港股AI投资机遇

会议围绕港股AI领域的投资机会展开，重点分析了GPU和⼤模型公司的上市趋势及其产业链影响。 认为昆仑芯凭借与百度、腾讯的深度使⽤场景及三星合作具备较强竞争⼒，同时指出晶圆⼚作为GPU放量的核⼼环节，中兴华宏将成为关键受益者。在⼤模型应⽤⽅⾯，Meta与腾讯在AI⼊⼝布局上的相似性凸显流量平台优势，推动AI agent发展；⼆线⼤模型公司如Minimax因具备⾃主模型控制⼒和市场化能⼒（如⾼API⽑利率）⽽具备成⻓潜⼒。整体看好港股AI产业链中具有⻓期竞争⼒的标的，包括昆仑芯、Minimax、中兴华宏及腾讯。 GPU公司投资机会 昆仑芯的竞争优势 产品早期与三星合作，借助云⼚商调优打磨成熟，具备市场化竞争⼒○被百度⼴泛⽤于模型推理，未来有望接⼊腾讯AI体系，提升使⽤量○是⽬前国产GPU中少数经历⼤模型实际应⽤场景验证的产品○ 海外对标启⽰：TPU与晶圆⼚的重要性• ⾕歌TPU预期调整反映产能受限于台积电先进制程供给紧张○晶圆⼚成为GPU放量的关键瓶颈环节，上游地位凸显○国产GPU密集上市将加剧对晶圆产能的需求，利好具备稳定代⼯能⼒的⼚商○ 核⼼投资标的：中兴华宏• 作为国内领先的晶圆⼚，在GPU产业链中处于核⼼卡位○ 受益于多款国产GPU陆续上市带来的产能需求增⻓○⻓期价值被低估，是GPU资本化浪潮中的确定性受益者○ ⼤模型公司资本化趋势 流量平台成为AI Agent核⼼⼊⼝ Meta近期动作与腾讯⾼度相似，均在社交产品中嵌⼊AI功能（如群聊、通话背景⽣成）○微信与Meta凭借庞⼤社交流量，成为最有可能主导AI agent⽣态的平台○Meta收购Manes反映其重视国内流量平台在AI产品化⽅⾯的经验○ ⼆线⼤模型公司的⽣存机会• 拥有⾃研模型可避免依赖他⼈API导致性能被压制的⻛险○在⼤模型吞噬应⽤的趋势下，⾃有模型提供可持续发展的基础○市场化能⼒强的企业更易实现盈利路径清晰化○ Minimax的投资亮点• 研发成本占收⼊⽐例持续下降，从600%降⾄300%+，显⽰规模化潜⼒○API业务⽑利率达69%，体现较强的市场定价与成本控制能⼒○尽管陪聊赛道短期疲软，但其产品化能⼒和商业化效率优于同业○ 港股AI产业整体展望 头部应⽤巨头：腾讯的价值重估 AI战略与Meta趋同，动作可能加速跟进○流量⼊⼝优势明确，未来或主导⼩程序、⽇程、⽂件等Agent控制场景○作为AI⽣态核⼼平台，具备⻓期配置价值○ 投资主线总结• 已上市GPU中优选昆仑芯，关联影⼦股百度亦值得关注○⼤模型应⽤端关注Minimax为代表的⾼市场化能⼒⼆线公司○上游供应链聚焦中兴华宏，受益于GPU量产带来的晶圆需求激增○应⽤⽣态层⾯重点布局腾讯，把握AI agent时代流量⼊⼝红利○