海外云厂商资本开支高增长，电力设备需求高企——数据中心供配电设备行业跟踪

行业研究/行业点评 2025 年 12 月 30 日 海外云厂商资本开支高增长，电力设备需求高企 行业及产业电力设备 ——数据中心供配电设备行业跟踪 投资要点： 强于大市 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，若仅依赖数据中心自身维度指标，难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入 AI 行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从三方面构建指标体系：1）需求端：数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期需求潜力；2）供应链端：数据中心投资节奏受制于 GPU 供给，跟踪供应链关键节点数据，可前瞻判断 GPU 供给能力，同步验证数据中心需求落地进度；3）AI 应用端：应用层发展情况直接关系到数据中心资本开支周期的强度与延续性，可有效判断资本开支周期是否具备延长基础，进而为供配电设备长期需求趋势提供依据。 需求端：资本开支延续高增态势。1）海外：2025 年三季度海外大厂资本开支延续高增态势，总和达 996.17 亿美元，同比增 80.39%，环比升 9.54%。2）国内：2025 年第三季度阿里、腾讯资本开支均显放缓。2025 年第三季度，阿里资本开支 315 亿元，同比增 80.10%但环比降 18.55%。公司在 2025 年三季度业绩会上重申三年 3800 亿元投资框架，不排除进一步增投。腾讯资本开支 130 亿元，同比降 24.05%、环比降 32.05%，下调全年指引，开支低于年初预期。 相关研究 《锂电行业跟踪：动力电池和储能电池需求旺盛，锂电材料价格回升》2025-12-23《数据中心供配电设备行业跟踪：AI 与数据中心景气延续，电力设备需求持续高企》2025-12-22《光储行业跟踪：11 月光伏组件出口额同比高增，海外需求持续旺盛》2025-12-22《SOFC 行业深度：北美数据中心电力短缺，SOFC 迎来快速增长》2025-12-19《数据中心供配电设备行业跟踪：AI 及数据中心维持高景气，电力设备需求旺盛》2025-12-16 供应链：英伟达、台积电营收保持增长。1）英伟达：2025 年三季度，营业收入达 3625.71亿元，创历史峰值，环比增长 24.63%、同比增长 62.49%；数据中心产品占总营收比重超85%。2）台积电：2025 年 11 月营收达 3436.14 亿新台币，同比增长 24.5%，环比下降 6.5%，创历年同期新高。3）价格：2025 年 10 月 CPU 价格指数 98.20，较 9 月 96.15 小幅回升；DRAM 现货价自 10 月 27 日 17.25 美元涨至 12 月 26 日 49.00 美元，两月涨幅超 180%，印证服务器需求旺盛。 应用端：模型数量稳步增长，应用落地增多。1）调用量：12 月 16 日-12 月 22 日 Token 调用量为 5.70T，环比下降 2.56%。2）价格：2025 年第三季度，随着 Grok 4 Fast、GPT-5 nano和 gpt-oss-20B 的发布，Artificial Analysis 智能指数上得分超过 40 分的模型 Tokens 价格下降超 50%。 证券分析师 投资建议：AIDC 建设推动 SST 需求增长：数据中心是 AI 的核心基础设施，2024 年全球数据中心新增装机量约 14GW，预计将保持高速增长，其能耗和功率问题促使 SST 渗透率提升；推荐：阳光电源（300274.SZ）；建议关注：科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH）。 朱攀S0820525070001021-32229888-25527zhupan@ajzq.com 风险提示：云厂商资本开支不及预期/节奏波动；AI 应用落地不及预期；原材料与贸易政策风险。 联系人 陆嘉怡S0820124120008021-32229888-25521lujiayi@ajzq.com 目录 1. 为何跟踪 AI 与数据中心指标？.......................................................... 4 2. 需求端：资本开支延续高增态势 .................................................... 4 2.1海外云厂商资本开支情况........................................................................................................ 42.2国内云厂商资本开支情况........................................................................................................ 62.3海外数据中心建设投资规模.................................................................................................... 6 3. 供应链：英伟达、台积电营收保持增长 ......................................... 7 3.1英伟达........................................................................................................................................ 73.2台积电........................................................................................................................................ 83.3供应链价格................................................................................................................................ 8 4. 应用端：模型数量稳步增长，应用落地增多 ...................................9 4.1大模型更新情况........................................................................................................................ 94.2 AI调用量：周调用量环比下降................................................................................................94.3价格：大模型推理价格持续下降......................................................................................... 13 5. 风险提示 .....................................................................................13 图表目录 图表1：AI行业跟踪指标体制.................................................................................................... 4图表2：2020-2025Q3主要海外云厂商资本性支出情况（亿美元、%）............................ 5图表3：海外主要云厂商未来资本开支指引............................................................................. 5图表4：2024-2025Q3阿里巴巴资本开支情况(亿元、%)..................................................... 6图表5：2024-2025Q3腾讯资本开支情况(百万元、%)......................................................... 6图表6：国内主要云厂商未来资本开支指引............................................................................. 6图表7：2023-2025年美国数据中心私人建造当月支出情况（百万美元、%）................. 7图表8：英伟达21Q1-25Q3单季度营业总收入情况（亿元、%）.......................................7图表9：英伟达21Q1-25Q3单季度主营业务收入构成（%）...............................................7图表10：2024-2025年台积电月度营业收入情况（百万新台币、%）............................... 8图表11：CPU价格指数..............................................................................................................8图表12：2025年5月以来DRAM价格大幅提升（美元）................................................... 8图表13：近期主流大模型更新情况........................................................................................... 9图表14：前沿大模型智能指数................................................................................................... 9图表15：OpenRouter统计主要模型周度Tokens使用量（T）......................................... 10图表16：OpenRouter统计主要模型周度Tokens使用量（T）......................................... 10图表17：2025年11月全球AI应用月活用户数量排名....................................................... 11图表18：2025年11月全球AI应用月活用户数量增速排名............................................... 12图表19：各等级大模型推理价格持续下降.................................