公司动态点评：业绩高速增长，加快发展战略性新兴产业三大业务板块

长园集团（600525）公司动态点评 2017年03月14日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 刘峰0755-83558957 Email:liufeng@cgws.com 从业证书编号:S1070116080040 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 目前股价 16.2 总市值（亿元） 213.40 流通市值（亿元） 180.22 总股本（万股） 131,731 流通股本（万股） 111,248 12个月最高/最低 16.55/9.82 2017E 208E 2019E 营业收入 7339.28 9140.34 11121.9 (+/-%) 25.48% 24.54% 21.68% 净利润 811.42 1051.44 1281.31 (+/-%) 26.77% 29.58% 21.86% 摊薄EPS 0.62 0.80 0.97 PE 26.30 20.30 16.66 数据来源：贝格数据 业绩高速增长，加快发展战略性新兴产业三大业务板块 ——长园集团（600525）公司动态点评 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.62元、0.80元和0.97元，对应PE为26倍、20倍和17倍。2016年公司业绩高速增长，拟现金分红比例低于30%，主要用于支持公司业务发展。三大业务板块中，智能工厂板块实现翻番，电动汽车相关材料板块小幅增长，智能电网设备板块稳定增长。公司坚持“内生+外延”双轮驱动，战略性新兴产业布局也逐步完善，我们看好公司未来发展。维持公司强烈推荐评级。  加快发展战略性新兴产业三大板块，坚持“内生+外延”双轮驱动：公司发布2016年年报并公布利润分配预案，2016年实现主营业务收入58.49亿元，同比增长40.54%，实现净利润6.40亿元，同比增长32.53%，主要系公司业务持续稳定增长以及本期长园和鹰纳入合并范围所致。同时公司为了确保长远发展，本年度拟现金分红比例低于30%，即以报告期末的总股本13.17亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.8元（含税），合计派发股利1.05亿元，剩余部分5713.94万元转入以后年度分配。近年来公司围绕战略性新兴产业积极布局，产品主要包括智能电网设备、智能工厂装备、电动汽车相关材料三大板块，在各细分领域均处于领先地位。未来公司将继续坚持技术领先和细分龙头的指导思想，坚持内生与外延相结合，用自有资金优先支持公司业务发展。  智能工厂板块实现翻番，长园和鹰及运泰利并表影响较大：智能工厂装备板块方面，公司实现营业收入16.99亿元，同比增长219.69%，实现翻番，主要原因系长园和鹰及运泰利并表影响较大。长园和鹰80%股权于 2016年8月将其纳入合并范围， 8-12月其实现销售收入6.17亿元。运泰利于2015年8月纳入合并范围，其2016年营业收入同比大幅增长42.42%。运泰利作为领先的精密测试设备和自动化设备供应商，客户包括电子领域全球最知名厂家。长园和鹰产品在缝制设备行业市场占有率80%以上，连续9年市占率第一。运泰利和和鹰在诸多核心技术方面有较好的协同性，未来将持续带动智能工厂板块高速发展。  电动汽车相关材料板块小幅增长，17年有望大幅超预期：电动汽车相关材料板块方面，公司实现营业收入14.97亿元，同比小幅增长8.89%。其中锂电池电解液添加剂类产品增长15.03%，套管及相关产品增长8.62%，其他产品略有下降。据乘联会数据，2月新能源汽车产销约2万辆（乘用车1.65万辆），同比增约40%，环比增约370%，大幅超市-20%0%20%40%60%80%16-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-02机械设备沪深300长园集团投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2017年03月14日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 场预期。预计随着北京市政策到位引导需求爆发及推广目录的出台，3-7月新能源汽车将迎来爆发，全年销量将达75万辆以上，公司电动汽车相关材料板块将充分受益，2017年有望大幅超预期。  智能电网设备板块稳定增长，充电设备全套解决方案发展可期：智能电网设备板块方面，公司实现营业收入25.87亿元，同比增长17.38%，其中一次设备类产品增长14.33%，二次设备类产品增长19.40%。报告期内国网公司“四统一、四规范”测试项目顺利推进，南网公司智能远动和自动化系统测试项目顺利通过，其它相关项目也在顺利开展，该板块将仍是公司高速增长的稳定动力。子公司长园深瑞是国内母线保护的领导公司，已推出电动车充电设备全套解决方案，充电桩类产品已有30多个型号产品通过型式试验、互联互通试验及大用户检测，未来发展值得期待。  风险提示：公司各业务协同整合程度不及预期；新兴业务的发展速度不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 4161.85 5848.96 7339.28 9140.34 11121.96 成长性 营业成本 2332.77 3240.35 4043.94 5054.61 6161.57 营业收入增长 24.28% 40.54% 25.48% 24.54% 21.68% 销售费用 462.85 662.00 859.50 1070.42 1302.48 营业成本增长 22.84% 38.91% 24.80% 24.99% 21.90% 管理费用 766.01 1148.38 1284.37 1572.14 1912.98 营业利润增长 43.41% 28.08% 34.62% 34.55% 24.59% 财务费用 107.38 101.96 180.89 159.71 159.11 利润总额增长 40.17% 27.13% 22.90% 29.58% 21.86% 投资净收益 81.06 60.33 0.00 0.00 0.00 净利润增长 32.01% 32.53% 26.77% 29.58% 21.86% 营业利润 493.42 631.98 850.80 1144.77 1426.31 盈利能力 营业外收支 142.66 176.64 143.01 143.01 143.01 毛利率 43.95% 44.60% 44.90% 44.70% 44.60% 利润总额 636.07 808.63 993.80 1287.77 1569.32 销售净利率 12.32% 12.06% 12.19% 12.68% 12.70% 所得税 123.44 103.07 99.35 128.75 156.90 ROE 9.05% 9.07% 10.50% 12.27% 13.36% 少数股东损益 29.70 65.49 83.03 107.59 131.11 ROIC 10.86% 9.78% 10.54% 11.87% 13.76% 净利润 482.94 640.06 811.42 1051.44 1281.31 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 11.12% 11.32% 11.71% 11.71% 11.71% 流动资产 4256.89 6417.14 6356.66 7831.28 9442.85 管理费用/营业收入 18.41% 19.63% 17.50% 17.20% 17.20% 货币资金 615.41 1121.62 73.39 91.40 111.22 财务费用/营业收入 2.58% 1.74% 2.46% 1.75% 1.43% 应收账款 2823.16 3867.87 4734.12 5980.21 7057.85 投资收益/营业利润 16.43% 9.55% 0.00% 0.00% 0.00% 应收票据 203.89 310.74 3313.88 3588.13 4587.60 所得税/利润总额 19.41% 12.75% 10.00% 10.00% 10.00% 存货 803.79 1098.07 1549.15 1759.66 2273.78 应收账款周转率 1.62 1.68 1.67 1.68 1.70 非流动资产 4645.73 8494.14 8376.61 8259.08 8168.94 存货周转率 2.90 2.95 2.61 2.87 2.71 固定资产 1171.76 1448.26 1360.51 1272.76 1185.01 流动资产周转率 0.54 0.43 0.54 0.63 0.69 资产总计 8902.62 14911.27 14733.27 16090.36 17611.78 总资产周转率 0.47 0.39 0.50 0.57 0.63 流动负债 2624.10 5180.37 4249.63 4657.99 5023.25 偿债能力 短期借款 1437.20 2443.08 1695.54 1208.81 1688.93 资产负债率 37.00% 49.91% 44.19% 43.01% 41.36% 应付和预收款项 1186.90 2737.29 2554.09 3449.18 3334.32 流动比率 1.62 1.13 1.34 1.52 1.71 非流动负债 670.08 2261.69 2261.69 2261.69 2261.69 速动比率 1.31 0.88 1.01 1.18 1.30 长期借款 641.98 1735.15 1735.15 1735.15 1735.15 每股指标（元） 负债合计 3294.19 7442.06 6511.32 6919.68 7284.94 EPS 0.37 0.49 0.62 0.80 0.97 股东权益 5608.43 7469.21 8221.95 9170.69 10326.84 每股净资产 4.26 5.67 6.24 6.96 7.84 股本 1091.70 1317.31 1317.31 1317.31 1317.31 每股经营现金流 0.39 0.45 -0.80 0.01 0.02 留存收益 2190.06 3844.43 4534.14 5375.29 6400.33 每股经营现金/EPS 1.06 0.93 -1.29 0.02 0.02 少数股东权益 274.05 414.29 497.32 604.91 736.02 估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债和权益总计 8902.62 14911.27 14733.27 16090.36 17611.78 PE 44.19 33.34 26.30 20.30 16.66 现金流量表