聚烯烃2026年度报告：产能压力不减投产前底后高

展望2026年，投产格局延续，PP和PE新增产能增速预计分别为12%和9%，行业进一步承压。但投产节奏与今年不同，呈现前底后高的格局，投产多集中在3、4季度。站在当前时点向后看，1、2季度可以成为判断基准，如果届时存量尚不能消化，那么进入下半年格局只会进一步恶化；如果届时能止住25年Q4以来的走限公司 单边：全年维持弱势判断，价格承压，且节奏上前高后低。月差：投产集中在Q3、Q4，导致59月差、91月差偏向正套。核心因素：产能投放进度；负荷；进出口。 、行情回顾价格、基差与月差1、Q1聚烯烃表现偏强，尽管价格如期下跌，但是横向比较其他化工品来看跌幅并不算大。从内部来看，节奏也有相当大不同，PP呈现震荡下行，而L行情更为流畅，在1月和3月下旬有两波较大的跌幅，修正了去年Q4以来偏紧格局带来的高估值。这一节奏差也体现在L-PP价差的回落。基本面方面，新产能释放之下供需压力 性以及地缘因素一起作用于盘面。2、Q2中宏观因素干扰占据主导，聚烯烃呈现宽幅震荡。贸易战导致成本塌和需求前景悲观，聚烯烃价格暴跌。尽管5月12日中美谈判顺利，关税风波缓和，价格 短暂反弹，但随后便开始回落，锚定偏弱基本面。直至以伊冲突爆发，聚烯烃骤涨，基本收复4月以来跌幅。相较之下，基本面发挥的影响有限。3、Q3价格偏震荡。7月以来国内反内卷、去产能政策细化，并在新能源和矿产资源端有较大落地力度，提振商品情绪。但就化工品而言影响有限，因此聚烯烃价格 在短暂的上冲后也如期回落，收复涨幅。随后市场逻辑转向基本面，矛盾不大，供需格局依旧承压，新装置也多投产落地，没有超预期内容。需求端7、8月处于淡季，进入9月后旺季来临，但却不及去年同期和此前预料。因此在Q3中，价格重心缓步、小幅下移。 需压力进一步加剧，现货拖拽下行。进入到年末阶段烯烃端，特别是乙烯，成为市场空配，价格加速探底。 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 L01-3MA01 2025-12-26L05-3MA05 2025-12-26L09-3MA09 2025-12-26 能基数变大，增速有所放缓，约在9%左右，总产能有望超过5300万吨。3、但注意26年投产节奏。上半年处于真空期，进入到下半年后装置开始密集 期，供应压力前低后高。 PP国内产能及增速25-26年PP投产计划 2025年国内聚丙烯投产计划产能2025年1月2025年3月内蒙古宝丰三线内蒙古50埃克森美孚（惠州广东47.52025年4月中包美克森美孚25年4月下包PP2505195.5 增速有所放缓，约在12%左右，总产能有望接近4500万吨。3、26年投产节奏同样前低后高。上半年装置规模减少，进入到下半年后装置 季检修预期，供应压力前低后高。4、未来几年PE投产压力大于PP。 PE国内产能及增速 投产时间2026年2026年SINA CHEM CHABAHAR PP月产量_历史_隆众2025-11-30PP月度检修损失量_历史_隆众 2025-12-31 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 产能产量2020年28822582.12 2021年340.82-44.40%3268.813266.072.44%2022年35162965.461.28%323.86-4.98%3289.320.63%45.64-0.283289.60.72%2023年39763193.757.70%297.35-8.19%3491.096.13%45.33-0.313491.416.13%2024年44613445.957.90%126.46-57.47%3572.412.33%44.8-0.533572.942.34%2025年4916.54027.0316.86%28.55-77.42%4055.5813.53%49.85.004050.5813.37%2026年E4317.57.21%-233.10%4279.55.52%64.314.54265.005.29%浙商期货有 虽然供应增速放缓（国内增速放缓+进口继续挤出），但需求仍需要达到较高的水平才能实现供需平衡，因此供需压力仍较大，但需要注意投产节奏带来的中短 期供需变动，上半年压力小于下半年。 核心因素：装置投产进度；进出口 87.9 2020年23462001. 9613. 49%1828. 142021年28362328.7316. 32%1407. 75 2023年32412807. 5210. 90%1260. 43-1. 10%30. 98%4067. 956. 88%75. 700. 714067. 247. 24%2024年35712791.43-0. 57%1302. 973. 38%31. 82%4094. 400. 65%67. 00-8. 704103.100. 88%2025年40643313. 0818. 69%1209. 91-7. 14%26. 75%4522. 9910. 47%74. 907. 904515. 0910. 04%2026年E3566.507. 65%1150.004. 95%24.38%4716.504. 28%88. 9014. 004702. 504. 15%供需两端都放缓的情况下，累库格局依旧。一方面注意投产节奏差，另一方面注意需求旺季兑现情况，PE需求仍具有韧性，好于PP。核心因素：装置投产进度；进出口浙商期货有 本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司的关联机构或个人可能在本报告浙商期货有限公司