铜
- 核心观点：国内市场因高价下游接货意愿大幅回落，9.7、9.45关键点位附近集中点价意愿出现反弹，关注价格贴近下游心里价位时的支撑。国内电铜出口数据连续三个月高企，累库速度不明显。
- 关键数据：沪铜现货升贴水连续几日负值，上期所库存下降，沪铜仓单减少，进口盈利，保税库premium维持高位。
- 研究结论：宏观层面关注国内风偏是否继续转暖，以及美联储后市动向；产业层面关注纽伦价差是否继续收缩，以及非美地区高溢价是否维持。
铝
- 核心观点：国内表需实际表现弱于此前判断，汽车终端销售较差，预计26补贴退后将进一步下行，光伏装机量环比回升好于预期。铝锭与铝材库存累积，表需有所下行。
- 关键数据：上海铝锭价格连续上涨，国内氧化铝价格下降，沪铝社会库存增加，铝保税premium下降。
- 研究结论：国内表需与终端消费均有走弱迹象，基差为近几年最低位，但库存水平不高，强预期可支撑当前高价。
锌
- 核心观点：LME锌0-3M贴水维持震荡，供应端国产和进口TC加速下滑，国内冶炼厂锌矿库存内卷收货，需求端内需季节性疲软，年底下游开工订单偏弱。
- 关键数据：沪锌现货进口盈利，锌保税库premium维持高位，LME锌库存下降。
- 研究结论：锌国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心或较难深跌，单边建议观望为主；内外方面，关注反套机会；月差方面，建议关注正套机会。
镍
- 核心观点：纯镍产量环比小幅回落，整体偏弱，金川升水偏强，国内累库放缓，LME小幅累库。
- 关键数据：印尼镍协称明年配额计划在2.5亿吨，国内累库放缓，LME小幅累库。
- 研究结论：短期现实基本面偏弱，印尼政策端有一定挺价动机，若宏观出现系统性需求决定上方空间，一季度可作为有色多配。
不锈钢
- 核心观点：钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，印尼政策端有一定挺价动机。
- 关键数据：304冷卷、热卷价格维持高位，库存高位维持，仓单维持。
- 研究结论：基本面整体维持偏弱，印尼镍协配额削减消息带动短期价格反弹。
铅
- 核心观点：铅价跟随宏观上涨，原生利润驱动开工，检修预计减产1-1.5万吨，再生复产，出料增加，需求侧月度电池成品累库。
- 关键数据：铅锭现货仍偏紧张，库存低位，精废价差回跌至-50，五地社库维持低位至1.84万吨。
- 研究结论：预计下周内外铅价维持震荡，废电瓶挺价有苗头，建议关注低仓单的风险。
锡
- 核心观点：锡价震荡下跌，国内锡锭产量持平，海外低邦产量恢复较慢，年底出口冲量，刚果(金)与卢旺端价格下跌下游补库意愿较强。
- 关键数据：LME累库明显，锡价震荡下跌。
- 研究结论：短期供应端在高价刺激可调可能波动较大；中长期下存在边际放量超预期的风险，基本面出现边际转弱迹象。
工业硅
- 核心观点：新疆某大厂减产，目前维持88台，供需接近平衡。
- 关键数据：421云南、四川基差维持高位，华东、天津基差下降。
- 研究结论：短期看，12月工业硅供需处于平衡状态，价格预计随成本震荡运行。中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较高，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 核心观点：下游正极环节排产不及预期，新能源汽车补贴政策落地，原料端流通货源依旧偏紧，锂盐端目前上游保长协为主。
- 关键数据：SMM电碳、工碳价格上涨，主力合约基差、近月合约基差走强。
- 研究结论：盘面大幅回调后的下游成交转好，低位较多后点价结算，基差整体报价与成交小幅走强。
