新品延续高增长，看好公司平台化发展

新品延续高增长，看好公司平台化发展 |报告要点 2025Q2营 业 总 收 入/归 母 净 利 润/扣 非 归 母 净 利 润58.89/13.95/13.12亿 元 ， 同 比+34.10%/+30.75%/+21.17%，业绩位于此前预告中值附近。分品类看，特饮高基数下增速正常放缓，新品补水啦延续高增长，果之茶表现亮眼。分区域看，广东大本营市场增长稳健，华北等北方市场表现亮眼，公司深度全国化持续推进中。展望未来，公司已初步构建起“双引擎+多品类”的多元化产品矩阵，正在成长为中国的综合性饮料集团，且海外布局仍在稳步推进，未来东南亚增量亦可期待，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 东鹏饮料(605499) 新品延续高增长，看好公司平台化发展 事件 行业：食品饮料/饮料乳品投资评级：买入（维持）当前价格：288.91元 公司发布2025年半年度报告，2025H1公司实现收入107.37亿元，同比+36.37%；归母净利润23.75亿元，同比+37.22%；扣非净利润22.70亿元，同比+33.02%。 ➢营收保持较快增长，第二曲线增长亮眼 2025Q2营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润58.89/13.95/13.12亿元，同比+34.10%/+30.75%/+21.17%，业绩位于此前预告中值附近。分品类看，特饮高基数下增速正常放缓，新品补水啦延续高增长，果之茶表现亮眼，2025Q2能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入44.60/9.23/5.03亿元，同比+18.77%/190.05%/61.78%，电解质饮料+其他饮料收入占比提升至24.2%。分区域看，广东大本营市场收入增长稳健，华北表现亮眼，2025Q2广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他收入分别同比+19.5%/34.0%/29.0%/31.2%/22.9%/74.1%/53.6%/40.3%。 总股本/流通股本(百万股)520/520流通A股市值(百万元)150,236.96每股净资产(元)16.80资产负债率(%)61.86一年内最高/最低(元)338.92/208.00 ➢成本红利延续，产品结构和费用影响短期净利水平 2025Q2毛利率略下降+费用投放增加，短期归母净利率下降。2025Q2毛利率45.70%，同比-0.35pct，预计主要受产品结构影响。2025Q2销售/管理/财务费用率同比+0.50/+0.29/+0.57pct，销售费用率增加主要原因是:（1）销售人员人数增加带来职工薪酬增加；（2）2025Q2加大冰柜投放；（3）广告宣传费用增加。2025Q2扣非归母净利率22.27%，同比-2.38pct。 ➢看好公司平台化发展，维持“买入”评级 我们预计公司2025-2027年营业收入分别209.73/259.01/309.61亿元，分别同比增长32.42%/23.49%/19.53%，归母净利润分别为45.09/57.09/69.72亿元，分别同比增长35.53%/26.62%/22.13%，对应CAGR为27.97%，对应2025-2027年PE估值分别为33/26/21X。公司已初步构建起“双引擎+多品类”的多元化产品矩阵，正在成长为中国的综合性饮料集团，且海外布局仍在稳步推进，未来东南亚增量亦可期待。盈利端，考虑到产品结构中补水啦等产品占比提升+第二曲线的规模效应逐步显现+成本持续处于相对低位，预计公司整体盈利水平仍有提升空间。维持“买入”评级。 相关报告 1、《东鹏饮料（605499）：2025Q1收入利润亮眼，看好公司平台化发展》2025.04.16 2、《东鹏饮料（605499）：2024年报点评：多品 类 加 速 扩 张 ， 全 国 化 持 续 推 进 》2025.03.08 风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动 扫码查看更多 风险提示 （1）新品销售不及预期：若新品销售不及预期，可能导致渠道信心偏弱，导致公司收入与业绩不及预期。 （2）行业竞争加剧：若行业竞争加剧，可能影响公司收入及盈利水平。 （3）原材料价格波动：若原材料PET、白糖等价格剧烈波动，可能导致公司成本大幅增加，影响公司盈利能力。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼