基本面观点
- 现货市场：周内生猪现货价格区间窄幅震荡，主产区均价报11.98元/公斤，低价区报11.80元/公斤。短期中大猪较为紧缺，少量二育进场支撑价格阶段性反弹，但整体供应端压力不减，产能去化进度缓慢，需求拉动有限，供需双弱格局未改，猪价缺乏持续上行驱动，预计延续偏弱调整。
- 产能：2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，达到4000万头以下，但仍在正常保有量92%-105%的绿色区域，非新一轮猪价暴涨周期的开始。近年生产效率提升，PSY提高到26头以上，产能大幅提升，去产能周期拉长。预计2026年5月前生猪出栏量仍将惯性增长，本轮周期价格最低点在2026年1季度。
策略观点与展望
- 展望：行业面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。当前产能去化偏缓，商品猪供应持续增长，长期供应压力难缓解。经济环境低迷、消费习惯转变及替代品冲击等因素导致猪肉消费量稳步下滑。地方收储政策仅起缓冲作用，养殖端全面亏损，市场情绪偏弱，短期生猪现货行情或延续弱势震荡。天气转冷后传统消费需求将逐步启动，但旺季不旺或成共识，供应增量大于需求增量格局仍将维持。规模企业可能加速出栏，加大市场供应压力。即使是旺季，猪价也处于低位水平。需关注能繁母猪存栏量、出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求兑现程度，期货行情依赖市场情绪，需跟踪主力资金持仓。
- 策略：主力合约压力位参考12000-12300，期权方面可轻仓买入远月合约的看涨期权。
产业链结构
- 期现市场：周内生猪现货价格区间窄幅震荡。期现基差、期货价差、生猪标肥价格、标肥/毛白价差、仔猪&二元母猪价格、淘汰母猪价格等数据均显示当前市场供需双弱，价格缺乏持续上涨动力。
- 产能：能繁母猪存栏量小幅下调，淘汰量增加，存栏占比结构稳定。样本规模企业商品猪存栏环比呈增长态势，出栏量环比减少。商品猪存栏结构显示7-49公斤小猪存栏环比下行，90-140公斤体重段生猪存栏量下跌，140公斤以上大猪存栏量增加明显。
- 供给端：商品猪存栏量环比微增，出栏量环比减少。出栏均重小降。
- 需求端：进入12月份，逐步进入腌腊高峰期，北方地区周中气温下降，屠企宰量小幅增加。冻品库容率约为18.31%，鲜销率小幅回升，冻品价格及库存仍将维持窄幅震荡。屠企开工率及鲜销率小幅下滑，但下周正逢元旦假期，或对消费端有所支撑。替代品价格稳定。
- 成本及利润：生猪养殖屠宰利润整体亏损幅度略有收窄，自繁自养模式头均亏损66.57元，外购仔猪模式头均亏损仍达223.82元。屠宰毛利&料肉比稳定。猪粮比值为4.97，环比微涨0.26%，但市场仍初亏损状态，预计下周猪粮比值或继续小幅拉升。
