工业硅、多晶硅2026年策略报告：双硅产能过剩，“政策”落地执行为关键变量

期货研究报告 双硅产能过剩，“政策”落地执行为关键变量 产业分类：新能源-双硅 报告日期：2025.12.31 报告内容摘要： 分析师：马园园执业资格证号：F3059193/Z0016074 工业硅： 2025年工业硅价格经历了“下跌-反弹-震荡”行情，与其基本面供需现况基本吻合。2026年来看，供应端：新增产能投放&淘汰落后产能叠加下，产能仍然过剩，供应较大程度取决于企业根据需求与利润的动态调整，预计小增；需求端：多晶硅、有机硅在2025年“低基数”基础上有所增加，而铝合金维持平稳增长。主流价格区间预计在7600元/吨-9400元/吨，价格重心或较当前有所下移。 华金期货有限公司经营范围：商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询地址：天津市和平区五大道街南京路183号世纪都会商厦办公楼22层电话：400-995-5889 重点关注：成本端重点关注煤炭价格走势，供给端关注产能优化进度及企业动态开工调整；同时光伏产业链价格向上传导也是需要重点考虑的方面。 免责声明： 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 多晶硅： 本报告版权仅为本公司所 相比工业硅来说，多晶硅具有更大的变动空间。从当前基本面来看，多晶硅产能过剩且库存高位，但政策收储及头部企业挺价构筑较强支撑，目前已然带动下游硅片及电池片的价格上涨，给整体光伏产业利润回升提供积极的效果。 和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 2026年仍然需要面对终端需求下降的严峻挑战，而政策端（能耗新规+平台收储）具体实施及效果反馈将向多晶硅价格提供较大的扰动因素，但产能淘汰与优化是相对确定性事件，加上生产企业的产能集中度进一步提升，从整体来看，多晶硅属于“易涨难跌”。 重点关注：平台收储落地进度；总体来看，多晶硅的价格更为灵敏，建议根据生产情况开展风险保值。 目录 一、2025年工业硅、多晶硅行情回顾......................................................................3（一）工业硅期货行情回顾与基差表现..........................................................3（二）多晶硅期货行情回顾与基差表现..........................................................4二、工业硅市场分析...................................................................................................7（一）产能：2026年预计有效产能下降...........................................................7（二）产量：预计增幅有限................................................................................9（三）需求1：有机硅难有出色表现...............................................................11（四）需求2：铝合金需求保持平稳增长.......................................................13（五）进出口：增量有限..................................................................................15（六）成本与利润：底部支撑下移，关注硅煤价格变动..............................15三、多晶硅市场分析.................................................................................................17（一）2025：延续产能过剩..............................................................................17（二）供应：关注政策与产业对供应端的调控..............................................19（三）需求：光伏终端需求或下降..................................................................20（四）库存：2026年核心趋势为去库存.........................................................23（五）成本：构筑价格重要支撑......................................................................23四、总结：2026年工业硅、多晶硅供需结构及策略建议....................................25（一）工业硅......................................................................................................25（二）多晶硅......................................................................................................26 一、2025年工业硅、多晶硅行情回顾 （一）工业硅期货行情回顾与基差表现 2025年工业硅期货大致分三阶段：延续2024年下跌行情—触底反弹—震荡整理。 第一阶段（年初-6月初）：延续2024年下跌行情。光伏行业自律控产措施挤压工业硅需求，同时供应端（尤其北方产区）陆续复产导致供应增加，供增需减下工业硅库存累计，而在4月后期多晶硅价格走弱向上传导，工业硅加速下行。至6月初，工业硅价格最低探至6990元/吨，较年初跌幅36.5%。 第二阶段（6月初-7月中旬）：触底反弹。该阶段价格受到“成本支撑+供应收缩+下游传导+市场行为”等多因素共同影响。6月初煤炭价格止跌反弹提供成本端支撑级上涨契机，6月下旬头部企业进行大规模减产，同时“反内卷”走进光伏产业链，下游多晶硅价格走高向上传导。至7月中旬，工业硅价格最高反弹至10060元/吨，较6月初最低点涨幅43.9%， 第三阶段（8月-年底）：震荡整理。在该段时间，工业硅市场进入了一种“微妙的平衡”状态。逐步进入平枯水期，供应与需求同步减少、库存高位但小幅去库，而同时因为“反内卷”的主要矛盾在光伏，市场更多关注多晶硅，工业硅交投收缩，工业硅进入了较长时期的区间整理行情。 从基差角度来看，一季度工业硅基差相对低位，二季度随着期货价格加速下滑，基差处于全年高位，三、四季度表现为“现货平稳、期货震荡”，基差变动主要由期货价格主导。从全年度来看，工业硅现货价格高于期货价格400-800元/吨左右，呈现明显反向市场格局。 （二）多晶硅期货行情回顾与基差表现 相比之下，多晶硅期货在价格走势与基差表现上呈现不同的特点。 2025年多晶硅期货大致分四阶段：“抢装潮”下的平静-“供大于求”下的下跌-“反内卷”提振价格上涨-“弱供需vs强政策”矛盾下的高位整理。 第一阶段（年初-4月初）：“抢装潮”下的平静。《分布式光伏发电开发建设管理办法》和《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》两份文件确立了新能源项目（包括光伏）全面进入电力市场的改革方向，"531节点"进一步加剧了全行业的抢装氛围，特别是集中式光伏项目为规避市场化竞价的不确定性而加速推进。在此阶段，尽管市场认可多晶硅供大于求，但短期光伏市场“抢装”为其提供支撑，硅价在43000-45000元/吨范围内整理。 第二阶段（4月初-6月中下旬）：“供大于求”下的下跌。随着抢装潮进入尾声，需求的提前释放让本就供给宽松的多晶硅价格难以为继，从4月初开始逐步走弱，至6月25日最低跌至30400元/吨，跌幅30%， 第三阶段（6月底-7月底）：“反内卷”提振价格上涨。6月27日《反不正当竞争法》新增规范“反内卷”竞争条款，29日《人民日报》头版刊发文章，明确将光伏行业作为“内卷式”竞争的典型案例。作为光伏产业的重要一环，多晶硅价格强势上涨，并在7月中旬左右最高达到55605元/吨，仅1个月涨幅83%。 第四阶段（8月初-年底）：“弱供需vs强政策”矛盾下的区间整理。行业 反内卷，但下游需求不佳为不争事实，多晶硅头部企业联合拟成立“收储平台”优化产能结构。在此期间多晶硅生产企业默认维稳现货价格，期货价格在48000-56000元/吨高位区间整理。12月9日，收储平台“北京光和谦成科技有限责任公司”正式注册成立，在此提振下，多晶硅期货价格再度攀升，并最高探至61985元/吨后再度回落至60000元/吨下方，市场对该价格看法分歧。 1月至4月多晶硅（期、现价格持稳）基差相对稳定，整体在-4000元/吨附近；随着后期多晶硅价格上涨和下跌行情的启动，价差收敛；7月下旬至9月中旬，期货价格再度高于现货价格，并在短期整理后，从10月下旬开始，价差逐步扩大，至年底基差已扩大至-10000元/吨以上。 二、工业硅市场分析 （一）产能：2026年预计有效产能下降 2025年底国内工业硅产能787.9万吨，预计2026年新增产能40-50万吨，同时部分产能将继续出清（川滇地区为主），供给重心持续向北方转移，预计2026年国内工业硅产能800-820万吨，有效产能预计在750万吨以下。 1、存量：2025年现有产能情况 2025年，国内工业硅产能延续释放。截至2025年11月，国内工业硅产能787.9万吨，年内增量60万吨，其中包括40万吨新投产产能及20万吨左右存量停产产能复产。从区域来看，增量来源主要集中在新疆地区（约27万吨）、内蒙地区（约12万吨）、川滇地区（9万吨）、青海+宁夏+甘肃（12万吨）。 2、政策端：对工业硅的影响相对有限 《产业结构调整指导目录（2024年本）》提出：12500kVA以下普通铁合金矿热电炉将于2025年底前淘汰，同时3000kVA以下的特定类型铁合金电炉也在 淘汰范围内。此外，12500kVA硅冶炼炉被列入限制类，不允许新建但可继续使用。 我国12500kVA以下的炉型，主要在四川、云南地区，整体占5%左右（40万吨）产能，目前多数已停。2025年新建及2026年拟建项目来看，均为33000kVA及以上合规炉型。 而“反内卷”对工业硅的影响，目前来看很难达到多晶硅市场的程度，主要原因在于：1）国内北方产区+南方产区优势不同，目前开停工本身就受到利润驱动，且区域及企业的成本与利润差距大；2）我国工业硅企业分布广泛，除合盛硅业外及少量其他企业外，小企业数量占到90%且产能占到50%以上；3）较多企业为一体化生产，利润无法用单一品种界定。综上，工业硅短期难以从“自律”层面达成一致，产能、产量或更多受到利润（上下游价格传导）层面影响，但随着产能进一步向北方产区聚集，大厂联合减产效果将有望提升。 3、2026年新增产能：预计40-50万吨 对于2026年新投产预期，目前已建成待投产约20万吨（新疆其亚10万吨、甘肃东方希望10万吨，预计2026年上半年投产），建设中70万吨（甘肃巨化36万吨、内蒙古大全新能源15万吨、内蒙古兴发10