铝月报：海外库存偏低，价格抬升

供应端

• 国内电解铝运行产能约4459.8万吨，12月产量环比增加3.9%，同比增长1.9%。
• 海外电解铝产量258.1万吨，环比增加3.6%，同比增长2.2%。
• 12月国内铝水比例环比下降0.8%，预计2026年1月继续下调。

库存&现货

• 铝锭现货库存63.8万吨，环比增加4.8万吨；铝棒库存14.7万吨，环比增加0.4万吨。
• 保税区库存5.5万吨，环比下降0.5万吨；LME铝库存50.9万吨，环比减少2.9万吨。
• 国内华东铝锭现货基差走弱，LME市场Cash/3M贴水缩窄。

进出口

• 11月中国原铝进口14.6万吨，环比减少41.0%；未锻轧铝及铝材出口57.0万吨，同比减少14.8%。
• 1-11月累计出口558.9万吨，同比减少9.2%。
• 12月铝锭现货进口亏损环比缩窄。

需求端

• 12月国内铝下游加工龙头企业开工率震荡走弱，铝水比例降低，行业淡季特征显现。
• 铝线缆降幅相对明显，铝箔开工率基本平稳，铝型材、铝带板等小幅回落。
• 2026年1月家用空调排产1851万台，同比增长11%；冰箱排产792万台，增长3.6%；洗衣机排产810万台，下滑1.8%。
• 光伏组件排产偏弱。

小结

• 12月铝价震荡上行，沪铝月涨5.9%突破23000元/吨，伦铝月涨4.2%突破3000美元/吨，双双创下全年新高。
• 海外地缘因素扰动下贵金属和铜价预计维持高位运行，对铝价仍有带动作用。
• 铝价走高抑制下游需求，但海外铝库存维持低位和供应端扰动消息支撑下，铝价有望继续震荡抬升。
• 沪铝主力合约运行区间22200-24000元/吨；伦铝3M运行区间2900-3200美元/吨。