银河金工指数分析系列研究：市场基准分析：主要策略指数

盡银河金工指数分析系列研究 2025 年 12 月 31 日 核心观点 大 中 盘 指 数 （ 目盫盫 成 长 、 目盫盫 价 值 、 中 证 盰盫盫 成 长 、 中 证 盰盫盫 价 值 ） ：四 只 指 数 均 由 中 证 指 数 公 司 编 制 ，基 日 为 盭盫盫盯 年 盬盭 月 目盬 日 ，样 本 半 年 调 整一 次 。行 业 分 布 上 ，成 长 类 低 配 金 融 、高 配 科 技 消 费 制 造 ，价 值 类 相 反 ；权 重集 中 度 呈 现 大 盘 高 于 中 盘 、成 长 高 于 价 值 特 征 ，沪 深 目盫盫 成 长 前 十 大 权 重 股 合计 占 比 盯盯.盱%，龙 头 效 应 显 著 。市 值 分 布 方 面 ，沪 深 目盫盫 系 以 千 亿 以 上 大 盘 股为 主 ，中 证 盰盫盫 系 集 中 于 盭盫盫-盰盫盫 亿 中 盘 区 间 。股 东 属 性 上 ，成 长 类 多 为 民 营企 业 ， 价 值 类 以 央 国 企 为 主 。 分析师 马普凡：021-68597610：mapufan_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S盫盬目盫盰盭盭盫盯盫盫盫盭 白拙朴：baizhuopu_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S盫盬目盫盰盭盰盫盯盫盫盫目 大 中 盘 指 数 基 本 面 表 现 ：四 只 大 中 盘 指 数 基 本 面 呈 现 鲜 明 风 格 分 化 ， 成 长 类指 数 盈 利 与 弹 性 占 优 ，价 值 类 指 数 防 御 与 分 红 属 性 突 出 。估 值 方 面 ，成 长 风 格PE、PB 显 著 高 于 价 值 风 格 ，盭盫盭盰 年 成 长 类 估 值 冲 高 ，反 映 市 场 对 其 未 来 增 长的 高 预 期 ，且 大 盘 指 数 估 值 稳 定 性 优 于 中 盘 。收 益 表 现 上 ，中 证 盰盫盫 成 长 累 计涨 幅 超 盲盫%居 首 ，目盫盫 成 长 涨 超 盰盰%，价 值 类 指 数 涨 幅 较 弱 ，目盫盫 价 值 约 盬盰%、中 证 盰盫盫 价 值 仅 盳%，成 长 风 格 超 额 收 益 显 著 但 波 动 更 大 。分 红 层 面 ，目盫盫 价值 分 红 率 盳盳%-直盱%、股 息 率 盯.盫%-盯.盰%领 跑 ，成 长 类 指 数 分 红 意 愿 偏 低 。盈利 能 力 上 ， 成 长 类 指 数 的 营 收 、 净 利 润 增 速 及 ROE 均 高 于 价 值 类 ， 目盫盫 成 长盭盫盭盰 年 ROE 同 比 增 长 目盬.盯盬%， 盈 利 弹 性 凸 显 。 研究助理：童诗倍：tongshibei_yj @chinastock.com.cn 综 合 指 数（ 中 证 盳盫盫 成 长 、中 证 盳盫盫 价 值 、国 证 成 长 、国 证 价 值 ）：中 证系 指 数 由 中 证 指 数 公 司 编 制 ，基 日 盭盫盫盯 年 盬盭 月 目盬 日 ；国 证 系 由 深 圳 证 券 信息 公 司 编 制 ，基 日 盭盫盫盭 年 盬盭 月 目盬 日 ，均 为 半 年 调 仓 。行 业 分 布 贴 合 风 格 属性 ，成 长 类 聚 焦 科 技 制 造 消 费 ，价 值 类 锚 定 金 融 能 源 。权 重 集 中 度 上 ，中 证 盳盫盫成 长 龙 头 效 应 最 强 ， 前 十 大 权 重 股 合 计 盭直.盯%； 国 证 系 指 数 行 业 分 散 度 更 高 。市 值 分 布 以 千 亿 以 上 大 盘 股 为 核 心 ，中 证 系 大 中 盘 属 性 突 出 ，国 证 系 覆 盖 更 广 ，股 东 属 性 呈 现 成 长 类 民 营 、 价 值 类 央 国 企 的 分 化 特 征 。 综 合 指 数 基 本 面 表 现 ：四 只 综 合 指 数 基 本 面 风 格 分 化 显 著 ，成 长 类 弹 性 占 优 ，价 值 类 防 御 性 突 出 。估 值 上 ，成 长 类 PE、PB 自 盭盫盭盯 年 冲 高 ，反 映 市 场 对 其增 长 预 期 ，且 中 证 系 估 值 稳 定 性 优 于 国 证 系 。收 益 层 面 ，盭盫盭盫-盭盫盭盰 年 成 长 风格 长 期 占 优 ，中 证 盳盫盫 成 长 盭盫盭盰 年 涨 幅 达 盯盳.盳盫%，但 盭盫盭盭 年 回 撤 超 盭盲%；价 值 风 格 波 动 更 低 ，盭盫盭盯 年 中 证 盳盫盫 价 值 大 涨 盭盭.盲盬%。分 红 上 ，价 值 类 指 数分 红 率 盳盭%-直盯%，显 著 高 于 成 长 类 的 盱盫%-盳盯%。盈 利 能 力 方 面 ，成 长 类 指 数营 收 、 净 利 润 增 速 及 ROE 均 高 于 价 值 类 ， 盈 利 优 势 明 显 。 风 险 提 示 ：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ，但 二 级 市 场 受 各 种 即 时 性政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ，所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测 市 场发 展 ， 报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。 基 金 历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表 现 ，文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 目录Catalog 一、 主要大中盘指数 ............................................................................................................................... 目 （一） 指数编制原则 .................................................................................................................................目（二） 指数成份股分布 ..............................................................................................................................盯（三） 指数基本面表现 ..............................................................................................................................盱 （一） 指数编制原则 .................................................................................................................................直（二） 指数成份股分布 ............................................................................................................................ 盬盬（三） 指数基本面表现 ............................................................................................................................ 盬盭 一、主要大中盘指数 策 略 指 数 是 在 传 统 市 值 加 权 指 数 基 础 上 ， 通 过 量 化 选 股 、 加 权 等 策 略 优 化 编 制 规 则 的 指 数 ， 核心 目 的 是 获 取 超 额 收 益 或 强 化 特 定 风 格 收 益 。聚 焦 A 股 中 市 值 规 模 处 于 中 等 偏 上 区 间 标 的 的 目盫盫 成长 、 目盫盫 价 值 、 中 证 盰盫盫 成 长 、 中 证 盰盫盫 价 值 均 属 于 风 格 类 策 略 指 数 ， 分 别 在 沪 深 目盫盫、 中 证 盰盫盫两 大 宽 基 指 数 基 础 上 ， 筛 选 出 成 长 风 格 或 价 值 风 格 的 成 分 股 。 （一）指数编制原则 常 见 大 中 盘 指 数 有 沪 深 目盫盫 成 长 指 数（ 盫盫盫直盬盳.CSI）、沪 深 目盫盫 价 值 指 数（ 盫盫盫直盬直.CSI）、中证 盰盫盫 成 长 指 数 （ H目盫目盰盬.CSI） 和 中 证 盰盫盫 价 值 指 数 （ H目盫目盰盭.CSI） ， 其 基 本 信 息 如 下 ： （二）指数成份股分布 盬.大 中 盘 指 数 一 级 行 业 分 布 展 现 指 数 特 性 。成 长 类 指 数（ 目盫盫 成 长 、盰盫盫 成 长 ）均 低 配 金 融 、高配 科 技 /消 费 /制 造 ； 价 值 类 指 数 （ 目盫盫 价 值 、 盰盫盫 价 值 ） 均 高 配 金 融 /周 期 、 低 配 成 长 赛 道 。 如 中 证盰盫盫 成 长 在 电 子 行 业 中 的 占 比 为 盭直%，成 份 股 数 量 占 比 为 盭盬%，而 目盫盫 价 值 指 数 则 集 中 于 银 行 和 非银 金 融 行 业 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 盭.指 数 权 重 集 中 度 呈 现 大 盘 高 于 中 盘 、 成 长 高 于 价 值 的 显 著 分 层 特 征 ， 股 东 属 性 侧 重 不 同 。截至 今 年 盬盬 月 目盫 日 ，从 权 重 集 中 度 来 看 ，沪 深 目盫盫 系 指 数 集 中 度 明 显 领 先 ，其 中 目盫盫 成 长 头 部 权 重集 聚 效 应 最 强 ：前 盬 大 权 重 股 占 比 达 盬盫%，前 盰/盬盫/盭盫 大 权 重 股 合 计 占 比 分 别 为 目盬%、盯盰%、盱盬%，前 盰盫 大 权 重 股 更 是 包 揽 盳盰%的 权 重 ， 体 现 出 大 盘 成 长 龙 头 的 强 话 语 权 。 目盫盫 价 值 集 中 度 略 低 于 前者 ，前 盬 大 权 重 股 占 比 盲%，前 盰盫 大 权 重 股 合 计 占 比 盳盬%，金 融 板 块 标 的 数 量 多 但 单 股 权 重 相 对 均衡 ，分 散 了 集 中 度 。中 证 盰盫盫 系 指 数 集 中 度 大 幅 低 于 沪 深 目盫盫 系 ，且 价 值 风 格 更 分 散 ：中 证 盰盫盫 成 长 前 盬 大 权 重 股 仅 盳%，前 盰/盬盫 大 权 重 股 合 计 占 比 盬盲%、盭盰%，前 盰盫 大 权 重 股 合 计 盲盭%；中 证 盰盫盫价 值 集 中 度 最 低 ，前 盬 大 权 重 股 占 比 仅 盭%，前 盰/盬盫 大 权 重 股 合 计 占 比 盳%、盬盱%，前 盰盫 大 权 重 股合 计 仅 盰盯%，凸 显 中 盘 股 标 的 分 散 、无 绝 对 龙 头 的 特 征 。股 东 性 质 上 ，成 长 类 指 数 主 要 为 民 营 属 性 ，而 价 值 类 指 数 主 要 为 央 国 企 属 性 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 目.大 盘 指 数 超 千 亿 市 值 占 绝 对 主 导 ，中 盘 指 数 聚 焦 盭盫盫-盰盫盫 亿 区 间 。市 值 分 布 方 面 ，沪 深 目盫盫系 指 数 以 千 亿 以 上 大 盘 股 为 核 心 ：目盫盫 成 长 超 千 亿 市 值 标 的 占 比 盳盱%，目盫盫 价 值 达