人形机器人行业跟踪点评：量产元年，海内外共振

——人形机器人行业跟踪点评 2025年12月30日 核心观点 机械设备行业 ⚫事 件：（1）政 策 方 面 ，12月26日 ，工 信 部 成 立 人 形 机 器 人 与 具 身 智 能 标 准化 技 术 委 员 会 ；（2）国 内 进 展 方 面 ，12月24日 优 必 选 拟16.65亿 元 收 购 锋龙 股 份43%股 权，12月13日 宇 树 发 布 人 形 机 器 人 应 用 商 店 ，12月8日 智 元机 器 人 宣 布 其 第5000台 通 用 机 器 人 下 线 ；（3）海 外 进 展 方 面 ，特 斯 拉 机 器人12月3日 发 布 跑 步 视 频 ， 马 斯 克 转 发 并 称 之 为 “ 一 件 精 美 的 艺 术 品 ”。 推荐维持评级 分析师 ⚫T链 去 伪 存 真：特 斯 拉Optimus第 三 代 机 器 人 预 期2026年 发 布 ，预 计 明 年量 产 数 万 台 ，近 期 产 业 链 交 流 频 繁 ，量 产 、定 价 、审 厂 定 点 等 确 定 性 事 件 临 近。特 斯 拉 机 器 人 作 为 人 形 机 器 人 行 业 风 向 标 ， 其 进 展 是 影 响 人 形 机 器 人 投 资 的最 大 催 化 因 素 。11月 马 斯 克 薪 酬 激 励 方 案 通 过 ， 业 绩 目 标 包 括Optimus机器 人 交 付100万 台 。 我 们 认 为 ， 特 斯 拉 机 器 人 的 量 产 离 不 开 国 产 供 应 链 ， 建议 积 极 关 注 前 期 深 度 参 与 特 斯 拉 机 器 人 及 具 备 量 产 储 备 的 产 业 链 标 的 。 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 研究助理：彭星嘉：18721913996：pengxingjia_yj@chinastock.com.cn ⚫国 产 链 大 有 可 为：十 五 五 规 划 定 位 具 身 智 能 为 未 来 产 业 核 心 增 长 点 ，提 出 要探 索 该 领 域 多 元 技 术 路 线 、典 型 应 用 场 景 与 可 行 商 业 模 式 ，推 动 其 成 为 新 的 经济 增 长 点 ，且 全 链 条 政 策 保 障 体 系 逐 步 完 善 。具 身 智 能 已 成 为 全 球 科 技 竞 争 的焦 点 领 域 ， 美 欧 等 均 在 人 形 机 器 人 相 关 领 域 加 大 投 入 。 从 产 业 链 竞 争 格 局 来看 ， 本 体 硬 件 和 运 控 领 域 中 国 企 业 已 领 先 ； 大 脑 具 身 领 域 中 美 或 在 同 一 起 跑线 ，均 受 制 于AI发 展 。国 产 链 本 体 龙 头 宇 树 、乐 聚 、云 深 处 等 筹 备 上 市 ，优质 资 产 逐 步 进 入 投 资 视 野 ， 国 产 链 大 有 可 为 。 ⚫应 用 场 景 落 地 可 期：2025年为 人 形 机 器 人 量 产 元 年 ，核 心 应 用 场 景 主 要 是 高校 科 研 、导 览 展 示 、文 娱 表 演 、数 据 采 集 等 ，工 业 级 应 用 依 然 处 于POC阶 段 。我 们 认 为 ，随着AI技 术 的 发 展 ，学 术 界 与 企 业 界 均 积 极 探 索 世 界 模 型 与 空 间智 能 在 具 身 机 器 人 领 域 的 应 用 ， 机 器 人 场 景 落 地 未 来 可 期 ， 或 打 开 万 亿 级 市场 。当 前 时 点 巡 检 、导 览 类 应 用 渗 透 率 仍 有 较 大 提 升 空 间 ，垂 类 模 型 加 持 下 的特 定 场 景 应 用 如 工 厂 物 流 、纺 织 服 装 也 有 希 望 放 量 。且未 来 有 可 能 看 到 补 贴 等政 策 出 来 降 低 具 身 智 能 商 业 化 门 槛， 建 议 积 极 关 注 机 器 人 应 用 场 景 拓 展 类 标的。 资料来源：中国银河证券研究院2024/12/30 相关研究 1.【银河机械】行业月报_机械行业_11月挖机内销增速+9.1%；汽车和履带起重机内销继续高增长2.【银河机械】科技擎旗，周期共振——2026年机械行业年度策略报告3.【银河机械】2025Q3基金持仓分析_持仓大幅回升，锚定AI与新技术 ⚫投 资 建 议：我 们 认 为 ，具 身 机 器 人 行 业 未 来 市 场 空 间 广 大 ，产 业 链 进 展 不 断 ，海 内 外 共 振 向 上 。海 外 看 特 斯 拉 量 产 节 奏 ，国 产 链 关 注 核 心 龙 头 上 市 进 展 及 应用 场 景 落 地 标 的 。标 的 方 面 ，T链 推 荐 恒 立 液 压 ，建 议 关 注 五 洲 新 春 、三 花 智控（ 家 电 覆 盖 ）、拓 普 集 团（ 汽 车 覆 盖 ）；国 产 主 机 厂 推 荐 优 必 选 ，建 议 关 注越 疆 、博 实 股 份 及 拟 上 市 龙 头 宇 树 、乐 聚 、云 深 处 等 ；应 用 场 景 落 地 标 的 推 荐叉 车 龙 头 拓 展 具 身 机 器 人 应 用 于 工 厂 物 流 方 面 的 杭 叉 集 团 ， 建 议 关 注 杰 克 科技。 ⚫风 险 提 示 ：人 形 机 器 人 商 业 化 进 展 缓 慢 的 风 险 ； 核 心 零 部 件 标 的 未 能 进 入 整机 厂 供 应 链 的 风 险。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩机 械 行 业 首 席 分 析 师 。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ， 证 券 从 业11年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。2016年 新财 富 最 佳 分 析 师 第 五 名 ，IAMAC中 国 保 险 资 产 管 理 业 最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 第 三 名 ，2017年 新 财 富 最 佳 分 析 师 第 六 名 ，首 届 中 国 证券 分 析 师 金 翼 奖机 械 设 备 行 业 第 一 名 ，2019年WIND金 牌 分 析 师 第 五 名 ，2020年 中 证 报 最 佳 分 析 师 第 五 名 ， 金 牛 奖 客 观 量 化 最佳 行 业 分 析 团 队 成 员 ；2021年 第 九 届Choice“ 最 佳 分 析 师 ” 第 三 名。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn