白糖研报总结
基本面
- 全球供需：ISO、DATAGRO、Czarnikow、StoneX等机构对2025/26年度全球食糖供应过剩的预测存在差异，从100万吨至740万吨不等。Czarnikow上调预期至740万吨，较8月份预估高出120万吨。
- 国内数据：2025年10月底，25/26榨季全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%。2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。
基差
- 柳州现货5400，基差142（05合约），升水期货，呈中性。
库存
- 截至10月底，25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空。
盘面
主力持仓
预期
- 元旦假期期间，国际原糖走弱。国内白糖主力05合约短期反弹力度较强，是对前期快速下跌的修复。目前上冲动能减弱，盘面可能震荡回落修整，关注5200附近是否有支撑。
利多因素
- 26/27年度巴西糖产量可能下降。
- 糖浆关税增加。
- 美国可乐改变配方使用蔗糖。
利空因素
- 白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩。
- 外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大。
关键数据
- 中国进口糖浆及预混粉：2025年11月合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。
- 25/26年度供需情况：近3个月机构预测显示供应过剩情况存在差异。
- 进口原糖加工后完税成本：50%关税下，成本数据具体未列出。
研究结论
- 当前白糖市场偏空，主要受全球供应过剩、外糖价格走低及进口冲击加大等因素影响。国内短期反弹后动能减弱，盘面可能震荡回落，关注5200附近支撑。需关注巴西产量变化、糖浆关税及美国可乐配方调整等利多因素。
