地方政府与城投企业债务风险研究报告－长沙市

联合资信公用评级一部|肖士然|冯熙智 报告概要 长沙市作为湖南省省会城市，区位优势明显且交通便利。2024年，长沙市经济总量和一般公共预算收入均位居湖南省第一位，城镇化水平高，产业结构合理，主导产业突出；其中工程机械产业地位稳固，工程机械产业规模连续多年位居全国第一；湖南广电品牌价值超千亿元。同期，长沙市一般公共预算收入质量良好，财政自给能力强，政府债务负担在湖南省各地级市中最轻。长沙市持续获得湖南省政府在财政转移支付等方面的有力支持。 长沙市下属区（县、市）整体经济发展水平高，区域间整体经济发展较为均衡，城镇化发展水平较高；各区（县、市）中，雨花区GDP位居首位，芙蓉区人均GDP水平最高。2024年，长沙市各区（县、市）之间财政实力存在一定差异，岳麓区收入规模领先优势明显；宁乡市、浏阳市和长沙县对政府性基金收入依赖程度较高，受房地产市场影响，政府性基金收入承压明显。2024年以来，长沙市各区（县、市）政府债务余额均保持增长。长沙市政府及各区（县、市）政府均加强对债务监控和管理，积极化解隐性债务和管控债务风险。 长沙市存续发债城投企业数量较多，主要集中在长沙市本级、宁乡市和浏阳市。2024年以来，受陆续出台的化债政策对城投企业债务偿还压力缓释影响，长沙市多数区县发债城投企业债券净融资规模由正转负，2025年1－11月债券融资净偿还趋势依旧明显；除雨花区、宁乡市和天心区外，长沙市本级和其他区县全部债务资本化比率均有所上升；长沙市本级、宁乡市和浏阳市未来一年内发债城投企业到期债券（在考虑行权的情况下）规模较大，长沙市发债城投现金类资产对短期债务覆盖程度较弱，未来面临较大的短期偿债压力。 一、长沙市经济及财政实力 （一）长沙市区域特征及经济发展状况 长沙市作为湖南省省会城市，区位优势明显且交通便利。长沙市经济总量位居湖南省第1位，城镇化水平高，产业结构合理，主导产业突出，工程机械产业地位稳固，“4+4+3+3”产业规划明确，持续获得湖南省政府在财政转移支付等方面的有力支持。 长沙市作为湖南省省会，位于湖南省东部偏北，东邻江西省宜春市和萍乡市，南接株洲、湘潭两市，西连娄底、益阳两市，北抵岳阳、益阳两市，东西长约230千米，南北宽约88千米，全市土地面积11816平方千米。交通方面，长沙市是全国性综合交通枢纽城市之一，现已形成由铁路、公路、水路、航空配套组成的立体交通网络，在《国家综合立体交通网规划纲要》的6主轴、7走廊、8通道中，京津冀－粤港澳主轴、沪昆走廊、湘桂通道、厦蓉通道等国家复合通道在长沙交汇。长沙市交通资源见表1.1。 城镇化水平高。截至2024年底，长沙市常住人口1061.65万人，位列湖南省第1名，较上年底增长0.98%。其中常住人口城镇化率83.99%，比上年末提高0.40个百分点，高于全国平均水平（67.00%）。 经济总量位居湖南省第1位，人均GDP位居湖南省首位。2024年，长沙市完成地区生产总值15268.78亿元，位居湖南省第1位；GDP增速为5.0%，高于湖南省平均水平（4.8%）。2024年，长沙市人均GDP为14.4万元，位居湖南省首位。2025年 产业结构合理，主导产业突出，工程机械产业地位稳固，湖南广电品牌价值超千亿元，“4+4+3+3”产业规划明确；2024年以来高新技术产业投资和高技术制造业增加值均保持增长。 2023年，长沙市发布了《中共长沙市委长沙市人民政府关于加快建设现代化产业体系的实施意见》，在其中明确了要构建以“4+4+3+3”产业矩阵为支撑的现代化产业体系。具体包含四大支柱产业：工程机械、新材料、汽车、现代金融；四大新兴产业：数字产业、智能产业、新能源、大健康；三大传统产业：都市农业、食品加工、文化旅游；三大未来产业：人工智能、量子科技、基因技术。2024年，长沙市固定资产投资比上年增长2.3%，工业投资增长11.5%，高新技术产业投资增长9.9%；同期，长沙市全年规模以上工业增加值增长9.6%，其中高技术制造业增加值比上年增长18.9%，装备制造业增长10.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长26.4%。 长沙市主导产业突出，已形成工程机械、电子信息、新材料、生物医药、汽车及零部件、食品（烟草）六大千亿级制造业产业集群。其中，工程机械产业总体支撑稳定。作为工程机械之都，长沙工程机械产业集群领跑，拥有三一集团、中联重科、铁建重工、山河智能、星邦智能5家“全球工程机械制造商50强”企业，2024年集群产业规模超2300亿元，产业规模连续多年位居全国第一。湖南广播影视集团有限公司品牌价值超千亿元，下辖20多家二级企业，其中芒果超媒、电广传媒为上市公司，多次位列全国文化企业30强。蓝思科技、华为、中兴等企业带动消费电子、半导体、显示面板等领域发展。长沙市依托比亚迪、三一汽车、上汽大众、北汽福田、中车时 代等企业形成新能源汽车产业链，整车产能和产量均位居全国前列。 政策利好助力区域发展。中部崛起战略为湖南省及长沙市提供了重要的发展机遇，产业升级方面，长沙市实施制造强市战略，积极培育和发展新质生产力，成功创建3个国家级先进制造业集群，跃居全国先进制造业百强城市第5位；科技创新方面，长沙市集聚各类创新平台3412家，跃居全球科技集群百强榜第32位、全球科研城市第23位，为中部崛起战略贡献了长沙力量。根据《长江中游城市群发展规划》，长沙市作为环长株潭城市群中心城市，定位为中部地区重要的先进制造业基地、综合交通枢纽和现代服务业中心。2022年，国家发改委批复《长株潭都市圈发展规划》，提出统筹推进长株潭“五位一体”建设，发挥长沙市辐射带动周边城镇联动发展作用，加快推进都市圈同城化发展。2025年9月，长株潭全域纳入国家要素市场化配置改革试点，主要围绕促进技术要素向现实生产力转化、提高土地要素配置效率、畅通人力资源要素合理有序流动渠道、加快探索培育数据要素市场、推动资本要素服务实体经济发展、探索绿色发展新路径、全面提高要素协同配置效率7个方面实施改革举措，以市场化手段破除要素流动壁垒，赋能区域高质量发展。 湘江新区经济发展较好。湘江新区是中部地区首个国家级新区，拥有5个国家级园区。2015年获批国家级新区以来，湘江新区地区生产总值至2024年翻了三倍，经济总量稳居国家级新区第6位。 财政转移支付支持。长沙市在湖南省具有重要的政治和经济地位，持续获得湖南省政府在财政转移支付等方面的有力支持。2024年，湖南省对长沙市下达转移支付合计464.50亿元，其中超长期特别国债为55.98亿元。 （二）长沙市财政实力及债务情况 2024年，长沙市一般公共预算收入规模位居湖南省第一位，一般公共预算收入质量良好，财政自给能力强；政府性基金收入同比下降，上级补助对综合财力提供一定贡献。截至2024年底，湖南省各地级市中长沙市政府债务负担最轻。 湖南省各地级市中长沙市政府债务负担最轻。2024年，长沙市地方政府债务率和地方政府负债率分别为139.28%和21.03%，在湖南省各地级市均排名第1位（按照债务负担从低到高排序）。 二、长沙市区（县、市）经济及财政状况 （一）长沙市区（县、市）经济实力 长沙市下属区（县、市）整体经济发展水平高，区域间整体经济发展较为均衡，城镇化发展水平较高；各区（县、市）中，雨花区GDP位居首位，芙蓉区人均GDP水平最高。 区域规划方面，长沙市下辖岳麓、芙蓉、天心、开福、雨花和望城6个区、长沙县1个县、代管浏阳市和宁乡市2个县级市，并拥有国家级新区湘江新区。根据《长 沙市国土空间总体规划（2021－2035）》，长沙市规划形成“都市区-副城-中心镇-一般镇”的市域城镇体系。“都市区”即长沙都市区，聚焦先进制造、科技创新、现代服务等城市核心功能，打造全市高质量发展的核心增长极。“副城”包括浏阳和宁乡两个副城，是全市重要增长极。“中心镇”包括靖港、江背、金井、安沙、古港、大瑶、镇头、花明楼、煤炭坝、灰汤、流沙河、黄材12个中心镇，重点保障特色产业发展和公共设施配套建设的用地需求，服务和辐射带动周边乡镇发展。“一般镇”重点保障其他53个一般乡镇设施配套的用地需求，为乡村腹地提供基本公共服务。 产业发展方面，长沙市围绕“4+4+3+3”产业集群打造现代化产业体系，各辖区依托自身资源禀赋形成特色产业集群。其中，岳麓区“2+4+N”1现代化产业体系日趋完善，工程机械产业集群综合实力稳居全国第一阵营，中联重科入选“2024全球工程机械制造商50强”。芙蓉区现代金融、高端商贸、文旅融合、现代种业、数字经济产业能级持续提升，现代种业产值规模居全国种业园区前列。天心区现代服务业已占天心区总产值比重近七成，领跑全市；全国软件企业50强分（子）公司落户数量和全省软件企业50强、互联网企业50强上榜数量，天心区均排名湖南省首位。开福区重点发展智能制造、视频文创、现代物流、高端服务等产业，拥有国家级文化产业示范园区马栏山视频文创产业园，集聚了芒果超媒、电广传媒、中广天择等各类文创企业近4000家，上市文创企业占湖南省一半以上。雨花区形成了以人工智能、生物医药、高端装备、新能源汽车及零部件为主导的产业结构。望城区“一特两主”2产业占全区工业比重达到85%。宁乡市拥有宁乡经济技术开发区，具有较强的产业集聚优势，产业重点布局“三链两群”3。烟花爆竹系浏阳市传统优势产业，浏阳市被誉为“世界花炮之都”，是我国最大的花炮产销地，此外，浏阳市还拥有国家级经开区浏阳经济技 术开发区，已形成电子信息、生物医药、智能装备制造业为主导的产业格局。长沙县在全国综合实力百强县市榜单中位列第5位，工业基础较强，聚集了三一重工、山河智能、铁建重工等全球工程机械50强企业。 经济发展方面，长沙市下属9个区（县、市）整体较为均衡，2024年，岳麓区、长沙县和雨花区GDP均超过2000亿元，其余各区（县、市）GDP均在1000~2000亿元之间。从经济增速看，2024年，除芙蓉区、开福区和雨花区外，其他区（县、市）经济增速均超过5.00%。从人均GDP看，长沙市下属区（县、市）整体人均GDP水平较高；其中，芙蓉区人均GDP最高，宁乡市人均GDP最低。从城镇化水平看，长沙市整体城市化水平较高，芙蓉区、天心区、雨花区和岳麓区城镇化率均超过90%。 （二）长沙市各区（县、市）财政实力及债务情况 1.财政收入情况 2024年，长沙市各区（县、市）之间财政实力存在一定差异，岳麓区收入规模领先优势明显，望城区增幅最高；岳麓区税收收入占比较高；宁乡市、浏阳市和长沙县对政府性基金收入依赖程度较高，受房地产市场影响，政府性基金收入承压明显；望城区获得的上级补助收入支持力度最大，区域间财政可持续性存在明显分化，需进一步优化财源结构与均衡发展。 一般公共预算收入规模方面，2024年，岳麓区收入规模最高，超过240亿元；浏阳市和长沙县次之，在100~150亿元之间；其余各区（县、市）均低于100亿元，其中望城区和芙蓉区不足50亿元。增速方面，除开福区外，长沙市各区（县、市）一般公共预算收入均实现同比增长，望城区增幅最高（14.07%）；芙蓉区、长沙县和雨花区次之（分别为7.35%、5.75%和4.79%）；宁乡市、天心区、浏阳市和岳麓区小幅增长。总体来看，长沙市各区之间财政实力存在一定差异。 图2.3 2023－2024年长沙市各区（县、市）一般公共预算收入及增长率情况（单位：亿元） 税收收入方面，2024年，除望城区、芙蓉区和长沙县外，长沙市下属各区（县、市）税收收入同比均有所下降，浏阳市税收收入同比下降9.80%，降幅最高。从税收收入占比看，岳麓区税收收入占比最高，为77.83%，其余各区（县、市）税收收入占比基本在55.00~65.00%区间。 政府性基金收入方面，2024年，受房地产市场调整影响，岳麓区、长沙县、浏阳市和宁乡市政府性基金收入均超过100亿元，但较上年均大幅下降。除上述区域外，长沙市其余市辖区国有土地使用权出让收入均纳入市本级核算，导致政府性基金收入规模很小。