银河金工指数分析系列：市场基准分析：主要单市场指数

市场基准分析：主要单市场指数 ——银河金工指数分析系列 2025年12月31日 核心观点 ⚫综 合 指 数 行 业 覆 盖 全 面 但 内 部 结 构 差 异 显 著 ， 科 创 类 指 数 行 业 集 中 度 高。上 证 综 指 与 深 证 综 指 作 为单 市 场 的全 市 场 综 合 指 数 ，行 业 分 布 相 对 均 衡 ，在 银行 等 传 统 大 市 值 行 业 具 备 权 重 优 势 。相 比 之 下 ，科 创 类 综 合 指 数 则 鲜 明 聚 焦 于科 技 成 长 赛 道 ，科 创 综 指 在 电 子 行 业 的 分 布（ 无 论 是 规 模 还 是 数 量 ）均 为 四 支综 合 指 数 中 最 高 。例 如 ，其 电 子 行 业 权 重 显 著 高 于 其 它 指 数 ，体 现 了 鲜 明 的 板块 定 位 。 分析师 马普凡：021-68597610：mapufan_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040002 ⚫综 合 指 数 呈 现 “ 广 覆 盖 、低 集 中 ” 的 权 重 特 征 ，龙 头 股 影 响 相 对 有 限。由于 样 本 覆 盖单 市 场 的 整 个 市 场，综 合 指 数 单 一 个 股 权 重 被 显 著 稀 释 ，走 势 反 映市 场 整 体 平 均 水 平 。截 至2025年11月30日 ，上 证 综 指 与 深 证 综 指 的 前 十 大权 重 股 合 计 占 比 分 别 为22.71%和13.40%。 其 中 ， 上 证 综 指 中 权 重 排 名 第 一的 农 业 银 行 ，占 比 也 仅 为4.18%，这 体 现 了 其 作 为 市 场 整 体 基 准 的 低 集 中 度 特性 。 白拙朴：baizhuopu_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525040003 研究助理：童诗倍：tongshibei_yj @chinastock.com.cn ⚫成 份 指 数 的 行 业 集 中 度 与 权 重 集 中 度 呈 现“ 双 高 ”特 征。成 份 指 数 通 过在 单市 场 中筛 选 代 表 性 公 司进 行编 制 ，其 行 业 分 布 与 权 重 结 构对 比 综 合 类 指 数均 呈现 高 集 中 特 征 。 上 证50指 数 中 ， 银 行 业 的 规 模 占 比 高 达19%； 科 创50指 数则 高 度 集 中 于 电 子 等 行 业 。在 权 重 集 中 度 上 ，这 一 特 征 更 为 明 显 ，上 证50、科创50指 数 前 十 大 成 份 股 权 重 分 别 达 到47.58%和57.27%，显 著 高 于 同 市 场 的综 合 指 数 。 ⚫成 份 指 数 显 著 聚 焦 大 市 值 龙 头 ， 盈 利 增 长 与 估 值 特 征 分 化 明 显。成 份 指 数几 乎 全 部 由 大 市 值 公 司 构 成 ，例 如 上 证50指 数 成 份 股 市 值 均 超 过1000亿 元 。在 盈 利 能 力 上 ，科 创 类 成 份 指 数（ 如 科 创50、创 业 板 指 ）的 净 利 润 增 长 率 总 体优 于 上 证50等 市 场 类 指 数 ， 但 波 动 性 更 大 。 在 估 值 水 平 上 ， 科 创 类 成 份 指 数的PE和PB也 普 遍 高 于 对 应 的 综 合 指 数 ， 显 示 其 不 同 的 定 价 逻 辑 。 ⚫风 险 提 示 ：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ，但 二 级 市 场 受 各 种 即 时 性政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ，所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测 市 场发 展 ， 报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。 基 金 历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表 现 ，文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 目录Catalog 一、综合指数对比分析............................................................................................................................3 （一）指数编制原则.................................................................................................................................3（二）指数成份股分布..............................................................................................................................4（三）指数基本面表现..............................................................................................................................6 （一）指数编制原则.................................................................................................................................9（二）指数成份股分布............................................................................................................................11（三）指数基本面表现............................................................................................................................12 一、综合指数对比分析 综 合 指 数，通 常 指 的 是“ 全 市 场 综 合 指 数 ”，是 一 种 旨 在 覆 盖 某 个 股 票 市 场（ 或 特 定 板 块 ）全部 或 绝 大 部 分 上 市 公 司 的单 市 场指 数 。 它 不 进 行 主 观 的 筛 选 （ 除 了 最 基 本 的 流 动 性 或 规 模 门 槛 ） ，旨 在 提 供 该 市 场 最 全 面 、 最 整 体 的 表 现 画 像 。 （一）指数编制原则 常 见 综 合 指 数有 上 证 综 指 （000001.SH） 、 深 证 综 指 （399106.SZ） 、 科 创 综 指 （000680.SH）和 创 业 板 综 （399102.SZ） ， 其基 本 信 息 如 下 ： （二）指数成份股分布 1.综 合指 数申 万一 级 行 业 分 布展 现 指 数 特 性 。截 至2025年11月30日 ，从 上 述 综 合 指 数 申 万一 级 行 业 分 布 来 看（2021），其 行 业 分 布 充 分 展 现 了 指 数 的 特 性 ，其 中 ，科 创 综 指 在 电 子 行 业 的 分布 无 论 是 数 量 还 是 规 模 均 为4支 综 合 指 数 最 高 ， 创 业 板 综 同 样 侧 重 电 力 设 备 等 新 兴 制 造 行 业 ， 上 证综 指 和 深 证 综 指 总 体 行 业 分 布 权 重 较 为 平 均 ， 在 银 行 等 传 统 大 市 值 行 业 具 有 分 布 优 势 ， 体 现 了 其 全市 场 交 权 的 特 性 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2.指 数 权 重 集 中 度呈 现“ 广 覆 盖 、低 集 中 ”的 特 点。综 合 指 数 往 往采 用 总 市 值 加 权 法 ，样 本 覆盖对 应 市 场全 部 合 格 股 票以 及 存 托 凭 证 等，截 至 今 年11月30日上 证 和 深 证样 本 数 量均超2200支 ，科 创 类 综 合 指 数 样 本 数 量 也 超 过500支。由 于 样 本 数 量 庞 大 ，单 一 股 票 的 权 重 占 比 被 大 幅 稀 释 。即使 是上 证 综 指 中沪 市 市 值 最 高 的 龙 头 股 ， 权 重 占 比 也 相 对 有 限 ，综 合指 数 走 势 反 映 的 是 全 市 场 的 平均 表 现。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 3.上 证 综 合和 深 证 综 指大 市 值 分 布 显 著 高 于科 创 类 综 合指 数 。市 值 分 布 方 面 ，截 至 今 年11月30日 ，上 证 综 指 和 深 证 成 指 在 市 值 大 于1000亿 元 个 股 中 规 模 占 比 分 别 为54%和33%，超 过 两 支 科创 类 综 合 指 数 ， 体 现 其 并 非 局 限 于 某 一 板 块 ， 大 市 场 综 合 的 特 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）指数基本面表现 1.科 创 类综 合 指 数相 对 估 值 近 期有 所 回 落，全 市 场 综 合 指 数 相 对 估 值 变 化 不 明 显。市 场 估 值 方面 ，科 创 类综 合指 数 的PE和PB在2025年10月 开 始显 著回 落，上 证 综 指 和 深 证 成 指 等 全 市 场 综合 指 数 相 对 估 值 整 体 变 化 不 大 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2.科 创 类综 合指 数 表 现今 年 收 益 表 现优 异， 风 险 调 整 后 收 益4大 综 合 指 数 表 现 持 平。受 到 今年 科 创 板 块 结 构 性 行 情 影 响 ， 科 创综 指和 创 业 板 综 在2025年 无 论 从 累 计 收 益 或 是 季 度/年 度 收 益 来看 表 现 更 为 优 异 ， 纳 入 风 险 考 量 后 ， 由 于 科 创 类 综 合 指 数 本 身 风 险 更 高 ， 风 险 调 整 后 收 益 与 全 市 场综 合 类 指 数 基 本 持 平 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 3.综 合 指 数 分 红 逐 年 走 高 ，科 创 综 指 上 涨 明 显 ，全 市 场 综 合 指 数 股 息 率 优 势 明 显。从 分 红 率 来看 ，4大 综 合 指 数 自2018年 至2022年 开 始 分 红 率 逐 年 走 高 ， 其 中 科 创 综 指 分 红 率上 涨最 为 明 显 ，从股 息 率 上 看， 上 证 综 指 和 深 证 综 指 较 于 科 创 类 综 合 指 数 股 息 率 自2020年 以 来 具 有 明 显 优 势 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 4.深 交 所 综 合 指 数 具 有 更 强 的 盈 利 能 力 ，市 场 综 合 指 数净 资 产 回 报 更 高。从 营 业 收 入 以 及