张潇倩Iris贵州茅台500ml普飞上线i茅台点评符合预期利于批价

12月30日晚，i茅台官方正式宣布，将调整上新经典、精品、生肖、陈年、文化、低度酒等6大系列，500ml飞天等。 #事件中性符合预期，为经销商大会内容细则落地，预计对股价影响有限。 1为什么符合预期？ 在前几天的会议中， 张潇倩Iris |贵州茅台500ml普飞上线“i茅台”点评：符合预期，利于批价稳定（20251230） 12月30日晚，i茅台官方正式宣布，将调整上新经典、精品、生肖、陈年、文化、低度酒等6大系列，500ml飞天等。 #事件中性符合预期，为经销商大会内容细则落地，预计对股价影响有限。 1为什么符合预期？ 在前几天的会议中，公司已明确26年方向：①产品方面，明确“金字塔”规划（夯实500ml 普飞塔基、精品生肖塔腰，陈年文化塔尖，低度酒补充，打造产品差异化&精准客群），减少100ml/200ml/1L飞天供应（但增加500ml普飞供应，飞天为塔基）；陈年/公斤茅减量30%，生肖酒减量50%，珍品停止发货（但增加精品酒供应，精品酒打造为大单品），“价格随行就市”；②渠道方面，采取自售+经销+代售+寄售模式（代售主要针对500ml 飞天，可以理解为计划外增量，配额调整；寄售可以理解为赚提货手续费，1瓶飞天赚20-100元），同时取消分销（针对非标，经销商去专卖店以高于出厂价价格提货），批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域等多渠道全面布局协同发力转变，推动线上线下融合。 在理解上面内容后，就可以理解公司后续的一系列渠道操作，包括这次的普飞上i茅台，好处在于：①投放渠道更直接面对消费者/价格可控。 第一，直营能保证价格不低于1499元更可控，同时提升出厂价（经销渠道出厂价1069，直营1499）；第二，在消费结构面临变化的当下，公司能更好增加消费体验直面消费者；第三，公司在会议上着重提及专卖店自营，未来这一渠道亦有可能承担部分1499普飞量，增强销售功能；②对冲百亿补贴影响。 公司提及主动拥抱线上，线上官方增加1499茅台（保证/便捷）利于对冲线上电商平台百亿补贴带来的影响，树立价格标杆；②让渠道商赚到钱。 新增1499投放量预计采取寄售代售佣金制，考虑到公司减量非标后经销渠道普飞成本已从1800元下降至<1500元内，再加上这部分收入，可对经销商亏损&稳定渠道信心。2会怎么影响批价？#反而看好投放量增加下保持批价稳定这一点。 我们预计投放i茅台平台的普飞量或可控（25年飞天总体配额3WT左右，预计i茅台渠道26年销售量不足3000t），短期增加1499普飞投放确会影响市场对普飞批价能持续上行预期，但能保证批价不会再出现低于1499元（起到稳定批价作用），利于26年春节动销，批价稳定了渠道商才有信心去进货（保持合理库存，当前基本0库存），从而进入出货/动销正循环。