产业经济周报：冰雪经济跨越式发展，智能驾驶产业前景广阔

产业经济周报 证券分析师 陈梦洁资格编号：S0120524030002邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 本周观点：上周（12/22-12/26）市场宽基指数集体收涨，全周上证指数上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%，沪深300上涨1.95%。高端制造，看好智能驾驶随着渗透率提升与规模效应释放，产业链中长期市场空间稳步扩容。大健康，关注2025年以来国内小核酸药物BD进展加速情况。硬科技，AI芯片需求增长+存储周期延续，国产半导体设备公司有望充分受益。大消费，扩内需正成为顶层共识，26年持续看好冰雪经济在内的服务消费延续创新。 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 徐梓煜资格编号：S0120524080004邮箱：xuzy＠tebon.com.cn 徐宇博资格编号：S0120525090001邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 高端制造看点：智能驾驶产业链已形成“感知—计算—执行—整车—运营”的闭环协同，技术路线正从单点硬件升级走向多传感器融合、域控集中化与软件驱动的持续迭代。我们认为，智能驾驶随着渗透率提升与规模效应释放，产业链中长期市场空间有望在稳步扩容中逐步兑现。 周天昊资格编号：S0120525040002邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 大健康观点：2025年以来国内小核酸药物BD进展加速。2025年5月靖因药业与CRISPRTherapeutics达成合作（交易潜在总额近8.95亿美元）；2025年9月3日，舶望制药扩大与诺华的战略合作（潜在价值高达52亿美元的新战略合作协议）；2025年9月17日，迈威生物以临床前血脂调控双靶点siRNA出海NewCo（总金额最高可达10亿美元）。国内优质小核酸biotech，包括靖因药业、瑞博生物、舶望生物等即将进入上市阶段，有望加速推动药物研发和BD。 研究助理 夏欣锐邮箱：xiaxr＠tebon.com.cn 硬科技观点：AI芯片需求增长+存储周期延续，国内设备公司有望充分受益。根据SEMI，2025年全球半导体制造设备总销售额预计达到1330亿元，同比增长13.7%；26/27年预计继续攀升至1450亿和1560亿美元。增长主要由人工智能相关投资拉动，涵盖先进逻辑、存储和先进封装技术。其中有两点变化我们认为值得关注：海外CSP厂商的资本开支逐年上升带动AI芯片需求，这显著改变了半导体细分市场的结构，AI芯片已经成为逻辑芯片驱动扩产的重要动力；存储厂商因AI需求大幅扩充先进产能，主要手段更多涉及产能替换，存储环节供需紧张或有望持续。在此基础上，国内先进逻辑代工厂和存储厂都有了更大的扩产空间，国产半导体设备公司有望充分受益。 大消费观点：冰雪经济迎来跨越式发展，自2015年北京成功申办2022年冬奥会以来，我国冰雪产业规模从2700亿元人民币增加到2024年的9800亿元。今年以来，冰雪便利化举措增加，雪假落地助力家庭冰雪消费。最新数据显示，2025—2026冰 雪 季 首 月实 现 开门 红 ，全 国滑 雪 场累 计接待 客 流量 为0.35亿 人 次/yoy+10%，其中入境客流量达19万人次/yoy+66%；消费额达363.5亿元/yoy+6%。我们认为：扩内需正成为顶层共识，26年持续看好冰雪经济在内的服务消费延续创新。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等 内容目录 1.市场复盘：宽基指数集体收涨，跨年行情延续............................................................42.高端制造：智驾产业链发展空间广阔..........................................................................73.大健康：国产小核酸药物进入国际市场，BD加速......................................................94.硬科技：AI芯片需求增长+存储周期延续，国内设备公司有望充分受益...................115.大消费：服务消费有刺激弹性，万亿冰雪经济崛起中...............................................136.风险提示....................................................................................................................15 图表目录 图1：近一周全球资本市场表现.......................................................................................4图2：近期市场风格指数表现情况（%）.........................................................................5图3：近一周前五大热门行业换手率走势........................................................................5图4：近一周申万以及行业表现及估值............................................................................5图5：高频跟踪数据表：资源品、原材料、化工品和运价指数等....................................6图6：自动驾驶产业链图..................................................................................................7图7：自动驾驶产业图谱..................................................................................................8图8：全球半导体设备市场规模，按设备类型划分（十亿美元）..................................11图9：全球半导体设备市场规模，按下游应用划分（十亿美元）..................................11图10：2021-2026全球前八大CSP资本开支合计（十亿美元）..................................12图11：2023-2025美股5家CSP厂商市值增长合计（亿美元）..................................12图12：我国冰雪资源分布图..........................................................................................13图13：室内滑雪场数量增长情况...................................................................................14 表1：我国企业小核酸管线..............................................................................................9表2：2025年小核酸药物BD情况................................................................................10表3：冰雪经济相关标的梳理.........................................................................................14 1.市场复盘：宽基指数集体收涨，跨年行情延续 上周（12/22-12/26）市场宽基指数集体收涨。全周上证指数上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%，沪深300上涨1.95%。本周市场日均成交额1.97万亿，较上周交易量有所提升。 近期盘面表现上： A股方面：从风格看，近一周成长、周期风格领涨，消费风格跌幅较深，31个申万行业涨多跌少，其中美容护理、社会服务、银行、煤炭、食品饮料领跌，最大跌幅1.08%；有色金属、国防军工、电力设备、电子、建筑材料行业领涨，最大涨幅6.43%。从换手率看，上周国防军工、商贸零售、轻工制造、电力设备、社会服务等板块交易热度较高。港股方面：上周恒生指数收涨0.50%，恒生科技指数收涨0.37%，指数录得小幅上涨，整体呈现窄幅震荡整理格局。 海外市场方面：上周美国公布消费者信心指数，从11月的92.9降至89.1，连续第五个月下滑，追平2008年金融危机以来的最长连跌纪录，高物价和劳动力市场担忧全年持续压制消费者信心。上周美股三大指数普涨：标普500指数上涨1.40%、纳斯达克综合指数上涨1.22%、道琼斯工业指数上涨1.20%。欧洲市场方面，上周英国富时100下跌0.27%、德国DAX上涨0.21%、法国CAC40下跌0.59。新兴市场方面，胡志明指数上涨1.50%、泰国SET指数上涨0.56%、巴西IBOVESPA指数上涨1.53%。 大宗商品方面：上周黄金延续上涨，截止12月26日，COMEX黄金期货结算价4562.0美元/盎司，周度上涨4.4%。本周波罗的海干散货指数（BDI）继续下跌，周度下跌11.5%，近一个月跌幅18.2%。 资料来源：Wind、德邦证券研究所，截止2025年12月26日 资料来源：Wind、德邦证券研究所，截止2025年12月26日 资料来源：Wind、德邦证券研究所，截止2025年12月26日 2.高端制造：智驾产业链发展空间广阔 从产业链拆解看，智能驾驶可概括为“感知—决策—执行—整车集成—运营落地”的闭环。上游的感知层以多传感器为核心，典型硬件包括摄像头、毫米波雷达、激光雷达、超声波等，同时在部分方案中仍会引入高精度定位/地图、道路要素库与更新能力。决策层则聚焦车端计算与软件栈：一方面是车规级计算平台与加速器（CPU/GPU/AI SoC等）支撑感知融合与规划控制，另一方面是算法与中间件（如数据闭环、仿真、标注、模型训练与OTA）决定迭代效率。执行层的关键在于线控制动、线控转向、线控底盘等的执行系统，它们既提升车辆对控制指令的可预期响应，也是更高等级自动化实现“最小风险状态”的重要基础。中游主要由整车厂完成系统集成与功能定义，既包括传统车企，也包括造车新势力与商用车厂商；下游则面向运营与场景化落地，如干线物流与配送、园区/港口/环卫、Robotaxi等，商业模式更强调单位里程成本、运力效率与合规运营能力。 在重点企业层面，产业链呈现“国际Tier1与芯片平台持续强化、国内供应链快速补齐”的并行特征。感知硬件方面，激光雷达与雷达/视觉融合方案不断迭代，国内厂商如禾赛科技（中国）、速腾聚创RoboSense（中国）等在车载前装与多场景应用中活跃；视觉与域控侧，英伟达NVIDIA（美国）、高通Qualcomm（美国）、Mobileye（以色列/美国）等提供算力与参考平台，国内地平线（中国）、黑芝麻智能（中国）等也在推进车规算力平台与量产合作。系统集成与ADAS/域控方面，博世Bosch（德国）、采埃孚ZF（德国）、电装DENSO（日本）、法雷奥Valeo（法国）等具备成熟的软硬件集成与车规交付体系；国内华为（中国）等在车端平台、云端工具链与生态协同