元旦出行景气上行

2026年⾸个⼯作⽇，⻓江交运研究员赵超在航空周⽇谈第66期中对元旦假期出⾏⾏业基本⾯进⾏了更新。整体来看，2026年元旦假期出⾏市场实现“开⻔红”，国内航班量同⽐微增2个百分点，客运量同⽐增⻓约10个百分点，客座率同⽐上升约6个百分点；国际航线航班量基本持平，客运量增⻓9个百分点，客座率提升5个百分点，反映出供需格局中供给偏紧、需求强劲的特征。受此推动，国内含油票价同⽐上涨约5%。短期看，三天假期带动出⾏需求释放，尤其利好短途交通与景区消费；中期关注客座率作为类库存指标的意义，在⻜机利⽤率已达历史⾼位背景下，⾼客座率意味着低库存，价格弹性更易释放；⻓期则聚焦⻜机引进受限问题，受制于航司采购意愿下降及波⾳、空客供应链交付延迟，未来⼗年供给增速将持续承压。此外，国际航线保持两位数以上⾼增⻓，叠加票价⼤幅上涨，为⾏业带来内需外需双重动能。成本端⽅⾯，⼈⺠币升值将显著降低以美元计价的燃油、租赁、维修等成本（占总成本70%-80%），实际汇兑弹性⼤于账⾯体现；⽽航空煤油价格受裂解能⼒制约，与原油价格⾛势出现分化，近期同⽐不降反升。综合判断，航空业已⾛出五年亏损底部，进⼊景⽓上⾏周期，受益于内需扩⼤、服务消费升级、免签政策推进及油汇有利环境，盈利有望持续修复。继续看好南航、东航、国航、吉祥、海航、春秋及华夏航空的投资机会。 国内与国际航线运⾏表现 国内航线供需情况• 航班量同⽐增加约2个百分点，客运量同⽐增⻓约10个百分点○客座率同⽐上升约6个百分点，反映需求强于供给○含油票价同⽐上涨约5%，价格弹性显现○ 国际航线运⾏特点• 航班量同⽐基本⽆增⻓，客运量同⽐增⻓约9个百分点○客座率同⽐提升约5个百分点，供需紧张态势明显○票价⾃2026年年中起显著上涨，外需动能增强○ 短期关注：价格变动 市场交易重点在于国内与国际航线票价边际变化○体现节假⽇等短期因素带来的需求弹性释放○ 中期核⼼：客座率⽔平• 客座率被视为类库存指标，当前处于历史性⾼位○⾼客座率叠加低供给增速，预⽰价格弹性空间⼤○ ⻓期关键：⻜机引进节奏• 四家航司（中国国航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空）虽有新订单，但交付受限○供给侧受双重制约：航司退机多、购机少；制造商供应链紧张导致交付延迟○当前积压订单需⼗年以上才能完成交付，⻓期供给增⻓受限○ 外部驱动因素分析 国际航线需求展望• 2025年国际航线保持两位数以上⾼增⻓○免签政策推进助⼒⼊境游升温，形成额外增⻓极○内外需共振下，⾏业盈利弹性进⼀步放⼤○ 成本端影响因素• 汇率⽅⾯：⼈⺠币升值带来显著成本下降，因燃油、租⾦、维修、⼈员及起降费等约70%-80%成本以美元计价，实际弹性⾼于财报披露的汇兑收益○油价⽅⾯：航空公司使⽤新加坡航空煤油价格作为成本基准，该价格与布伦特原油价差⾃疫情后扩⼤；2026年四季度原油价格下跌但航煤价格未降反升，主因全球炼化产能不稳定，裂解能⼒成关键制约○ ⾏业趋势判断与投资建议 周期位置研判• 航空业经历连续五年亏损，已确认⾛出历史性底部○当前处于景⽓周期右侧起点，盈利修复趋势明确○ 多重利好叠加• 扩⼤内需与服务消费政策⽀持国内出⾏需求回升○国际航线复苏提供外需⽀撑○油价汇率环境整体有利，构成盈利向上推⼒○ 标的推荐• 继续看好⾼弹性航空标的○推荐南航、东航、国航、吉祥、海航、春秋及华夏航空○