生猪产能与价格走势分析

核心观点与关键数据

产能与生产数据情况：

• 能繁母猪存栏持续下滑，多个省份降幅超1%，第三方机构数据显示淘汰母猪数量环比增加13%，预计11月全国能繁母猪存栏降至约3950万头水平。
• 生产效率出现主动下滑，配种率下降主要受生猪价格低迷影响，窝产仔猪数量显著跳降源于仔猪价格偏低导致弱仔淘汰增多，配种率与窝产水平双降将共同导致明年4月前新生仔猪供应持续收缩。

供应与屠宰情况：

• 屠宰量维持历史高位，11月定点屠宰量达3,957万头，环比增3.2%，同比增17.4%，接近历年12月峰值水平，反映行业处于超额抛售状态，加速去库存进程。
• 进口猪肉持续减量，11月猪肉进口量为6.08万吨，环比降14.6%，同比降34.3%，2023年1-11月累计进口92万吨，同比下降6.2%，四季度进口量逐季走低，商务部自12月17日起对欧盟猪肉实施反倾销措施，预计将中短期抑制进口增量，减轻国内供给压力。

价格与利润表现：

• 猪价仍处低位但现强劲反弹，11月商品猪出栏均价为12.33元/公斤，环比微增0.5%，同比降28.3%，仔猪销售均价24.25元/公斤，环比降6%，同比降29.5%，自繁自养模式头均亏损维持在100-200元区间，行业持续承压。
• 近期价格快速回升验证结构性短缺，当前现货价格已回升至12.3元/公斤，部分地区大肥猪价格突破14元/公斤，肥膘价差扩大至0.85元/公斤，达历史同期最高水平，反映大猪供给趋紧，行业规模化提升叠加前期超卖，当前非标价差具备合理性。

市场预期与展望：

• 需求端显现回暖信号，低价传导刺激消费，冬至后屠宰量维持高位的同时猪价持续上涨，表观需求改善明确，市场此前预期冬至和春节后为价格低点，但当前走势已开始证伪悲观预期。
• 后市观点保持乐观，产能去化、库存消化与进口受限共同支撑未来供给收缩逻辑，预期修复带动期货盘面近月与远月价格同步回升，后续价格上行趋势有望延续，综合判断继续推荐生猪板块，看好2024年上半年价格表现。