光伏、半导体业务齐发力，业绩高速增长符合预期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 光伏、半导体业务齐发力，业绩高速增长符合预期 ■业绩高速增长符合预期：公司发布中报，上半年实现营收8.09亿元，同比增长91.56%；归母净利润1.42亿元，同比增长88.16%。公司预计前三季度实现净利润2.20~2.59亿元，同比增长70%~100%。基本每股收益达到0.22~0.26元，同比增长46.67%~73.33%。 ■持续中标大订单，光伏业务增长强劲：公司8月16日公告中标内蒙古中环光伏硅单晶切片产业化工程四期项目第三批第一包设备采购订单，订单金额10.87亿元。这是公司继中标前两批六个包订单后又一次中标。截至目前，公司今年已新接晶体硅生长设备及光伏智能化设备订单逾30亿元，是2016年营收的2.83倍。且大部分订单今年年内交货，将为今年公司业绩提供支撑。 受分布式光伏发展强劲带动，国内硅晶体需求旺盛。其中单晶硅由于光电转换效率更高，渗透率正逐步加大。公司是国内少数几家具备单晶炉大规模制造能力的企业之一，与中环光伏、晶澳新能源等优质客户合作密切，业绩增长持续强劲。 ■重视研发，多项技术获得突破：公司上半年研发支出达到6546万元，占营收的8.09%。上半年新获授权发明专利3项，实用新型专利29项，外观专利一项。在蓝宝石生长、国家重大专项子课题“8英寸区熔单晶炉国产设备研制”、超导磁场单晶生长炉、半导体单晶硅滚圆机、截断机等设备上取得显著进展，业绩增长点进一步增加。 ■半导体业务受益行业大发展，增长快速：半导体集成电路使用的硅单晶要求均匀性高、缺陷密度小，公司是国内少数可以生产的企业之一，上半年新签订单达到8500万元。我国重视半导体产业发展，截至2020年全球拟建设的26家晶圆厂中12家落户中国，且《中国制造2025》也对高纯度单晶硅国产化率提出了要求，未来几年将成为我国半导体行业固定资产投资高峰期，公司将持续受益。 ■突破大公斤级蓝宝石长晶技术，打造新增长点：蓝宝石具备硬度高、透光性好等优点，可应用于屏幕、镜头、LED等多个领域。公司突破了300公斤级蓝宝石，可应用于LED的4寸晶棒有效长度达到3400mm，远高于目前60~130公斤水平。在大尺寸LED、面板应用中优势显著，且量产后单位成本较150公斤级下降20%，大大增强公司产品竞争力。随着蓝宝石的广泛应用，该业务有望成为公司又一增长点。 ■首次给予买入-A投资评级，6个月目标价18.72元：我们预计公司2017年-2019年的收入分别为21.24亿元、32.98亿元、42.95亿元，净利润分别为4.74亿元、6.60亿元、8.83亿元，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为18.72元，相当于2017年39倍动态市盈率。 ■风险提示：新业务拓展不达预期，市场竞争加剧 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 591.8 1,091.5 2,124.2 3,297.7 4,294.6 净利润 104.6 203.7 473.5 660.4 882.5 每股收益(元) 0.11 0.21 0.48 0.67 0.90 每股净资产(元) 1.84 3.33 3.58 3.91 4.35 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 145.0 74.4 32.0 23.0 17.2 市净率(倍) 8.4 4.6 4.3 3.9 3.5 净利润率 17.7% 18.7% 22.3% 20.0% 20.5% 净资产收益率 5.9% 5.3% 12.6% 16.3% 19.2% 股息收益率 0.3% 0.6% 1.7% 2.2% 3.0% ROIC 9.4% 9.5% 18.1% 22.3% 25.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2017年08月28日 晶盛机电（300316.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 18.72元 股价（2017-08-28） 15.40元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 15,167.86 流通市值（百万元） 14,182.35 总股本（百万股） 984.93 流通股本（百万股） 920.93 12个月价格区间 11.12/15.58元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.98 19.16 35.24 绝对收益 8.76 23.89 19.4 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082037 李哲 报告联系人 lizhe3@essence.com.cn 李倩倩 报告联系人 liqq@essence.com.cn Tab le_Report 相关报告 -40%-20%0%20%40%2016-082016-122017-04晶盛机电 其他专用机械 创业板指 2 公司快报/晶盛机电 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 591.8 1,091.5 2,124.2 3,297.7 4,294.6 成长性 减:营业成本 327.9 667.2 1,181.7 1,830.8 2,379.1 营业收入增长率 141.2% 84.4% 94.6% 55.2% 30.2% 营业税费 5.0 13.7 23.0 34.9 48.6 营业利润增长率 81.3% 77.9% 170.6% 42.0% 30.9% 销售费用 11.9 21.6 42.5 98.9 128.8 净利润增长率 59.0% 94.8% 132.4% 39.5% 33.6% 管理费用 125.1 160.0 318.6 593.6 773.0 EBITDA增长率 203.1% 80.1% 136.8% 40.9% 30.4% 财务费用 -3.4 3.9 -3.9 -6.0 -5.8 EBIT增长率 211.2% 87.5% 163.2% 41.9% 31.2% 资产减值损失 20.3 81.0 20.0 20.0 20.0 NOPLAT增长率 209.1% 71.6% 165.7% 41.9% 31.2% 加:公允价值变动收益 - 43.8 -29.2 4.9 6.5 投资资本增长率 69.3% 40.2% 15.2% 14.9% 10.4% 投资和汇兑收益 2.5 3.1 4.0 4.0 4.0 净资产增长率 9.4% 78.5% 6.7% 8.5% 9.9% 营业利润 107.4 191.1 517.1 734.3 961.3 加:营业外净收支 15.7 27.4 30.0 30.0 30.0 利润率 利润总额 123.0 218.4 547.1 764.3 991.3 毛利率 44.6% 38.9% 44.4% 44.5% 44.6% 减:所得税 9.8 34.5 82.1 114.6 148.7 营业利润率 18.1% 17.5% 24.3% 22.3% 22.4% 净利润 104.6 203.7 473.5 660.4 882.5 净利润率 17.7% 18.7% 22.3% 20.0% 20.5% EBITDA/营业收入 22.3% 21.7% 26.5% 24.0% 24.0% 资产负债表 EBIT/营业收入 17.6% 17.9% 24.2% 22.1% 22.2% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 252.3 1,012.6 811.9 699.9 758.4 固定资产周转天数 158 169 118 92 81 交易性金融资产 - 43.8 14.6 19.5 26.0 流动营业资本周转天数 353 351 251 183 163 应收帐款 307.2 586.7 829.4 1,185.8 1,200.1 流动资产周转天数 782 708 547 391 351 应收票据 163.7 384.1 442.0 657.2 774.3 应收帐款周转天数 121 147 120 110 100 预付帐款 17.8 48.3 69.1 63.1 108.7 存货周转天数 188 119 111 94 89 存货 375.5 346.6 966.4 762.7 1,352.1 总资产周转天数 1,295 1,071 753 544 478 其他流动资产 145.9 609.3 295.7 350.3 418.4 投资资本周转天数 833 682 440 326 282 可供出售金融资产 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - 0.2 0.2 0.2 0.2 ROE 5.9% 5.3% 12.6% 16.3% 19.2% 投资性房地产 - - - - - ROA 4.8% 4.5% 9.8% 12.5% 13.6% 固定资产 404.4 620.8 772.6 911.0 1,016.9 ROIC 9.4% 9.5% 18.1% 22.3% 25.4% 在建工程 382.8 191.7 295.0 297.0 268.2 费用率 无形资产 160.0 157.9 153.7 149.5 145.3 销售费用率 2.0% 2.0% 2.0% 3.0% 3.0% 其他非流动资产 - - - - - 管理费用率 21.1% 14.7% 15.0% 18.0% 18.0% 资产总额 2,362.8 4,131.1 4,758.9 5,212.2 6,182.2 财务费用率 -0.6% 0.4% -0.2% -0.2% -0.1% 短期债务 60.1 71.1 - - - 三费/营业收入 22.6% 17.0% 16.8% 20.8% 20.9% 应付帐款 162.9 186.0 473.7 589.6 728.4 偿债能力 应付票据 36.4 122.8 131.3 255.4 271.9 资产负债率 18.3% 16.6% 22.7% 23.4% 29.0% 其他流动负债 - - - - - 负债权益比 22.4% 19.9% 29.4% 30.6% 40.9% 长期借款 48.3 45.0 - - - 流动比率 3.39 4.91 3.21 3.10 2.61 其他非流动负债 - - - - - 速动比率 2.38 4.35 2.31 2.47 1.85 负债总额 432.2 685.4 1,080.8 1,219.8 1,795.3 利息保障倍数 -30.41 50.39 -129.99 -121.88 -165.76 少数股东权益 121.9 162.2 153.7 142.9 103.0 分红指标 股本 883.4 985.1 985.1 985.1 985.1 DPS(元) 0.05 0.10 0.26 0.34 0.46 留存收益 942.9 2,318.0 2,539.3 2,864.5 3,298.7 分红比率 50.7% 48.3% 53.3% 50.8% 50.8% 股东权益 1,930.7 3,445.7 3,678.1 3,992.5 4