聚烯烃月报：人民币汇率大幅升值，聚乙烯进口利润提升

聚烯烃月报2025/01/04 徐绍祖（联系人） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐—12月总结 估值：宏观情绪中性，市场启动26年一季度披露的年报，能化板块小幅反弹。成本端：WTI原油下跌-1.02%，Brent原油下跌-2.03%，煤价无变动0.00%，甲醇上涨3.99%，乙烯上涨5.38%，丙烯下跌-4.90%，丙 烷下跌-1.83%。油价低位反弹，供需双弱背景下成本端影响较大。 供应端：PE产能利用率82.27%，环比下降-2.36%，同比去年下降-3.63%，较5年同期平均下降-13.00%。PP产能利用率75.65%，环比下降-1.47%，同比去年下降-2.42%，较5年同期平均下降-11.98%，聚烯烃2605合约无新增产能计划。进出口：11月国内PE进口为106.22万吨，环比上涨5.04%，同比下降-9.99%。11月国内PP进口17.93万吨，环比下降-8.74%，同比下 降-8.74%。出口端季节性旺季来临，11月PE出口8.58万吨，环比上涨3.07%，同比上涨38.74%。PP出口22.41万吨，环比上涨8.54%，同比上涨36.59%。 需求端：PE下游开工率41.15%，环比下降-5.96%，同比下降-1.18%。PP下游开工率53.24%，环比下降-1.10%，同比下降-1.33%。季节性淡季，整体开工无亮点，但BOPP需求较好。 库存：PE生产企业库存37.07万吨，环比去库-18.10%，较去年同期累库22.50%；PE贸易商库存2.76万吨，环比去库-38.41%，较去年同期去库-15.14%；PP生产企业库存53.33万吨，环比去库-2.38%，较去年同期累库30.39%；PP贸易商库存18.72万吨，环比去库-6.63%，较去年同期累库44.33%；PP港口库存6.87万吨，环比累库5.21%，较去年同期累库9.39%。 小结：宏观情绪中性，市场启动26年一季度披露的年报，能化板块小幅反弹。聚烯烃整体利润下降较多，中游库存出现分化，聚乙烯贸易商库存去化，聚丙烯贸易商库存高位震荡。聚烯烃基本面主要矛盾集中在人民币汇率大幅升值，聚乙烯进口利润增加，进口量或将抬升；而PP出口或将受阻。 下月预测：聚乙烯(L2605)：参考震荡区间（6300-6700）；聚丙烯(PP2605)：参考震荡区间（6300-6600）。策略推荐：逢低做多LL2605-2609价差。 风险提示：原油价格大幅下降，聚乙烯进口量大幅增加。 月度评估及策略推荐—1月基本面预测震荡 月度评估及策略推荐—PE供需平衡表 月度评估及策略推荐—2026年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 月度评估及策略推荐—PP供需平衡表 月度评估及策略推荐—2026年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—期限结构维持Backwardation—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—逢低做多LL5-9价差—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—注册仓单高位震荡—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构维持Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—基差震荡下行—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—注册仓单处于同期高位—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—PP-1.2PG处于历史绝对低点 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—人民币汇率升值，进口窗口部分关闭—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—人民币汇率升值，PP出口或将受阻—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 成本端—煤制成本持续下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—煤制成本持续下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—外盘丙烷价格震荡上行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—PDH制利润震荡下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量中性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—国内商品量低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—运费季节性震荡上行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—港口库存高位去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—化工需求处同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制利润处历史同期低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE制装置开工率高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—民企产能利用率较为敏感，跟随利润震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国燃烧旺季，产量高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—季节性旺季，美国库存高位去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—LL2605合约无新增产能计划—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—产能利用率中性震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—整体库存或将季节性去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—人民币汇率走强，进口利润大幅回升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—出口量绝对值较低—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求端 需求端—下游需求占比—聚乙烃 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—快递业务表现亮眼—聚烯烃 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，下游开工低位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—下游农膜订单超过去年同期—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给端 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—2026年产能增速放缓—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—12月检修量较多，开工率震荡下行—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯库存&进出口 库存端—季节性淡季，贸易商库存高位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—人民币汇率升值，PP出口或将受阻—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—人民币汇率升值，PP出口或将受阻—PP 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 聚丙烯需求端 需求端—下游需求占比—聚丙烃 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—总体开工无亮点,但BOPP表现较好—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—下游库存季节性震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯研究框架 资料来源：五矿期货研究中心 聚丙烯研究框架 资料来源：五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层