上海证券交易所主板市场质量报告（2025）

上海证券交易所主板市场质量报告（2025） 研究所 内容摘要 2024年沪市主板市场质量处于近年来的最好水平。整体来看，沪市主板流动性为历史最佳，交易成本进一步降低。沪市波动性同比小幅上升。市场定价效率有一定改善。订单执行质量进一步提高。 从流动性情况来看，2024年沪市主板流动性为历史最佳。一是全年流动性指数达804万元，创历史新高。不同市值股票的流动性都有显著提升，特别是上证180指数成分股。二是全年价格冲击指数有所上升。逐月来看，2月流动性成本较高，下半年持续走低。三是价差进一步改善，订单执行成本有所下降。分行业看，钢铁和房地产等行业的订单执行成本相对较高，国防军工和食品饮料等行业的订单执行成本相对较低。四是订单深度整体有所回落。其中，大盘股订单深度下降，中小盘股订单深度提升。 从波动性来看，2024年沪市波动性同比小幅上升。2024年沪市主板日内波动率、收益波动率和超额波动率分别为30、31和168个基点，同比有不同程度提高。按股票类别分，大盘蓝筹股的波动性显著低于小盘股。以收益波动率为例，所有板块中50成份股的收益波动率最低。其他波动率指标也表明大盘蓝筹股的波动性更低。 从市场定价效率来看，大盘蓝筹股的定价效率相对更好。 按板块分，上证50和上证180指数成份股的定价效率相对较高。流通市值较大的个股定价效率相对较高。按行业分，钢铁和交运等行业的定价效率相对较高。 从订单执行质量来看，2024年沪市主板交易活跃度显著提高，订单执行质量进一步提高。沪市主板日均有效报单和成交数量同比分别增长16%和31%。其中，上证180指数成分股的订单申报占比显著提高。订单执行比例小幅提升，订单成交耗时进一步改善。 目录 一、市场质量指数.....................................................................................1 二、市场的流动性.....................................................................................2 （一）流动性为历史最佳...................................................................3（二）流动性成本小幅上升...............................................................5（三）买卖价差进一步下降...............................................................8（四）有效价差进一步下降.............................................................11（五）订单（市场）深度有所回落................................................15（六）大额交易成本小幅上升........................................................17 三、市场的波动性...................................................................................20 四、市场定价效率...................................................................................22 五、订单执行质量...................................................................................25 六、结论...................................................................................................31 图表目录 图1：历年市场质量指数............................................................................................1图2：按板块分组的市场质量指数............................................................................2图3：按流通市值分组的市场质量指数....................................................................2图4：按行业分类的市场质量指数............................................................................2图5：历年流动性指数（单位：万元）....................................................................3图6：逐月流动性指数（单位：万元）....................................................................3图7：按板块分组的流动性指数（单位：万元）....................................................4图8：按流通市值分组的流动性指数（单位：万元）............................................4图9：按股价分组的流动性指数（单位：万元）....................................................4图10：按行业分类的流动性指数（单位：万元）..................................................5图11：相关年份股票价格冲击指数对比（单位：基点）......................................6图12：2024年逐月价格冲击指数（单位：基点）.................................................6图13：按板块分组的价格冲击指数（单位：基点）..............................................7图14：按流通市值分组的价格冲击指数（单位：基点）......................................7图15：按股价分组的价格冲击指数（单位：基点）..............................................7图16：按行业分类的价格冲击指数（单位：基点）..............................................8图17：历年绝对买卖价差（单位：分）..................................................................9图18：历年相对买卖价差（单位：基点）..............................................................9图19：逐月绝对买卖价差（单位：分）..................................................................9图20：逐月相对买卖价差（单位：基点）............................................................10图21：按板块分组的相对买卖价差（单位：基点）............................................10图22：按流通市值分组的相对买卖价差（单位：基点）....................................10图23：按股价分组的相对买卖价差（单位：基点）............................................10图24：按行业分类的相对买卖价差（单位：基点）............................................11图25：历年绝对有效价差（单位：分）................................................................12图26：历年相对有效价差（单位：基点）............................................................12图27：逐月绝对有效价差（单位：分）................................................................12 图28：逐月相对有效价差（单位：基点）............................................................12图29：按板块分组的相对有效价差（单位：基点）............................................13图30：按流通市值分组的相对有效价差（单位：基点）....................................13图31：按股价分组的相对有效价差（单位：基点）............................................14图32：按行业分类的相对有效价差（单位：基点）............................................14图33：历年市场订单深度（单位：万元）............................................................15图34：逐月订单深度（单位：万元）....................................................................15图35：按板块分组的订单深度（单位：万元）....................................................15图36：按流通市值分组的订单深度（单位：万元）............................................16图37：按股价分组的订单深度（单位：万元）....................................................16图38：按行业分类的订单深度（单位：万元）....................................................17图39：逐月大额交易成本（单位：基点）............................................................18图40：按板块分组的大额交易成本（单位：基点）............................................18图41：按流通市值分组的大额交易成本（单位：基点）....................................18图42：按股价分组的大额交易成本（单位：基点）............................................19图43：按行业分类的大额交易成本（单位：基点）...................