中庚价值先锋产品投资价值分析：内需估值洼地盈利稳健，逆向布局低估值成长

——中庚价值先锋产品投资价值分析 摘要 西 南证券研究院 估值底部，盈利稳健：估值水平上，万得内需升级指数当前市盈率和市净率的五年历史分位数处于低位，低于中证全指，投资性价比突出。盈利能力上，自2019年Q2至2025年Q3，万得内需升级指数EPS、ROE、ROA稳定跑赢沪深300与中证800，且万得内需升级指数单季度平均归母净利润同比增长率及历史稳定性高于沪深300和中证800的0.79%与2.62%。 分析师：祝晨宇执业证号：S1250525100004邮箱：zhcy@swsc.com.cn 相 关研究 1.强化学习驱动下的解耦时序对比选股模型(2025-12-25)2.海富通中证2000增强策略ETF：交易与持有成本双低，增强策略护航超额收益(2025-12-03)3.中欧基金刘勇：锚定绝对收益，打造低波动财富增长曲线(2025-09-26)4.汇添富基金杨瑨：坚守质地成长，动态平衡估值趋势(2025-09-26)5.国泰基金智健：以估值成长再平衡践行稳健进攻(2025-09-25)6.国联安添利增长：利率债打底筑基，权益转债两翼发力(2025-09-14)7.海富通基金江勇：锚定安全边际，掘金潜在收益弹性(2025-09-10)8.中庚基金刘晟：以低估值为核心，把握景气拐点的长期之路(2025-09-09)9.华安基金舒灏：聚焦高景气精选个股，平衡业绩与主题挖掘超额(2025-09-06)10.中银基金周斌：聚焦智能制造，“五维”框架掘金景气度(2025-09-05) 公募基金持仓有望进一步上升：当前公募基金对内需相关板块持仓处于历史较低水平，筹码结构轻，为后续增量资金流入留下一定空间。截至2025年H1，TMT、先进制造、医药、周期、消费、金融地产板块的配置比例分别为28.20%、25.22%、12.49%、12.76%、14.64%、6.70%，内需相关的医药、消费当前配置比例均低于过去5年平均值。食品饮料、家用电器、商贸零售以及建筑装饰持仓比例分别为4.79%、2.89%、0.60%、0.46%，均低于过去5年均值。 扩内需政策持续加码：2025年前11个月，CPI多数时段在零增长附近波动，PPI持续负增长。2025年11月，随着扩内需政策持续落地见效，居民消费持续恢复，PPI环比连续两个月上涨，边际趋于改善。未来在宽松的货币环境与积极的财政政策作用下，内需板块有望迎来景气度的进一步回升。 中庚价值先锋最新持仓分析：中庚价值先锋整体呈现显著左侧布局风格，历史上曾左侧布局信创，目前最新持仓主要暴露于内需逻辑相关，且持仓呈现较为显著的低估值高盈利特征。截至2025年Q3产品前十大重仓股持仓集中度99.24%，且呈现个股持仓集中，行业持仓分散的特点。板块上主要配置周期、TMT、消费、医药，行业上主要配置计算机、医药生物、食品饮料。个股持仓低估值、高盈利风格相对显著，其中重仓股安图生物当前PE19.04、PB2.39，泸州老窖当前PE15.82、PB4.03，均处于历史低位；此外重仓股南微医学、华夏航空ROE水平较高，润丰股份、华夏航空归母净利润同比增长较为显著。 产品历史概况：基金经理陈涛先生，历任泰康资产研究员、华创证券高级分析师、浙商基金高级研究员、汇丰晋信基金投资经理，现任中庚基金投资总监。受提前左侧布局内需投资逻辑相关板块的影响，中庚价值先锋业绩近期较弱，截至2025年12月22日，中庚价值先锋今年以来累计回报率9.42%。 投资理念：首先陈涛先生以绝对收益为核心目标，注重在估值极具吸引力的位置进行左侧布局；其次，陈涛先生并致力于寻找估值处于历史低位、具备成长潜力的公司，尤其看重企业的竞争优势与基本面质地。最后在组合管理上，他采取行业分散但个股集中的方式。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 目录 1内需板块投资价值逐渐显现......................................................................................................................................................................1 1.1内需当前位于估值底部且盈利逐渐向上.......................................................................................................................................11.2公募基金持仓有望进一步上升.........................................................................................................................................................31.3政策持续加码........................................................................................................................................................................................4 2.1基金经理基本信息及投资理念.........................................................................................................................................................72.2中庚价值先锋当前持仓分析.............................................................................................................................................................8 3.1基金概况与历史业绩........................................................................................................................................................................123.2业绩归因分析......................................................................................................................................................................................13 图目录 图1：内需升级指数和中证全指市盈率走势............................................................................................................................................1图2：内需升级指数和中证全指滚动市净率走势...................................................................................................................................1图3：内需升级指数和市场主要宽基指数EPS.........................................................................................................................................2图4：内需升级指数和市场主要宽基指数归母净利润同比（%）......................................................................................................2图5：内需升级指数和市场主要宽基指数ROE（%）............................................................................................................................2图6：内需升级指数和市场主要宽基指数ROA（%）............................................................................................................................2图7：主动权益基金板块持仓情况..............................................................................................................................................................3图8：主动权益基金内需相关行业（申万一级）持仓情况..................................................................................................................4图9：2025年CPI和PPI同比、环比..........................................................................................................................................................5图10：中庚价值先锋持股集中度................................................................................................................................................................8图11：中庚价值先锋信创概念持仓情况及国证信创走势对比...........................................................................................................9图12：2025Q3行业风格板块配置与超低配比例（%）.......................................................................................................................9图13：中庚价值先锋2025Q3基金持