港股1月投资策略：春季行情徐徐启动
AI智能总结
优于大市 春季行情徐徐启动 核心观点 行业研究·行业月报 美国：通胀压力降低，后续更加关注就业。12月降息之后，市场预期下一次降息将推迟到4月下旬。在政府停摆时间里，不少经济数据的质量受到了严重的影响，需要更多的信息发布来客观揭示当下的经济情况。房地产市场的清淡加之就业市场的相对疲弱，使得未来一段时间通胀的压力可控，重点是观察就业情况。委内瑞拉事件短期增加了地缘政治的不确定性，但对油价中期的影响仍需观察后续局势进展。 港股 优于大市·维持 证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002 国内：关注AI与PPI两个方向。进入到2026年，我们认为改变市场预期的可能是两条主线，其一是十五五规划在两会上的发布，其二是PPI的持续改善。前者围绕着未来五年的增长预期，以及更加具体、可计算的市场容量和增速；后者则围绕着企业盈利与景气度，是体量资金必然关注的方向。 港股：修复行情已经开启。 我们看好2026年上半年由美元指数走弱驱动的海外资金回流+国内春季资金面改善的双驱动行情。建议关注AI+PPI双主线，板块方面： 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 1、AI方向：AI方向依然是2026年的重中之重，既有十五五推动半导体硬件国产化加速的需要，也有更多AI应用落地的期待，它们主要集中在恒生科技、恒生互联网领域； 相关研究报告 《港股市场速览-市场温和回升，概念与行业分化》——2025-12-27《港股市场速览-科技巨头带动整体市场持续回撤》——2025-12-20《港股市场速览-价格略有回撤，盈利预期向好》——2025-12-14《港股市场速览-盈利预期受局部权重股压制》——2025-12-07《港股12月投资策略-11月的回调为2026年赢得确定空间》——2025-12-02 2、原材料、工业：反内卷是2026年企业利润复苏的保障，上游金属，中上游的部分工业企业将持续受益；此外，若我们判断美元指数走弱，对2026年的商品价格也是利好； 3、非银：非银的业绩在最近一段时间上修显著，随着市场的企稳上行，保险/券商都将受益； 4、创新药：创新药业绩平稳，值得继续持有，后续一旦出现新BD项目的释放，板块还有修复空间； 5、消费领域：部分方向如潮玩估值已经跌至26年15倍左右水平，以及国家在2026年也将持续推出新一轮消费补贴，板块超跌，估值处于过去十年0分位数，也有修复的需要。 风险提示：地缘政治的不确定性，美国关税政策的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。 内容目录 美联储12月份降息，后续则延续以数据决定行动的态度.....................................5宏观经济的预期变化：上调2026年经济增速...............................................6房地产市场的清淡......................................................................7就业市场相对疲弱......................................................................9部分经济数据稍有反弹.................................................................11上市企业EPS继续创新高...............................................................11委内瑞拉总统被捕事件的影响...........................................................12小结.................................................................................13 M1有所回落，社融持平................................................................14春季行情关注两个“I”主线——AI与PPI................................................15 港股：修复行情已经开启.......................................................18 港股节日期间大涨.....................................................................182025年港股回顾......................................................................20业绩与估值跟踪.......................................................................23风险溢价略有回升.....................................................................25港股通各板块业绩情况.................................................................26自由现金流选股模型...................................................................29南向资金的加减仓方向.................................................................30投资建议.............................................................................31 图表目录 图1：降息概率............................................................................5图2：美国债券月度发行量..................................................................7图3：期限溢价............................................................................7图4：市场上活跃的卖家比买家多出的比例....................................................8图5：美国活跃购房者和卖房者数量..........................................................8图6：美国房价同比........................................................................9图7：房价指数............................................................................9图8：招聘信息指数.......................................................................10图9：企业裁员数量（挑战者）.............................................................10图10：当周初次申请失业金人数............................................................10图11：ADP就业...........................................................................10图12：消费者信心指数....................................................................11图13：商业零售同比......................................................................11图14：非制造业PMI.......................................................................11图15：商业预期..........................................................................11图16：标普500前瞻EPS...................................................................12图17：纳斯达克100前瞻EPS...............................................................12图18：M1同比............................................................................14图19：社融同比..........................................................................14图20：社零同比..........................................................................14图21：工业增加值同比....................................................................14图22：PMI...............................................................................15图23：服务业PMI.........................................................................15图24：亏损企业亏损额累计同比............................................................15图25：工业企业利润累计同比..............................................................15图26：PPI预期...........................................................................16图27：本轮基钦周期，PPI分位数排名（1/2）................................................16图28：本轮基钦周期，PPI分位数排名（2/2）................................................17图29：行业景气-股价表现矩阵.............................................................17图30：12月全球各主要市场表现..................................................
