新品新产能双管齐下，看好平台化成长能力

东鹏饮料(605499) 饮料乳品/公司跟踪研究报告/2025.12.31 证券研究报告 投资评级:买入(维持) 核心观点 ❖华北生产基地投产，区域潜力进一步发掘。2025年12月东鹏饮料华北生产基地在天津正式投产，华北生产基地引进4条自动化饮料生产线，单条生产线每小时生产5万瓶，生产效率较其它基地提升超30%。 基本数据2025-12-30收盘价(元)268.02流通股本(亿股)5.20每股净资产(元)16.92总股本(亿股)5.20 公司此次投产的华北生产基地是其全国第10个生产基地，也是北方区域的首个基地，后续或将显著减少华北、西北、东北等区域的运输成本。2025Q1-3华北区域收入占比15%，仍存较大成长空间，随着后续北方运作效率进一步提升，公司北方市场竞争优势将持续强化。 明确“1+6”多品类战略，持续强化平台化能力。2026年公司将全面实施“1+6多品类战略”，除特饮夯实基本盘、补水啦保持强势能外，公司还将发力新品无糖茶（“上茶”、“焙好茶”）、果之茶、港式奶茶、大咖、海岛椰等。无糖茶：公司通过“上茶”“焙好茶”切入无糖茶这一广阔市场（艾媒咨询预计国内无糖茶规模将突破617亿元），2026年焙好茶预计推出茉莉乌龙、凤凰单枞两个口味，单瓶零售价3元，初期预计采取免费乐享形式拉动促销。果之茶：凭借高性价比及充足渠道利润有望进一步拓展消费人群以及餐饮场景。 分析师吴文德SAC证书编号：S0160523090004wuwd01@ctsec.com 其他：港式奶茶以低糖为卖点借助现有渠道优势实现快速铺货，海岛椰持续深耕餐饮及礼赠场景。 投资建议：2026年公司“1+6多品类战略”定位清晰，同时随着终端网点数量拓展、单点卖力提升（强化冰柜投入），公司强渠道推力及数字化优势将进一步凸显。同时我们看好公司明年成本红利释放，规模效应显著，费用端保持平稳，预计2025-2027年公司将实现收入211/265/320亿元（同比+33%/+26%/+21%）， 实 现 归 母 净 利 润46/58/71亿 元 （ 同 比+38%/+28%/+22%），对应PE分别为31X/24X/20X，维持“买入”评级。 联系人马咏怡mayy@ctsec.com 相关报告 1.《补水啦维持强劲增速，盈利能力持续提升》2025-10-262.《1H2025业绩点评：双引擎引领增长，辩证看待费用投放》2025-07-283.《 高 质 量 收 官 ， 出 海 开 启 新 征 程 》2025-03-09 ❖风险提示：新品推广不及预期，工厂投产进度不及预期，渠道拓展速度放缓，行业竞争加剧等。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。