整车主线周报：2026年以旧换新政策落地，景气度向上

乘用车板块

短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下2026年第一季度乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看，国内市场关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。

重卡板块

2026年以旧换新政策落地，重卡政策超预期。补贴力度延续2025年金额，政策落地节奏将快于2025年。预计2026年重卡内销有望达到80-85万辆，同比增长3%。政策全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企。

客车板块

2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期。补贴力度延续2025年水平，25年公交车销量预计3.8万辆，同比增长25%，但距离合理更换中枢仍有差距。预计2026年公交车在补贴下仍保持增长，保守预计4万台，同比增长5%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车板块

大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量126万辆，同比增长31%。大排量内销预计2026年小幅增长，出口预计同比增长50%。推荐春风动力+隆鑫通用。

本周板块行情复盘

• 整车各子板块：香港汽车指数涨幅最大，A股整车子板块跑输汽车指数，商用车表现较好，乘用车表现最差。
• 乘用车板块：港股乘用车表现整体好于A股，吉利汽车涨幅最大，比亚迪A股涨幅最小。
• 商用车板块：金龙汽车涨幅最大，重卡股中中国重汽H涨幅最大，中集车辆跌幅最大。
• 两轮车板块：摩托车个股普涨，电动两轮车个股普跌，钱江摩托涨幅最大，雅迪控股跌幅最大。

边际变化

• 乘用车补贴政策落地，报废换新和置换换新政策对销量拉动测算显示，2024年全年汽车补贴金额约800亿元，2025年截至10月22日共支出补贴资金1400亿元，2026年全年汽车补贴预计为1250亿元。
• 车企12月/2025年全年产销数据汇总显示，新势力车企交付分化，蔚来超预期，小鹏略低于预期，理想符合预期。