2026今世缘发展大会点评：大众价位发力，夯实百亿根基

今世缘（603369）2026今世缘发展大会点评

核心观点
华创证券给予今世缘“强推”评级，目标价45-56元。报告肯定公司“十四五”期间成功实现百亿营收跨越，省内市占率显著提升，品牌矩阵持续优化，产能基础不断夯实。展望“十五五”，公司以“改革创新”为战略主旋律，目标成为中国白酒最具成长性的创新型企业，预计保持低个位数稳健增长，2026年将聚焦市场纵深突破、品牌提升、组织激活及厂商协同四大攻坚战。

关键数据

• 2023年营收突破百亿，较“十三五”末翻番。
• 省内市场占有率大幅增长，省外市场覆盖40个超千万规模地级板块。
• 国缘V系规模提升，四开、对开、淡雅系列稳步放量。
• 制曲产能突破8万吨，原酒产能突破8万吨，陶坛贮能达30万吨。

短期分析
受政策及需求影响，省内商务与礼赠需求复苏缓慢，宴席市场稳定，渠道库存压力边际缓解。主力产品价格微降，国缘四开、对开规模微降，大众价位单开、淡雅保持稳健增长。预计春节销售额或因消费结构下移、价格回落有所下滑，但开瓶数有望持平或微降，主要得益于下沉市场渗透及省外拓展，淡雅系列贡献更多增量。

投资建议
公司主动调节报表释放节奏以缓解渠道压力，省内动销和份额优于竞品。维持2025-2027年EPS预测值2.17/2.24/2.48元，给予2026年20-25倍PE，目标价45-56元，维持“强推”评级。

风险提示
消费复苏放缓、省内竞争加剧、高端及省外布局不及预期。