委内局势紧急升级，原油市场如何交易？

委内局势紧急升级，原油市场如何交易？ 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan021151@gtjas.com赵旭意投资咨询从业资格号：Z0020751zhaoxuyi024701@gtjas.com 报告导读： 撇开委内瑞拉政权变化影响，2025年底以来美国通过扣押油轮、封锁运输、制裁实体、军事施压四大手段，直接导致油轮滞港、运输成本上升、买家采购意愿下降，最终引发出口量短期大幅下滑和出口结构调整。而中国方面，12月以来委内瑞拉面临的一系列地缘风险事件对直接进口影响冲击较大，但暂时无法证伪间接渠道的失效，或仅影响短期供应。综合各方面情况看，委内瑞拉短期出口直接下滑规模或在30-60万桶/日。但长期来看，各类油品间接贸易渠道的孕育、轻重油市场的可分化性、地缘局势本身的演绎、OPEC+其他成员国对产量的填补均可能进一步削弱市场对这一利好的计价程度。因此，仅就对全球原油市场影响而言，本次的委内瑞拉地缘风险事件或仅缓解阶段性的供应过剩压力，难以扭转2026年上半年原油过剩格局，我们年报中提及的逢高布空等各类策略思路暂时仍然适用。当然，我们注意到部分外媒报道对供应较为悲观，市场情绪变化亦不确定。若按照短期立即计价30-60万桶/日供应减量来看，油价短线或有5-8%的上行风险。但从长期来看，这种上涨或为趋势布空再次提供卖点。 特别需要指出的是，本文不对委内瑞拉地缘局势做进一步展望，仅就其对原油市场的潜在影响进行讨论。 目录 1.委内瑞拉局势回顾....................................................................................................................................................................................32.本轮委内瑞拉政权危机始末及原油出口回顾.................................................................................................................................32.1 2025年委内瑞拉原油出口回顾...............................................................................................................................................32.2油运制裁加码，12月委油直接出口大幅受阻....................................................................................................................52.3各类转口贸易或继续维系委对中油品出口..........................................................................................................................62.4供应小结...........................................................................................................................................................................................73.总结及策略..................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.委内瑞拉局势回顾 2026年1月3日凌晨，委内瑞拉局势发生颠覆性突变。美军对首都加拉加斯等多地关键军事目标发动空袭与特种作战，成功抓捕了总统尼古拉斯·马杜罗。美方随后宣布，已将其转移至一艘美军舰艇上，并计划押往美国纽约面临多项指控。美国总统特朗普证实了此次行动，并宣称美国将在委内瑞拉“管理”过渡进程，直至完成“安全过渡”，甚至暗示不排除后续打击。这场突如其来的军事行动立即引发国际社会强烈震荡。俄罗斯、中国、古巴、伊朗等国以及联合国秘书长均对此次行动予以最强烈的谴责，批评其是对国际法和《联合国宪章》基本原则的公然违反，是“危险的先例”。法国等部分西方国家也表达了担忧。在委内瑞拉国内，政府强烈谴责美国“武装侵略”，并要求美方证实马杜罗的生存状况，同时呼吁国际社会干预。目前该国权力出现真空，由副总统代行职责，前景不明。 美国此次采取极端手段，除了其政治上众所周知的战略意图外，夺取委内瑞拉庞大的石油资源或是经济层面重要目标。作为全球重要产油国，委内瑞拉的剧变必将冲击国际能源供应，引发全球石油市场的剧烈波动。特别需要指出的是，本文不对委内瑞拉地缘局势做进一步展望，仅就其对原油市场的潜在影响进行讨论。 2.本轮委内瑞拉政权危机始末及原油出口回顾 2.12025年委内瑞拉原油出口回顾 2025年，委内瑞拉原油及油品出口仍以重质油主导，出口目的地以中国为主。受美国高强度制裁影响，委油直接出口受阻，但通过转口、影子船队等方式维持核心市场份额。2025年，委内瑞拉各类油品（含燃料油等）出口规模约为90-95万桶/日，（重质）原油出口约为75-80万桶/日。在出口油种方面，高硫重质原油占出口量为绝对主力，需进口轻质原油或石脑油稀释后方能运输。在出口目的地方面，过去几年年度级别看中国（含转口）占比超60%，中国独立炼厂几乎为唯一采购主体（制裁影响下委油各类出口数据未必真实）。12月以来，中国作为最大买家对委内瑞拉原油直接进口量大幅下滑。但与此同时，通过马来西亚转口实现了出口补充。 需要注意的是，本轮委内地缘危机的始作俑者美国对委原油进口量保持稳定，2025年月均出口美国原油规模约为14万桶/日。核心原因是在俄乌冲突的影响下，美国国内炼油企业无法采购俄罗斯重油，因而对替代性较好的委内瑞拉重质原油存在刚性需求。且美国财政部协议为合规进口提供了制度保障，使其成为委内瑞拉出口格局中最稳定的板块。除美国外，印度与欧洲亦有10%左右的进口，但月度波动较大。 资料来源：Kpler，国泰君安期货研究 资料来源：Kpler，国泰君安期货研究 资料来源：Kpler，国泰君安期货研究 资料来源：Kpler，国泰君安期货研究 受到产能、地缘制裁等方面影响，2025年四季度以来委内瑞拉油品出口极为不稳定。其中，2025年10月委内瑞拉油品出口有一定下滑，源于内部生产要素短缺，与地缘政治无关。11-12月，随着稀释剂供应恢复，委内瑞拉原油离岸出口出现短期反弹。12月，因美国制油轮扣押及全面封锁，委油产量与出口量同步显著下滑。虽然出口离岸数据稳定，但在途运输增加，或造成其短期真实出口总量明显下滑。 2.2油运制裁加码，12月委油直接出口大幅受阻 在制裁升级方面，美国自12月10日起采取层层递进的措施：12月10日，美国扣押受制裁油轮“Skipper”，引发船东避险、运输延误。11日，美国再次制裁2名个人、6家航运企业及6艘油轮，压缩运输渠道。16日，美国全面封锁受制裁油轮并将委政权列为“外国恐怖组织”，油轮远离委水域致出口受阻加剧。20日，美国扣押载180万桶赴华原油的未制裁油轮“Centuries”，冲击中委运输，并推升亚洲重质油供应担忧。29日，美国发动首次地面打击，叠加军事压力。31日，美国再制裁4家公司、4艘油轮。直至2026年1月3日，美国“推翻马杜罗政权”。在上述已被制裁的油轮中，“Centuries”作为未制裁油轮，因载委原油被认定为“影子船队船只”，冲击对华运输；“Bella 1”逃脱后更名“Marinera”并挂俄旗现身，体现了委方规避手段，或被解读为后期规避制裁可选手段。截至2026年1月3日，约有8艘油轮滞港待运（载油420万桶），原油积压迫使委方扩大海上存储。 整体来看，美国制裁从运输到政权逐步升级，扰动委原油出口，但委方通过油轮规避维持行业运营，而油轮滞港等问题，成为当前委原油出口的突出压力。 2.3各类转口贸易或继续维系委对中油品出口 在12月以来不断加码的制裁压力下，作为委内瑞拉原油的核心消费市场，中国进口数据变化直观反映了制裁的影响深度。中国国企因严格遵守国际制裁规则未参与采购，12月直接进口量环比暴跌，显示制裁对直接运输渠道的冲击极为显著（真实进口量各方渠道统计不一）。根据市场不完全调研统计，12月上述贸易转口量占比或超五成，暂时缓和委内瑞拉出口至中国的供应链压力。但我们注意到，撇开2025年诡谲的12月，此前11月中国一度大幅直接进口委内瑞拉原油。其中，2025年直接进口委内瑞拉油品总量约153百万桶，同比增加超30%。结合市场调研，短期国内地炼“稀释沥青”原料暂时充足。 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：Kpler，国泰君安期货研究 2.4供应小结 撇开委内瑞拉政权变化影响，2025年底以来美国通过扣押油轮、封锁运输、制裁实体、军事施压四大手段，直接导致油轮滞港、运输成本上升、买家采购意愿下降，最终引发出口量短期大幅下滑和出口结构调整。而委内瑞拉通过影子船队扩容、转口枢纽强化、维持外资合作三大应对措施，成功保留了出口韧性，使得2025年全年出口量同比维持高位。2025年，委内瑞拉各类油品（含燃料油等）出口规模约为90-95万桶/日，（重质）原油出口约为75-80万桶/日。中国方面，12月以来委内瑞拉面临的一系列地缘风险事件对直接进口影响冲击较大，但暂时无法证伪间接渠道的失效，或仅影响短期供应。此外，我们注意到本轮委内地缘危机的始作俑者美国对委原油进口量保持稳定，2025年月均出口美国原油规模约为14万桶/日，这一规模大概率也很难被市场计价成产量缺失。综合各方面情况看，委内瑞拉短期出口直接下滑规模或在30-60万桶/日。但长期来看，各类油品间接贸易渠道的孕育、轻重油市场的可分化性、地缘局势本身的演绎（本文未讨论）、OPEC+其他成员国对产量的填补均可能进一步削弱市场对这一利好的计价程度。 3.总结及策略 我们曾在2025年12月发布的报告《中枢继续下移，关注油运扰动下的套利——2026年原油期货年度行情展望》中阐述，2026年原油市场或继续处于供需博弈加剧、地缘扰动频繁与油运格局重塑的复杂环境中，市场核心矛盾围绕供应韧性、地缘风险传导及油运波动展开。全年价格中枢大概率继续下移，累库成为主要趋势，尤其上半年供应过剩压力更为明显。仅就对全球原油市场影响而言，本次的委内瑞拉地缘风险事件或仅缓解阶段性的供应过剩压力，难以扭转2026年上半年原油过剩格局，我们年报中提及的逢高布空等各类策略思路暂时仍然适用。当然，我们注意到部分外媒报道对供应较为悲观，市场情绪变化亦不确定：“由于政局动荡，短期委内瑞拉油轮纷纷避免启航，委内瑞拉的石油出口已陷入瘫痪。监测数据显示，一些近期装载原油和燃料、目的地为美国和亚洲的船只尚未启航，而另一些等待装载的船只则空船离港。TankerTrackers.com网站称，没有油轮星期六在委内瑞拉主要石油港口何塞港装载货物。据消息人士和委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）的文件显示，石油出口全面暂停，包括暂停其主要合作伙伴雪佛龙公司租用的油轮，可能会加速该国削减油田产量的必要性，