新福电⼦湿电⼦化学品发展展望

新福电⼦作为国内领先的电⼦材料企业，依托兴发集团的产业链协同优势，聚焦半导体湿电⼦化学品领域，已形成以磷酸、硫酸为核⼼的通⽤型产品平台，并逐步拓展⾄功能性化学品、电⼦⽓体、硅基前驱体及光刻胶配套材料等多元化业务。受益于全球半导体景⽓上⾏、国内存储与逻辑芯⽚扩产加速以及国产替代进程深化，公司迎来产能释放与客⼾导⼊的双重驱动期。核⼼产品磷酸凭借稳定的供应链和废液回收技术，在国内外客⼾中持续放量；硫酸与双氧⽔实现快速上量并进⼊盈利修复阶段；功能性化学品进⼊收获前期，未来增⻓潜⼒显著。同时，公司积极推进区域化布局与国际化拓展，通过合资、并购等⽅式切⼊电⼦⽓体与光刻胶关键材料赛道，强化综合竞争⼒。预计2025⾄2027年净利润将持续增⻓，有望成为国内湿电⼦化学品领域的⻰头企业。 ⾏业发展趋势 半导体景⽓周期上⾏• 存储芯⽚价格持续上涨，DDR5与HBM等⾼性能产品成为主流。○逻辑代⼯环节如中芯国际、华虹等上调代⼯价格，整体进⼊景⽓上升通道。○AI需求超预期带动全球资本开⽀回升，海外⼤⼚恢复扩产节奏。○ 国内扩产⼒度强劲• ⻓存、⻓鑫等存储⼚商进⼊资本化阶段，IPO推进加快，扩产确定性增强。○2026年国内存储端产能预计同⽐增⻓约25%，先进逻辑制程产能增速超50%。○成熟逻辑制程头部企业亦保持两位数以上产能增⻓。○ 技术演进与国产替代加速• 国内制程节点处于追赶期，技术迭代带动材料⽤量与价值量同步提升。○地缘政治变化推动⾃主可控趋势加强，中⽇关系变动进⼀步催化材料国产替代。○海外客⼾如海⼒⼠、三星逐步开放验证窗⼝，本⼟企业导⼊速度加快。○ 公司核⼼竞争⼒ 产业链协同与资源保障优势• 背靠兴发集团，在磷、硅、硫、氟等领域具备完整产业布局。○⻩磷、硫酸原料⾃供能⼒强，供应链稳定性⾼，⽀撑下游客⼾⼀体化采购需求。○副产物提纯⼯艺降低⽣产成本，如磷烷来⾃次磷酸钠副产，具显著成本优势。○ 核⼼技术与产品壁垒• 磷酸产品市占率国内领先，全球进⼊第⼀梯队，⼴泛供应⽆锡海⼒⼠及⼤连⼯⼚。○ 创新性开展磷酸、硫酸废液回收再利⽤，提升客⼾粘性并助⼒客⼾降本。○G5级硫酸实现规模化出货，2025年销量突破10万吨，跻⾝国内前列。○ 客⼾结构与市场拓展能⼒• 客⼾覆盖国内主要晶圆⼚，并成功导⼊外资⼚商本地⼯⼚，正向韩国总部延伸。○区域化布局持续推进，在宜昌、上海、⼴深、京津冀设⽴⼦公司或合资公司。○实现境内境外双轮驱动，海外市场拓展空间打开。○ 主要产品发展情况 通⽤型湿化学品• 磷酸：核⼼拳头产品，国内市占绝对领先，海外需求随韩⼚扩产有望成倍增⻓。○硫酸：2025年销量超10万吨，虽⾏业曾处价格底部，但近期协同涨价改善盈利。○双氧⽔：伴随硫酸放量快速突破，2024—2025年销量接近4万吨，增⻓迅猛。○氨⽔、异丙醇：与兴发系合作推进，逐步进⼊商业化阶段，丰富产品组合。○ 功能性湿化学品• 处于前期储备向放量过渡阶段，当前收⼊规模约2亿元。○定制化程度⾼，⽑利率稳定在40%左右，未来具备进⼀步提升空间。○预计2025年后进⼊⾼速增⻓期，2027年增速或达40%-50%。○ 新兴业务布局• 电⼦⽓体：氨⽓项⽬进⼊验证导⼊期，磷烷依托低成本优势有望明年放量。○现场制⽓：与合远⽓体成⽴合资公司，结合技术与客⼾资源开拓湖北市场。○硅基前驱体：贴近⻓江存储等核⼼客⼾，受益3D NAND堆叠⼯艺⼤量应⽤。○光刻胶材料：通过并购三峡实验室切⼊引发剂领域，加速⾼端材料国产化进程。○ 战略与未来展望 平台化与多元化战略• 从单⼀磷酸产品拓展为涵盖湿化学品、⽓体、前驱体、光刻胶材料的综合平台。○收并购成为重要发展路径，缩短研发周期，积累整合经验，应对⾏业集中趋势。○ ⾏业整合前瞻性布局• 中低端产品竞争加剧，资源向头部集中，客⼾偏好“主供+备选”模式。○新福凭借规模、技术、服务响应能⼒，有望在整合中占据主导地位。○ 盈利预测与投资价值• 预计2025年净利润约2.3亿元，2026年达3亿元，2027年提升⾄4.3亿元。○当前估值在同⾏业中处于相对低位，成⻓确定性强，具备⻰头发展潜⼒。○