中国太保机构调研纪要

调研日期: 2025-12-10 中国太平洋保险(集团)股份有限公司是国内领先的综合性保险集团,成立于1991年5月13日,总部设在上海。公司拥有人寿保险、财产保险、养老保险、健康保险、农业保险和资产管理等在内的保险全牌照,为客户提供全方位风险保障解决方案、财富规划和资产管理服务。2021年,公司营业收入4406.43亿元,同比增长4.4%;集团营运利润为353.46亿元,同比增长13.5%;集团管理资产26015.37亿元,同比增长6.8%。公司连续十一年入选《财富》世界500强,排名进至第158位;在BrandFinance全球最具价值保险品牌100强中排名第5位。在保险主业方面,太平洋保险始终坚持做精做深,形成一流业务经营能力。在产险领域,公司不断巩固续航能力,坚持承保盈利能力建设,主动应对车险综改,深入推进个人客户经营,抓住非车险发展战略机遇,强化风险品质管控,全面提升服务国家战略和实体经济的能力;在寿险领域,公司全面开启长航行动,优化渠道结构、重塑营销团队,深化客户经营,丰富“产品+服务”体系;在资产管理方面,公司展现专业伴航能力,基于保险负债特性的要求,以穿越宏观经济周期的理念持续优化大类资产配置,有效管控信用风险,积极把握市场机会,实现了稳健的投资业绩;在养老产业方面,公司布局持续推进,养老社区先后落地10个项目,成都和大理社区正式开业,为助推保险主业提供有力支持;在保险理赔方面,公司始终秉承“以客户为中心”的理念,强化风险管理,提升服务品质,打造高效服务团队;在品牌建设方面,公司树立以“责任、智慧、温度”为标签的服务品牌,并实施四级服务官制度,持续贯彻ESG理念,完善ESG治理体系,推进可持续保险、负责任投资和绿色运营,在高质量发展的道路上实现新突 破,在建设社会主义现代化国家的第二个百年征程中作出新的更大贡献。 公司于 2025 年 12 月 10 日以“建立穿越周期的资产负债管理体系”为主题,举行 2025 年资本市场开放日,重点介绍公司资产负债管理,并与相关市场主体进行沟通交流,具体沟通内容如下(相似提问及密切相关提问适当归类合并)。 问题 1、作为国有保险资管公司,在吸引和留住人才方面,有哪些挑战和竞争优势? 答复:公司提供更加稳定、长期的平台,通过长期资金、更好的投资指引、长周期考核等方式,能吸引有共同价值观的优秀人才,而不是单独比较薪酬。目前,公司总的投研人员超过 1,200 人,过去5 年年均复合增长 6.2%,超过保险行业平均水平,在投研关键岗位的投入超过行业水平。从学历看,本科及以上占比接近 99%,硕士及以上占比超 70%,均高于行业平均水平。公司投资人员的平均供职时间超过 7 年,其中关键的投资岗位供职时间超过 5 年,体现了长期性优势。 问题 2、公司股票投资表现亮眼,未来公司是否考虑增加投连险这类产品? 答复:公司早些年曾做过投连险试点,今年开始,重新部署投连险产品的体系建设,主要因为:(1)从资本和偿付能力角度考虑。随着利率环境的变化,产品布局逐步转向资本占用较少的产品,即从传统的、有确定保障的、公司完全承担利率风险的产品向分红险、万能险逐步转变。从国际经验看,很大部分可能最后会转到投连险。(2)从服务客户的财富管理需求考虑。公司希望在传统、偏保障的产品体系之外给客户更多选择。目前官网已经披露 5 款投连险产品,公司的投连险布局会考虑策略和风格上的差异化,除了传统的股、债混合以外,还会有一些特色的投连险产品。 问题 3、公司的核心权益投资比例相对较低,是何考虑?后续是否进一步提高占比? 答复:权益配置比例和战略资产配置方案密切相关,很大程度上取决于各公司的资产负债管理体系,以及背后逻辑和定量、定性分析的基本判断。中国太保以产品为原点,从负债出发,基于资产负债管理模型,考虑偿付能力的约束性前提,兼顾年度财务绩效稳定性进行配置。今年前三季度,公司以相对较低的权益比例实现了较为不错的综合投资收益水平,这充分体现了太保的投资管理能力。未来,公司的权益资产配置将积极面向长期管理目标,继续以更合意的配置比例、更平衡多元的配置结构,实现更好的长期收益回报。 问题 4、修正久期、有效久期等不同口径的久期该如何使用?公司的久期策略是怎样的? 答复:久期策略选择与负债结构以及利率环境有关。2023-2024 年利率单边下行,可以选择拉长久期;2025 年利率波动,久期匹配不仅看净资产,还要考虑损益表以及流动性等因素,久期策略需从再投资风险、财务报表、偿付能力等多维度评估。公司采用“基于账户属性的精细化久期策略”,结合未来对利率趋势的预判,根据不同产品类型的差异,实施分账户的差异化久期策略以满足资产负债 最佳匹配效果。对于传统险账户,公司依然重视修正久期缺口管理,将把握利率波动机会,在利率相对高位时期延展资产久期缩短久期缺口;对于分红险账户,公司重视平衡股东利益与客户预期,强调久期管理灵活性,更加重视对有效久期管理;对于万能险账户,核心矛盾是收益达标,结算利率受保底约束但具备灵活性,公司将根据市场判断主动调整资产久期。 问题 5、很多时候成本收益匹配和久期匹配有一定矛盾,公司是如何权衡的?在当前利率环境下,公司更注重哪方面的匹配? 答复:从我们的资产负债匹配策略来看,成本收益匹配和久期匹配最重要,现金流匹配对大公司而言相对问题不大。以往固收产品利差足够,成本收益匹配压力不大,我们更关注“固收+”基础上的安全垫来支撑负债成本。当预期市场利率水平持续趋势下行,久期差面临未来风险时,我们需要快速拉长久期。过去几年太保寿险长期利率债配置从 16%快速提升至 46%,很好地降低再投资风险。 去年底我们提出净投资收益率加成的资产负债管理新方法论,更精细化区分收益来源、成本构成,实现多层次匹配。相较成熟市场,中国的客均保险资产还有很大提升空间,保持资产负债久期动态匹配,可以获取更好的长期风险回报。 问题 6、分红险的负债属性和传统险有差异,两者在资产配置方面有何差异? 答复:分红险账户配置不是导向而是结果。公司基于账户特性,以流动性、特储等为目标或约束,制定差异化的分账户策略,将分红险账户分为多层次的投资收益目标,如保证收益、客户实现收益、分红特储、有市场竞争力的长期假设等,进行逐层匹配,制定合理的可持续资产配置,最终实现给予客户长期稳健的回报。 问题 7、在创新型固定收益投资方面,公司有哪些方向? 答复:长期看利率呈缓慢下行趋势,短期面临高波动风险。公司保持久期的合理管控,寻求更加多元化的固收来源。近年来,非标资产配置比例持续下滑,优质资产供给不足。创新型固收需要公司拥有专业的持续运营管理能力,如基础设施领域、康养布局等。参考国外同业经验,他们有长期积累的优质稳定资产以及运营资产的大量专业人员。 答复:开展国际化配置需要注意三个方面:一是要有团队,公司的香港平台在人才吸引、培养方面还有很大的成长空间。二是要有试验田,可通过港股通、南向通等互联互通方式尝试海外市场,也要足够的海外负债资金,我们产、寿险香港公司可以提供业务、资金来源。三是要有汇率风险管控,如果不具备足够的汇率风险研究和投资管控能力,境外投资需要慎重对待。 公司在国际化资产配置方面,以战略锚定、市场聚焦、能力筑基为路径逐步推进。战略锚定上,秉持“稳中求进”基调,将境外投资融入整体投资管理体系,形成与境内资产互补的全球化格局,一方面对接国家战略支持 “一带一路”建设,借力上海国际金融中心强化跨境布局,另一方面以香港为“桥头堡”,提升在港机构竞争力以支撑全球配置。市场聚焦上,以香港为核心市场,稳慎布局港股通、南向通等权益及固收市场,利用互联互通机制积累跨境投资经验。能力筑基上,未来将通过搭建国际化投研团队、建立覆盖多元风险的管理体系、加强与国际机构合作等系统性举措夯实基础,同时通过香港等本地化机构,助力培育人才与积累资源,保障全球资产配置长期可持续发展。