永安期货有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/06/03 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/05/26 180 629 98671 32833 - 46.37 93.0 105.0 - - - 2025/05/27 140 544 98671 34961 -822.25 261.41 94.0 109.0 40.08 162150 76350 2025/05/28 150 554 98671 34861 -796.53 232.23 89.0 106.0 44.97 154300 71175 2025/05/29 145 564 98671 32165 -810.64 212.82 89.0 105.0 51.57 152375 74450 2025/05/30 175 665 105791 34128 -778.22 155.91 86.0 100.0 50.08 149875 74850 变化 30 101 7120 1963 32.42 -56.91 -3.0 -5.0 -1.49 -2500 400 周度观点 海外市场方面，LME仓库俄铜大量提取，部分进入中国市场，本周俄铜下游现货市场有售，在注册仓单量进一步下滑背景下LMEcash-3M价差继续走阔。此外，东南亚方面也因冶炼减产以及转口物流影响出现较高现货溢价。国内方面本周跨月价差与现货升贴水基本维持，高频数据显示抢出口需求转弱，后续或见到下游需求与订单进一步走弱。本周供应端扰动继续围绕卡莫拉铜矿停工事故展开，目前预期卡莫拉需暂停到四季度再度复工，对艾芬豪今年产量指引有较大负面影响。整体来看，目前宏观层面出现环比转弱信号，基本面矛盾较弱，国内电铜平衡有望从紧平衡向中性转变，关注库存可能小幅提升的信号，或对绝对价格形成一定抑制作用。 铝： 日期 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 2025/05/30 变化 日期 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 2025/05/30 变化 上海铝锭价格 20350 20200 20340 20380 20290 -90 铝保税premium 155 155 150 150 150 0 长江铝锭价格 20345 20195 20345 20375 20275 -100 沪铝现货与主力 155 165 210 235 180 -55 广东铝锭价格 20240 20090 20220 20230 20140 -90 现货进口盈利 - -1042.43 -1103.93 -1043.04 -945.16 97.88 国内氧化铝价格 3255 3258 3269 3275 3276 1 三月进口盈利 -1112.03 -1100.77 -1252.54 -1204.48 -1127.87 76.61 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M - -0.79 0.54 -5.22 -5.75 -0.53 沪铝社会库存 49.10 - -46.90 - - 铝LME库存 -381575 377325 375075 372525 -2550 铝交易所库存 141289 141289 141289 141289 124433 -16856 铝LME注销仓单 -58850 54600 52850 50675 -2175 供给小幅增加，1-4月铝锭进口较大。5-6月需求预期下滑并不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍然缺口。库存端，5-7月预计去库平缓。基本面尚可，留意需求情况。月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。 锌： 日期 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 2025/05/30 变化 日期 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 2025/05/30 变化 现货升贴水 200 190 190 180 180 0 沪锌现货进口盈利 - -598.42 -434.37 -624.97 -281.50 343.47 上海锌锭价格 22570 22730 22830 22830 22770 -60 沪锌期货进口盈利 -1371.84 -1143.89 -1223.61 -1225.81 -1094.93 130.88 天津锌锭价格 22550 22690 22870 22860 22720 -140 锌保税库premium 150 150 150 150 150 0 广东锌锭价格 22550 22690 22860 22850 22710 -140 LMEC-3M - -20 -20 -23 -23 0 锌社会库存 6.91 6.91 6.91 6.54 6.54 0.00 LME锌库存 -151150 143450 141375 139150 -2225 沪锌交易所库存 44073 44073 44073 44073 42310 -1763 LME锌注销仓单 -71150 63950 62425 60500 -1925 本周锌价宽幅震荡，周中因南方某冶炼大厂检修时间延长传言出现短暂冲高。供应端，本周国内TC上升至3600元/吨，进口TC不变，六月相比五月冶炼环比提升2.5万吨。需求端，内需弹性有限，现货升贴水缓慢下滑，华北订单冷清，关税情绪缓和下华东和华南出口尚能保持;海外现货升贴水进一步修复，欧洲需求小幅回暖。由于炼厂惜售情绪，国内社会库存累库较慢，累库加速拐点预计在六月初出现;海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑。关注去库转累库节点，空单建议持有，内外方面，可能受特朗普关税因素干扰，内外正套可择时部分止盈。 镍： 日期 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 2025/05/30 变化 1.5菲律宾镍矿 58.5 58.5 58.5 58.5 58.5 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 124100 123400 123200 121900 122450 550 金川升贴水 2200 2200 2200 2500 2600 100 俄镍升贴水 250 250 250 250 250 0 日期 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 2025/05/30 变化 现货进口收益 - -4307.27 -1578.15 -3639.16 -4513.73 -874.57 期货进口收益 -4792.93 -5068.73 -4543.23 -4295.51 -5210.47 0.00 保税库premium 100 100 100 100 100 0 LMEC-3M - - -194 -197 -196 1 LME库存 -199998 200862 200142 199380 -762 LME注销仓单 -19722 19122 28074 27336 -738 供应端，纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多。需求端，整体偏弱，价格下跌后金川升水小幅走强。库存端，海外镍板小幅累库，国内库存维持。宏观影响弱化，短期现实基本面一般,周内传印尼配额审批放松但官方未证实，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 2025/05/30 变化 304冷卷 13750 13750 13750 13750 13750 0 304热卷 12775 12775 12775 12775 12775 0 201冷卷 8000 7975 7950 7950 7950 0 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9650 9650 9600 9580 9580 0 供应层面看，4月产量季节性回升，5月钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅去库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡。 铅： 日期 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 2025/05/30 变化 日期 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 2025/05/30 变化 现货升贴水 -160 -170 -160 -170 -180 -10 现货进口收益 - -884.39 -879.74 -914.81 -824.33 90.48 上海河南价差 25 0 25 0 0 0 期货进口收益 -794.24 -732.72 -763.04 -824.95 -683.29 141.66 上海广东价差 -50 -50 -25 -25 -50 -25 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 50 25 0 0 -75 -75 LMEC-3M - -21 -17 -23 -24 -1 社会库存 4 - -5 - - LME库存 -292375 291050 288550 286175 -2375 上期所库存 48428 48428 48428 48428 46500 -1928 LME注销仓单 -58650 57325 54825 52450 -2375 本周铅价震荡下跌。供应侧，报废量同比偏弱，回收商担忧节后价格变动而恐慌抛货;中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张，多维持半数产能开工;下游需求偏弱开工50%左右;4-5月精矿开工增加，精矿宽松。需求侧电池库存高，总体需求殆力，本周有补库动机。精废价差+75，再生挺价严重，LME库存集中交货。新年以旧换新政策持续，但进入4月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格震荡，下游采购去库力度有限仅刚黑补库。原再生铅需求有限，精废价差-50，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响而小幅偏紧。近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商受节假日恐跌预期而抛货，缓解部分冶炼厂原料紧张:预计下周铅震荡于16400-16700区间，5月供应计环减。 锡： 日期 2025/05/26 2025/05/27 2025/05/28 2025/05/29 2025/05/30 变化 现货进口收益 - -10819.50 -3334.52 -5734.59 -7455.23 -1720.64 现货出口收益 - -24919.57 -31350.77 -28569.64 -26155.01 2414.63 锡持仓 51852 48480 52484 52130 58096 5966 LMEC-3M - -111 -55 -72 -78 -6 LME库存 -2660 2680 2680 2680 0 LME注销仓单 -375 545 555 555 0 本周，受商品情绪整体低迷和能源品种偏弱影响，锡价重心下移。供应端，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt海外，除佤邦外供应扰动基本平息。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强。国内锡价大跌后下游积极补库，去库较强;海外消费抢装延续，库存低位震荡。现货端，小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。短期，国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，六月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，宏观上，关税预期反复和商品情绪偏弱。短期，建议观望，中期关注高空机