元旦出行与航空展望

元旦假期全国交通出⾏数据显⽰，四天累计⼈员流动超8亿⼈次，⽇均约2亿，同⽐增⻓20%，其中 公路⾃驾和城际巴⼠等短途出⾏⽅式增⻓显著，⺠航与铁路为代表的⻓途出⾏同⽐增幅较⼤但受去年基数偏低影响，实际增速符合⼩⻓假正常增⻓预期。节后市场⽅⾯，⼀季度航空需求看好，主要受益于春节史上最⻓9天假期带来的中⻓途出⾏释放、节前客流提前、节后票价⽀撑增强以及两会期间商务出⾏限制错开等因素叠加，国际航线亦有望持续改善。油价⽅⾯，受美国对委内瑞拉军事⾏动影响短期或有脉冲上涨，但中⻓期在全球通胀与财政压⼒下，美国将倾向于维持油价在合理低位，利好航空业成本控制。投资标的上，继续推荐东⽅航空A+H股，同时关注中国国航与春秋航空的预期差机会。 元旦假期交通数据表现 整体客流情况 四天全社会⼈员流动量超8亿⼈次，⽇均约2亿，同⽐增⻓20%•短途出⾏主导客流增⻓，公路⼩客⻋⾃驾⽇均达1.56亿⼈次，同⽐增⻓16%•城际巴⼠⽇均发送旅客3,340万⼈次，同⽐增⻓23%• ⻓途出⾏表现 铁路客运量同⽐⼤幅增⻓50%，主要因去年基数极低所致•⺠航⽇均旅客量200万⼈次，同⽐增⻓13%•若与2024年元旦相⽐，铁路增⻓9%，⺠航增⻓13%，反映出⾏恢复趋于稳健• 票价⾛势分析 元旦期间国内航线平均票价约700元，同⽐增⻓13%，环⽐上涨8~10个百分点•同⽐变化受2023年疫情低基数与2024年⾼基数双重影响，直接⽐较意义有限•当前票价⽔平与往年正常⼩⻓假基本持平，体现需求稳健• 节后及春运市场展望 春运时间特点与节奏变化 今年春节假期为9天，系史上最⻓，有利于中⻓距离及出境出⾏释放•春运启动时间较晚（2⽉2⽇开始），但学⽣与务⼯返乡潮提前，导致节前客流分散•节前⾼峰将弱于往年，低⾕抬升，整体波动平缓• 节中与节后需求判断 春运中段（春节假期）出⾏⾼峰⾼度有望对标2024年历史⾼点•返程阶段与全国“两会”时间重叠（3⽉4⽇-5⽇），公务出⾏受限，但结束后3⽉中上旬商旅需求将迎来释放窗⼝•整体票价中枢预计⾼于往年，节前节后均价更趋平稳• 国际航线前景 ⻓假拉动国际旅游需求，叠加外国⼈⼊境便利化与中国企业出海趋势，国际航线将持续回暖•⼀季度国际航线票价表现预计稳定向好• 油价⾛势与影响分析 短期油价波动原因 美国对委内瑞拉采取军事⾏动，可能封锁其原油出⼝，引发供给担忧•短期市场或交易供给冲击逻辑，推动油价脉冲式上涨• 中⻓期油价判断 美国出于控制通胀与缓解财政压⼒考虑，不希望油价⼤幅上涨•全球主要产油国增产意愿与美元体系下的定价调控能⼒将抑制油价上⾏空间•⻓期油价预计将维持在60~65美元/桶的相对低位，利好航空业盈利修复• 对航空业的影响 2025年布伦特原油均价低于70美元，2026年初已回落⾄60美元附近•当前航空股价未充分反映低油价可持续性预期，⾏业利润仍有提升空间• 投资标的推荐与逻辑 重点推荐：东⽅航空A+H股 受益于国际航线强劲复苏，且趋势具备持续性⽽⾮短期基数效应•国内航线⽹络经调整后抗⾼铁冲击能⼒增强，存在低基数提价空间• 预期差较⼤的标的 中国国航• 成本端发动机问题逐步缓解，⻜机利⽤率有望回升○⾼票价弹性特征明显，若内需改善带动国内线提价，业绩弹性最⼤○ 春秋航空• 航线⽹络质量提升，客群结构优化，客单价基础更好○⾏业供给紧张转为提价环境后，三⼤航提价将带动其价格⽔涨船⾼，当前市场认知不⾜○ 其他可关注标的 南⽅航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股等亦具备板块β⾏情参与价值•航空板块整体处于需求改善与成本有利的共振周期•