- 公募销售新规正式落地：2025年12月31日，证监会公布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，自2026年1月1日起施行，标志着公募基金费改第三阶段收官。
- 公募基金费改三阶段：
- 第一阶段（2023年7月）：降低主动权益类公募基金管理费率和托管费率。
- 第二阶段（2024年4月）：调降公募基金股票交易佣金费率，降低尾随佣金分配比例上限。
- 第三阶段（2025年12月）：调降销售费用，规范销售服务费、优化赎回费等。
- 公募销售新规主要修订内容：
- 调降核心费率：债券型基金认（申）购费率上限降至0.3%，销售服务费率上限降至0.2%/年。
- 简化赎回费安排：持有期少于7日费率不低于1.5%，7日至30日不低于1%，30日至180日不低于0.5%，个人投资者持有满7日、机构投资者持有满30日可免赎回费。
- 鼓励长期持有：持有期限超过一年的基金份额（货币市场基金除外）不得继续收取销售服务费。
- 规范销售机构行为：严格计提客户维护费，个人投资者占比不得超过50%，非个人投资者销售其他基金占比上限降至15%。
- 强化销售费用合规要求：明确资金利息归属，禁止双重收费和不正当激励。
- 建立FISP平台：为机构投资者直销业务提供电子化服务。
- 正式稿与征求意见稿对比：
- “异”：债基赎回制度安排放宽，个人投资者持有满7日、机构投资者持有满30日可免赎回费，机构投资者持有期门槛从6个月降至1个月。
- “同”：销售费用上限不变，赎回费全部计入基金资产，严监管趋势不变。
- 新规对机构投资者的影响：
- 债基持有人结构：机构投资者占比83%，中长期纯债基金机构投资者占比92%。
- 机构配置债基诉求：弥补投研短板、扩大投资范围、避税优势。
- 分机构影响：
- 银行自营：关注长期投研能力，加大直投力度。
- 银行理财：偏好配置货币基金、同业存单指数基金、债券ETF。
- 保险基金：长期持有优势强化，受冲击较小。
- 机构投资者应对策略：
- 追求灵活交易的资金：关注债券ETF、货币基金、同业存单基金。
- 进行长期配置的资金：将优质债基作为底仓，关注“固收+”产品。
- 风险提示：统计数据失真、信用事件冲击、政策预期不确定性。
