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量化分析报告：择时雷达六面图：本周拥挤度指标弱化

2026-01-04沈芷琦、刘富兵、诸格慧明国盛证券s***

AI智能总结

择时雷达六面图：本周拥挤度指标弱化

综合打分与观点
本周择时雷达六面图综合打分为-0.11分，较上周下降0.10分（上周为-0.01分），维持中性观点。主要原因是拥挤度&反转分数下降，而估值性价比、宏观基本面、趋势&资金分数保持不变。当前六面图各维度观点如下：

1. 流动性

货币方向因子：看多（1分），货币政策宽松。
货币强度因子：中性（0分），短端利率与政策利率偏离度正常。
信用方向因子：看多（1分），中长期贷款同比上升。
信用强度因子：看空（-1分），新增贷款不及预期。
综合得分：0.25分，中性偏多。

2. 经济面

增长方向因子：看多（1分），PMI同比上行。
增长强度因子：看空（-1分），PMI显著不及预期。
通胀方向因子：看空（-1分），通胀同比上行。
通胀强度因子：看空（-1分），通胀显著不及预期。
综合得分：-0.50分，中性偏空。

3. 估值面

席勒ERP：下降至-0.05分。
PB：下降至-0.58分。
AIAE：上升至-0.91分。
综合得分：-0.51分，中性偏空。

4. 资金面

内资：
- 两融增量：看多（1分），短期增量大于长期。
- 成交额趋势：看多（1分），成交额活跃度提升。
外资：
- 中国主权CDS利差：看多（1分），利差下降预示外资流入。
- 海外风险厌恶指数：看多（1分），外资风险偏好上升。
  综合得分：1.00分，看多。

5. 技术面

价格趋势：看多（1分），中长期均线距离上行。
新高新低数：看空（-1分），近期新低数占优。
综合得分：0.00分，中性。

6. 拥挤度

衍生品信号：
- 期权隐含升贴水：看空（-1分）。
- 期权VIX指数：中性（0分）。
- 期权SKEW指数：看空（-1分）。
可转债信号：看空（-1分），定价偏离度上升。
综合得分：-0.75分，中性偏空。

研究结论
当前市场流动性偏松，资金面看多，但经济面、估值面及拥挤度指标均偏空，技术面中性。拥挤度指标弱化是本周综合打分下降的主要原因。整体维持中性观点，需关注经济复苏不及预期及市场情绪变化。

择时雷达六面图：本周拥挤度指标弱化择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。作者分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 本周综合打分。本周市场的拥挤度&反转分数下降，估值性价比分数、宏观基本面分数、趋势&资金分数维持不变，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.11分，比上周下降0.10分（上周综合分数为-0.01分），维持中性观点。当前六面图各个维度的观点如下：研究助理诸格慧明执业证书编号：S0680125100009邮箱：zhugehuiming@gszq.com 相关研究 流动性。本周货币方向、信用方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用强度发出看空信号，当前流动性得分为0.25分，综合来看发出中性偏多信号。 1、《量化点评报告：行业ETF配置模型2025年超额16.4%》2025-12-052、《量化点评报告：十二月配置建议：主权CDS上行提示风险》2025-12-013、《量化周报：风格后续关注高低切》2025-11-30 经济面。本周增长方向指标发出看多信号，增长强度、通胀方向、通胀强度发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.50分，综合来看发出中性偏空信号。 估值面。本周席勒ERP、PB分数略下降0.01分，AIAE指标上升0.01分，当前市场的估值面得分为-0.51分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势、海外风险厌恶指数、外资的中国主权CDS利差全部看多。资金面当前为1.00分，综合来看发出看多信号。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标看多，代表反转的新高新低指标看空，技术面当前为0.00分，综合来看信号中性。 拥挤度。衍生品指标中期权隐含升贴水转为看空信号，期权VIX信号中性，期权SKEW、可转债定价偏离度同样发出看空信号。目前拥挤度指标分数为-0.75分，综合来看发出中性偏空信号。风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。内容目录择时雷达六面图：本周拥挤度指标弱化..............................................................................................................3一、流动性........................................................................................................................................................4二、经济面........................................................................................................................................................7三、估值面：衡量权益性价比............................................................................................................................9四、资金面：刻画资金流向.............................................................................................................................114.1资金面指标：内资...............................................................................................................................114.2资金面指标：外资...............................................................................................................................12五、技术面：捕捉趋势与反转信号...................................................................................................................13六、拥挤度：捕捉情绪过度反应信号...............................................................................................................146.1衍生品信号.........................................................................................................................................146.2可转债信号.........................................................................................................................................15风险提示.........................................................................................................................................................16 图表目录图表1：当前六面图最新打分...........................................................................................................................3图表2：当前四大类最新打分...........................................................................................................................3图表3：当前各单指标打分..............................................................................................................................4图表4：指标：货币方向因子...........................................................................................................................4图表5：指标：货币强度因子...........................................................................................................................5图表6：指标：信用方向因子...........................................................................................................................5图表7：指标：信用强度因子...........................................................................................................................6图表8：指标：增长方向因子...........................................................................................................................7图表9：指标：增长强度因子...........................................................................................................................7图表10：指标：通胀方向因子.........................................................................................................................8图表11：指标：通胀强度因子.........................................................................................................................8图表12：指标：席勒ERP................................................................................................................................9图表13：指标：PB..........................................................................................................................................9图表14：指标：AIAE.....................................................................................................................................10图表15：指标：两融增量..............................................................................................................................11图表16：指标：成交额趋势....................................................................................................

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