房地产市场预期，从定位、新建、存量、商业模式看待

【一周一议】 首先，《求是》杂志刊文《改善和稳定房地产市场预期》，我们提示重视相关表述，①1个定位，“仍然是支撑国民经济的基础产业”，涉及上下游十几个行业，2024年我国房地产业和建筑业增加值占GDP比重合计13%，直接带动就业7000万人，对标海外，10%以上的房地产业增加值在GDP占比是一个普遍现象，例如美国、英国、德国、日本、澳大利亚等。②新建住宅规模市场潜力不小，提出“推算我国城乡每年新建住宅规模应在1000万—1490万套之间”，如果假设新建房屋每套面积60平米测算，对应约6-9亿平米面积，而当前实际数据较正常值有所偏离，例如2025年1-11月我国住宅新开工和住宅竣工累计面积分别为3.9、2.8亿平。③更新需求空间大，每年约“7亿平方米的更新替代需求”，是根据城镇范围约350亿平方米的住房存量、每年2%折旧率推算。④房地产商业模式和居民消费理念转向，房企“三高”模式难以为继，由“类制造业”升级为“产品—服务—运营”一体化，提出“彻底改变房地产开发方式，支持房企加快从以新房销售为主向更多持有物业、提供高品质多样化居住服务转型”，居民需求总体上从“有没有”向“好不好”转变。未来政策“要一次性给足，不能采取添油战术，导致市场与政策陷入博弈状态”。 第二，《求是》开年特约评论吸引市场高度关注，及时稳住/引导市场预期。对于资本市场，2025年上证指数上涨18.4%，而建材指数剔除玻纤板块后跑输整体，地产板块累计涨幅仅为1.84%。即便是行业尚未企稳，我们也能观察到，像三棵树、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份等阿尔法属性较强的地产链企业（装修材料/消费建材）仍然得到市场的认可，逆势增长获得估值溢价，如果地产贝塔企稳回升，优秀公司估值的水涨船高更值得关注。2026年地产的基本面变化值得重点跟踪。 第三，中国巨石发布激励（草案），拟授予限制性股票总量不超过3453万股（占激励公告前股本总额的0.86%），首次授予激励对象不超过618人（占2024年末公司员工人数的4.59%），首次授予股价为10.19元。根据激励目标，测算对应巨石2026/2027/2028年扣非归母净利润分别不低于34.3/36.6/39.6亿元。我们认为，2026年传统需求最确定方向看7628电子布+风电纱，同时期待AI电子布的推进节奏。【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价353元/吨，同比-54元/吨，环比-1元/吨，全国平均出货率40.3%，环比-1.1pct，库容比为60.4%，环比-1.4pct，同比+1.3pct。②玻璃：本周浮法均价1121.29元/吨，下跌18.79元/吨，跌幅1.65%，截至12月31日重点监测省份生产企业库存天数28.66天，较上周四库存减少0.53天。截至12月31日，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.03%，环比下降0.30pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.4-4.7元/米不等，环比持平。⑤电解铝：美元盘中逼近逾一周高位，预计铝价短期高位宽幅震荡。⑥钢铁：基本面矛盾显现，下周钢价或趋弱运行。⑦其他：PE价格环比上涨，原油价格环比下降，煤炭、沥青、有机硅价格环比持平。【重要变动】 ①12月26日，德福科技公告收购卢森堡铜箔股权交易最终截止日延长至2026年1月9日。②12月30日，东材科技表示公司与韩国Chemax、种亿化学共同投资设立成都东凯芯半导体材料公司。风险提示： PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。 内容目录 1封面观点.....................................................................................41.1一周一议...............................................................................41.2周期联动...............................................................................41.3景气周判（1229-0102）..................................................................42本周市场表现（1229-0102）....................................................................53本周建材价格变化.............................................................................53.1水泥（1229-0102）......................................................................53.2浮法玻璃+光伏玻璃（1229-0102）.........................................................73.3玻纤（1229-0102）.....................................................................113.4碳纤维（1229-0102）...................................................................123.5能源和原材料（1229-0102）.............................................................133.6塑料制品上游（1229-0102）.............................................................153.7民爆..................................................................................164风险提示....................................................................................16 图表目录 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）......................................................5图表2：建材各子板块周涨跌幅一览..............................................................5图表3：建材类股票周涨跌幅前十名..............................................................5图表4：建材类股票周涨跌幅后十名..............................................................5图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300.....................................................5图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300...............................................5图表7：全国水泥价格走势（元/吨）.............................................................6图表8：全国水泥库容比（%）...................................................................6图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）.....................................................6图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................6图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）...............................................7图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）...............................................7图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）.............................................7图表17：2025年至今玻璃冷修生产线.............................................................7 图表18：2025年至今玻璃冷修复产+新点火生产线..................................................8图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）..........................................................9图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）............................................................9图表21：石油焦市场价（元/吨）...............................................................10图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）...............................................10图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线......................................................10图表24：2025年至今光伏玻璃冷修生产线........................................................11图表25：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）.................................................12图表26：电子布7628主流报价（元/米）........................................................12图表27：中国玻璃纤维纱及制品出口统计........................................................12图表28：国产T300级别碳纤维市场价格（元/千克）..............................................13图表29：国产T700级别碳纤维市场价格（元/千克）.......................................