GPU+ASIC机柜齐发力，交换机高速增长

核心观点

工业富联在 ASIC 方向持续拓展，与多家 CSP 厂商推进合作，聚焦 AI ASIC 市场增长。公司 800G 高速交换机业务高速增长，三季度单季同比增长超 27 倍，成为交换机业务核心增长引擎。液冷产品导入取得成效，逐步进行客户认证。

关键数据

• 最新收盘价：65.24 元
• 总股本/流通股本：198.58 亿股
• 总市值/流通市值：12,955 亿元
• 52 周最高/最低价：80.80 / 15.44 元
• 资产负债率：51.8%
• 市盈率：55.76
• 第一大股东：China Galaxy Enterprise Limited

业务亮点

• ASIC 业务：与多家 CSP 厂商推进系统整合及整机柜方案合作，客户 ASIC AI 服务器产品将提供高速交换机。
• 800G 交换机：三季度单季同比增长超 27 倍，预计 2025-2026 年出货量与能效同步跃升，成为核心增长引擎。
• 液冷产品：逐步进行客户认证，导入客户 ASIC 服务器机柜。

研究结论

• 预计公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为 8829/13681/19150 亿元，归母净利润分别为 334/549/868 亿元。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、下游市场需求不及预期、新产品研发不及预期。

报告声明

分析师：吴文吉，SAC 登记编号：S1340523050004 本报告数据来源可靠，力求独立、客观、公平，结论不受利益相关方影响。 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对使用本报告导致的损失承担责任。