长城人寿最新持股数目为2.37亿股，持股比例由11.00%上升至11.04%。②2025年12月24日，大唐新能源获长城人寿增持1000万股，增持后，长城人寿最新持股数目为4.35亿股，持股比例由16.99%上升至17.39%。 %1M6M12M绝对表现14.2%20.8%30.7%相对表现11.9%3.2%13.1% 2025年举牌梳理： 2025年全年险资举牌合计31次（不考虑同一主体重复触及举牌线，以下统计如无特殊说明均基于此口径），考虑重复举牌后次数至少38次。今年举牌热潮再起，次数仅低于2015年，创近十年新高，超越2020年的28次举牌。 从举牌市场分布来看，险资依旧明显青睐于H股，2025年共26次举牌H股，或主要是考虑股息率优势。行业分布来看，主要集中于银行（7）、公用事业（6），此外还有环保、非银金融、交运、机械等，或展现红利属性偏好。从举牌主体来看，区别于过去两年以中小险企为主，2025年举牌次数最多来自平安系（7），其次是长城人寿（5）、中邮人寿（4）、瑞众人寿（4）。 我们认为，险资举牌诉求或主要划分为两类：一类是基于股息率考虑，从举牌行为上更偏向于未来分红现金流预期较为稳定的标的，即挖掘“类固收”高息标的，作为抵御利率下行风险的路径；一类是基于ROE考虑，从举牌行为上更偏向于央国企、有一定行业垄断低位、盈利模式较为成熟的标的，通过长期股权投资纳入优质标的。展望2026年，预计上述两类诉求仍有市场，险资举牌热潮或将延续。 相关研究报告 《保险行业月报（2025年1-11月）：预定利率调整影响消减，2026年分红险转型或超预期》2025-12-29《保险行业周报（20251222-20251226）：资负共振，驱动保险板块估值修复》2025-12-29《保险行业重大事项点评：资负管理要求将深化，多维度匹配督促行业行稳致远》2025-12-22 投资建议：12月保险板块普遍上涨，预计主要受益于长端利率上行预期、开门红销售或超预期以及公募基金改革带来的补配资金利好驱动。展望2026年，虽然业绩受投资高基数承压判断不变，但利率短期或企稳回升、负债综合成本预计加速下行，利差收敛趋势或逐步优化，有望驱动估值持续修复。建议关注当前业绩基数压力较小、负债成本管控优良的中国平安、中国太保。 人身险标的PEV估值： A股：国寿0.87x、平安0.82x、新华0.78x、太保0.68x。 H股：平安0.75x、新华0.58x、太保0.55x、国寿0.51x、阳光0.38x、太平0.36x、友邦1.52x、保诚1.12x。 财险标的PB估值：财险1.2x、人保A1.26x、人保H0.9x、众安1.18x、中国再保险0.64x。 推荐顺序：中国平安、中国太保、中国人寿H、中国财险。 风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所