公司动态点评：业绩高速增长，三大业务齐发力

立昂微（605358）公司动态点评 2022年04月13日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年08月22日 目前股价 61.00 总市值（亿元） 412.88 流通市值（亿元） 306.51 总股本（万股） 67,685 流通股本（万股） 50,247 12个月最高/最低 96.55/47.43 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：张元默 S1070120110006 ☎ 021-31829736  zhangyuanmo@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<Q1业绩保持高增长，持续受益行业景气度向上>> 2021-04-14 业绩高速增长，三大业务齐发力 ——立昂微（605358）公司动态点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,502.02 2,540.92 3,862.19 5,098.09 6,270.66 (+/-%) 26.04% 69.17% 52.00% 32.00% 23.00% 归母净利润（百万元） 201.96 600.30 1,007.74 1,312.36 1,579.35 (+/-%) 57.55% 197.24% 67.87% 30.23% 20.34% 摊薄EPS（元/股） 0.50 1.31 1.49 1.94 2.33 PE 238.81 91.43 40.97 31.46 26.14 资料来源：长城证券研究院  事件：公司2022年8月19日发布半年度业绩公告，2022年H1营收15.65亿元，同比增长52.15%；归母净利润5.03亿元，同比增长140.81%；扣非归母净利润4.55亿元，同比增长147.27%。其中2022 Q2实现营收8.08亿元，同比增长42.61%，环比增长6.89%；归母净利润2.65亿元，同比增长99.14%，环比增长11.34%；扣非净利润2.21亿元，同比增长87.77%，环比下降5.38%。  半导体+新能源双轮驱动，盈利能力大幅提升：2022H1公司营收和归母净利润同比实现大幅增长，一方面，受到国家政策驱动、半导体国产替代加快以及清洁能源、新能源汽车快速发展带动的下游需求持续增加，公司所处行业细分领域市场景气度持续高企，市场需求旺盛，公司销售订单饱满，主要产品产销量大幅提升；同时，公司之前较早布局且完成了6英寸、8英寸硅片新产线建设，实施了功率器件产线的产能技改提升，较为充分地满足了不断趋热的市场需求，近期建成的12英寸硅片产线与射频芯片产线也迎来了较好的市场机遇，开始了商业化量产销售。分业务来看，上半年公司半导体硅片业务实现营收9.27亿元，同比大幅增长48.80%；半导体功率器件业务实现营收6.02亿元，同比增长58.42%。此外，从费用情况来看，2022H1公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为0.06亿元/0.38亿元/1.25亿元/0.17亿元，其中因公司持续加大新产品新技术的开发力度，研发投入增加致研发费用同比增长43.16%。  发挥产业链一体化优势，市占率稳步攀升：公司主营半导体硅片、半导体功率器件、化合物半导体射频芯片，覆盖了硅单晶拉制、硅研磨片、硅抛光片、硅外延片、功率器件等半导体行业上下游多个生产环节，形成了一条相对完整的半导体产业链，应用领域包括通信、计算机、汽车、消费电子、光伏、智能电网等产业，客户包括ONSEMI、AOS等国际知名跨国公司，以及中芯国际、华虹宏力、华润微电子、士兰微、合肥晶合等国内知名公司，公司也已通过诸如博世、大陆集团等国际一流汽车电子客户的盈利预测 核心观点 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 VDA6.3审核认证。公司通过发挥产业链一体化优势，不断优化市场结构、客户结构、产品结构，快速提升沟槽肖特基、平面肖特基定制品、光伏类产品、汽车用芯片、电源芯片等产品的销售规模及占比。特别是光伏类产品持续增加，占功率器件总发货量的62%，在全球光伏类芯片销售中占比45%左右；沟槽芯片发货量增长显著，同比增幅达194%；FRD芯片产品开发取得重大进展，已进入大批量生产阶段。  收购国晶完善产业布局，募投产能奠定高增长基础：公司通过收购国晶半导体及可转债募投项目提升核心竞争力，扩大产品市场份额。1）公司控股子公司金瑞泓微电子于2022年5月7日收购国晶半导体，直接及间接持有国晶半导体77.97%的股权。国晶半导体主要产品为集成电路用12 英寸硅片，目前已完成月产40万片产能的全部基础设施建设，生产集成电路用12英寸硅片自动生产线已贯通投产，处于客户导入和产品验证阶段，并规划两期项目建成年产能480万片。2）公司6月3日发布可转债预案，拟募资不超过33.90亿元进行扩产，其中11.3亿元用于年产180万片12英寸半导体硅外延片项目，12.5亿元用于年产600万片6英寸集成电路用硅抛光片项目，12英寸和6英寸扩产项目建设周期为2年，项目完全达产后，预计年销售收入可分别达17.78亿元/6.6亿元。公司作为国内12英寸半导体硅片领军企业，本项目的实施将加快半导体硅片的进口替代进程，进一步巩固提升公司市场地位。  维持“买入”评级：我们看好公司12寸硅片产能持续释放，有望持续受益半导体硅片行业高景气，实现业绩高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.08/13.12/15.79亿元，EPS为1.49/1.94/2.33元，对应 PE 分别41X、31X、26X。  风险提示：市场需求不及预期，硅片产能释放不及预期；硅片行业供给过剩；射频业务研发不及预期 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,502.02 2,540.92 3,862.19 5,098.09 6,270.66 成长性 营业成本 971.89 1,400.07 2,008.34 2,752.97 3,411.24 营业收入增长 26.04% 69.17% 52.00% 32.00% 23.00% 销售费用 9.37 17.86 28.16 34.94 44.26 营业成本增长 30.10% 44.06% 43.45% 37.08% 23.91% 管理费用 56.87 70.66 104.28 137.65 169.31 营业利润增长 37.53% 185.98% 71.56% 28.73% 20.30% 研发费用 112.26 229.06 317.06 419.72 532.11 利润总额增长 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 财务费用 94.44 106.60 154.49 203.92 250.83 归母净利润增长 57.55% 197.24% 67.87% 30.23% 20.34% 其他收益 60.81 61.57 10.00 59.41 58.95 盈利能力 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 35.29% 44.90% 48.00% 46.00% 45.60% 营业利润 239.16 683.94 1,173.38 1,510.51 1,817.07 销售净利率 15.92% 26.92% 30.38% 29.63% 28.98% 营业外收支 0.07 -2.14 -0.53 -0.80 -1.01 ROE 6.91% 7.95% 11.37% 13.52% 14.68% 利润总额 239.23 681.80 1,172.85 1,509.71 1,816.06 ROIC 25.11% 34.78% 23.04% 23.39% 22.67% 所得税 23.96 59.57 128.29 149.41 179.01 营运效率 少数股东损益 13.31 21.93 36.81 47.94 57.70 销售费用/营业收入 0.62% 0.70% 0.73% 0.69% 0.71% 归母净利润 201.96 600.30 1,007.74 1,312.36 1,579.35 管理费用/营业收入 3.79% 2.78% 2.70% 2.70% 2.70% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 7.47% 9.01% 8.21% 8.23% 8.49% 流动资产 2,967.91 6,624.20 5,035.36 5,126.79 5,534.07 财务费用/营业收入 6.29% 4.20% 4.00% 4.00% 4.00% 货币资金 1,625.11 4,237.36 2,172.25 1,441.32 1,279.74 投资收益/营业利润 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 应收账款 563.82 713.15 1,260.86 1,344.83 1,860.17 所得税/利润总额 10.01% 8.74% 10.94% 9.90% 9.86% 应收票据 8.35 1.82 8.90 6.36 5.69 应收账款周转率 3.15 4.08 4.00 4.00 4.00 存货 516.28 882.27 1,128.88 1,600.19 1,801.52 存货周转率 3.17 3.63 3.84 3.74 3.69 非流动资产 3,407.44 5,936.43 6,908.24 8,009.12 8,896.28 流动资产周转率 0.63 0.53 0.66 1.00 1.18 固定资产 2,638.71 3,952.69 5,309.48 6,505.75 7,539.93 总资产周转率 0.27 0.27 0.32 0.41 0.45 资产总计 6,375.35 12,560.63 11,943.60 13,135.91 14,430.35 偿债能力 流动负债 1,621.99 2,074.21 1,042.04 1,398.72 1,578.60 资产负债率 60.59% 34.39% 23.10% 23.41% 22.70% 短期借款 1,195.56 945.26 30.00 30.00 30.00 流动比率 1.83 3.19 4.83 3.67 3.51 应付款项 261.72 591.41 613.82 839.15 1,041.63 速动比率 1.51 2.77 3.75 2.52 2.36 非流动负债 2,240.66 2,244.95 1,717.07 1,676.39 1,696.73 每股指标（元） 长期借款 442.23 609.23 0.00 0.00 0.00 EPS 0.50 1.31 1.49 1.94 2.33 负债合计 3,862.65 4,319.15 2,759.11 3,075.12 3,275.33 每股净资产 2.74