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委内局势紧急升级，原油市场如何交易？

2026-01-04 黄柳楠,赵旭意国泰君安证券胡诗郁

委内瑞拉局势回顾
2026年1月3日，美国对委内瑞拉发动军事行动，抓捕总统马杜罗并计划将其押往美国受审。此举引发国际社会强烈谴责，但美国强调将在委内瑞拉“管理”过渡进程。该事件对国际能源供应产生冲击，但本文仅分析其对原油市场的潜在影响，不涉及地缘局势进一步展望。
本轮委内瑞拉政权危机始末及原油出口回顾

2025年委内瑞拉原油出口回顾：委内瑞拉原油出口以重质油为主，主要目的地为中国。受美国制裁影响，直接出口受阻，但通过转口、影子船队等方式维持出口。2025年各类油品出口约90-95万桶/日，其中重质原油出口约75-80万桶/日。中国独立炼厂为唯一采购主体，美国为稳定进口来源，月均进口约14万桶/日。
油运制裁加码，12月委油直接出口大幅受阻：美国自12月10日起升级制裁，包括扣押油轮、封锁运输、制裁实体及军事施压，导致油轮滞港、运输成本上升。截至2026年1月3日，约8艘油轮滞港，原油积压迫使委方扩大海上存储。
各类转口贸易或继续维系委对中油品出口：中国国企因遵守制裁规则未采购委油，12月直接进口量暴跌，但通过马来西亚转口实现部分补充。2025年直接进口委内瑞拉油品约153百万桶，同比增超30%。短期国内地炼“稀释沥青”原料充足。

供应小结
美国制裁直接导致委内瑞拉出口下滑，但委方通过影子船队扩容、转口枢纽强化、维持外资合作等措施保留出口韧性。短期出口直接下滑规模或在30-60万桶/日。长期来看，间接贸易渠道、轻重油市场分化、地缘局势演绎及OPEC+其他成员国产量填补可能削弱市场对这一利好的计价程度。
总结及策略

核心观点：2026年原油市场仍将处于供需博弈加剧、地缘扰动频繁与油运格局重塑的复杂环境中，价格中枢大概率下移，上半年供应过剩压力更明显。委内瑞拉事件仅缓解短期供应过剩，难以扭转2026年上半年过剩格局。
关键数据：
- 2025年委内瑞拉各类油品出口约90-95万桶/日，重质原油出口约75-80万桶/日。
- 美国月均进口委内瑞拉原油约14万桶/日。
- 2025年直接进口委内瑞拉油品约153百万桶，同比增超30%。
- 短期出口直接下滑规模或在30-60万桶/日。
研究结论：油价短期或有5-8%上行风险，但长期上涨或为趋势布空提供卖点。建议继续关注各类风险，尤其是油运市场波动对原油跨区流动与套利策略的影响。

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