宏观周周谈20241229

2024年12月30日07:17 关键词关键词 张静静2025年全球资本抱团汇率QE美元人民币老龄化资产荒科技革命发达国家新兴市场纳斯达克疫情潜在增速美国老龄化率中国人口年中位数 全文摘要全文摘要 本次讨论深入分析了全球经济与市场趋势，重点关注了资本市场的变动、汇率走势、资产价格预期及未来经济展望。疫情后，全球资本显著向发达国家，特别是美国市场集中，引发资产价格分化。讨论涵盖美国的货币政策、人口老龄化、科技创新对经济的影响，以及美联储利率政策、美债收益率和汇率波动对全球金融市场的作用。 宏观周周谈宏观周周谈20241229_导读导读 2024年12月30日07:17 关键词关键词 张静静2025年全球资本抱团汇率QE美元人民币老龄化资产荒科技革命发达国家新兴市场纳斯达克疫情潜在增速美国老龄化率中国人口年中位数 全文摘要全文摘要 本次讨论深入分析了全球经济与市场趋势，重点关注了资本市场的变动、汇率走势、资产价格预期及未来经济展望。疫情后，全球资本显著向发达国家，特别是美国市场集中，引发资产价格分化。讨论涵盖美国的货币政策、人口老龄化、科技创新对经济的影响，以及美联储利率政策、美债收益率和汇率波动对全球金融市场的作用。展望2025年，预计美国经济将持续增长，资本开支和库存周期活跃，流动性状况良好，为投资者提供了对未来市场的深入分析和预测。 章节速览章节速览 ● 00:00 2025年海外经济展望及资产价格分析年海外经济展望及资产价格分析 本次招商宏观周游谈重点探讨了疫情后全球资本加速抱团的原因，分析了在宽松货币政策下人民币汇率的走势，并对几类资产所反映的预期进行了讨论。 ● 01:43疫情后美国经济与全球化趋势分析疫情后美国经济与全球化趋势分析自2011 年以来，全球市场经历了显著变化，包括发达国家和新兴市场的不同走势，以及疫情对市场流动性分布的影响。美国在疫情后表现出特别的经济优势，如科技发展和相对年轻的人口结构，这促进了资金向美国市场的集中。同时，全球老龄化趋势加剧，影响经济增长潜力和资产配置，而美国在这一过程中表现出相对优势。此外，讨论还涉及了贫富差距的变化、美国的科技领先及其对全球化趋势的影响，以及如何这些因素共同作用于全球资产配置的偏好。 ● 11:08美元升值和人民币汇率的未来趋势分析美元升值和人民币汇率的未来趋势分析分析从2008年美国次贷危机后，全球经济如何影响美元和人民币汇率。探讨了欧债危机对美元指数的影响，以及 全球资本流动从实体经济转向金融市场的趋势。指出，美国的量化宽松政策（QE）导致美元反而升值，而非贬值。进一步讨论了全球金融危机后经济潜在增速下降，以及流动性过剩导致金融资产市场空转的现象。最后，对人民币汇率的未来走势进行了展望，认为如果中国能稳定楼市和股市，并产生财富效应，人民币汇率不仅不会贬值，反而有可能大幅升值。 ● 16:07原油价格趋势分析及预测原油价格趋势分析及预测 讨论重点放在了原油市场的波动性减少及其对未来油价走势的影响上。指出近期原油价格波动率收窄，暗示油价即将面临方向选择，历史数据显示更多情况下油价选择向下调整。尽管特朗普上台不必然导致原油基本面恶化，因其政策可能支持能源价格，加之新能源发展可能受到限制，对传统能源形成支撑。此外，分析认为，如果油价在波动率收窄后选择向下调整，这可能是错杀，提供了看多的机会。整体上，讨论围绕原油市场波动率的变动对价格走势的预测，以及政策和市场因素对原油价格的影响。 ● 19:10美债曲线结束倒挂及其经济含义美债曲线结束倒挂及其经济含义美债曲线在九月初结束了长达26个月的倒挂状态，这一现象反映了资产荒的状况，主要原因在于美国经济基本面 良好使得基准利率维持在较高水平，同时十年期美债收益率的上升吸引了全球投资者。此外，美国财政压力也限制了十年期美债收益率的上涨，以避免成本过高。此次美债曲线结束倒挂可能是降息的结果，与1998年类似，当时美联储也通过降息来结束倒挂。这暗示着美股可能正接近一次大的逆转。 ● 21:32美股市场分析与未来展望美股市场分析与未来展望目前美股市盈率高达37倍多，虽接近历史高位但尚未达到纳萨克崩盘时的水平。投资者和主权基金逐渐集中投资 美国，暗示市场可能面临调整。历史上美股的超额收益呈现出周期性波动，当前可能处于周期的尾声。人工智能的发展可能为美股带来变数，无论结果如何都可能影响市场走向。整体而言，美股接近转折点，但具体时机和因素尚不明朗。 ● 26:26 2025年海外宏观环境展望：基本面与流动性分析年海外宏观环境展望：基本面与流动性分析对2025 年海外宏观环境的基本面和流动性进行了综合分析。基本面方面，认为全球已过最佳阶段，主要基于资本开支和库存周期的向下趋势。资本开支周期自2009年以来经历了三轮上行，但预计2024-2025年可能进入下行阶段。库存周期显示，美国和欧洲在2023年底到2024 年二季度处于主动补库阶段，之后转向主动去库存。流动性方面，对2025年保持相对乐观态度。美国经济方面，分析指出2025年美国GDP增速或放缓至1.9%，消费维持韧性，投资和政府支出减速。CPI增速预计维持在2.9%左右。整体而言，2025年的海外宏观环境将面临一定挑战。 ● 35:06 2023年全球央行货币政策展望年全球央行货币政策展望展望2023 年，预计美联储将在下半年根据通胀和就业数据情况考虑降息，而上半年可能会维持较高的利率水平。预计美联储将暂停缩表，可能在5月份左右，这将对下半年的流动性环境产生积极影响。欧元区方面，随着通胀压力低于美国和财政问题的显现，预计欧元行将有更大的降息空间和动力，显示出更强的行动力。至于日本，其央行政策调整将依赖于特朗普政策的明确和居民薪资状况，预计1月份将暂停加息，待3月份后可能根据经济数据和政策路径的清晰度做出加息决定。整体来看，2023年的全球货币政策环境将受到多方面因素的影响，包括经济数据、政治政策等，各央行将根据实际情况灵活调整货币政策。 要点回顾要点回顾 疫情之后，全球资本加速抱团的具体表现是什么？疫情之后，全球资本加速抱团的具体表现是什么？ 疫情之后，全球资本加速抱团发达国家，尤其是美国市场。从MICI新兴市场指数和发达市场指数走势来看，2011年至2015年底是发达国家修复期，2016年至疫情前为震荡阶段，而在疫情后，流动性加速抱团发达国家，尤其是美股，导致其他市场相对疲软。 如何看待汇率问题，尤其是美元汇率是否一定会因中国货币政策宽松而出现贬值压力？如何看待汇率问题，尤其是美元汇率是否一定会因中国货币政策宽松而出现贬值压力？ 虽然中国实行了较为宽松的货币政策，类似美国的QE政策，但根据美国历史经验，每一轮QE并未导致美元贬值，反而在某些时期内美元有所升值。因此，不能简单断定在中国当前货币政策宽松的情况下，人民币汇率一定会面临贬值压力。 在疫情之后，为什么我们看到全球资本在加速抱团？在疫情之后，为什么我们看到全球资本在加速抱团？ 疫情之后全球资本加速抱团的主要原因是资产荒现象加剧，尤其是在发达国家。这种抱团现象体现在美股相对于全球其他主要市场显著走强。其中，老龄化程度加速是重要背景之一，疫情虽然对老龄化进程有所影响，但并未改变其趋势，反而使得各国在疫情后更加注重老龄化问题。此外，美国在疫情后由于遗产税等因素，其老龄化程度相对较低，这为其带来了相对优势，使得资本更倾向于投资美国市场。 老龄化程度加剧对全球经济有何影响？老龄化程度加剧对全球经济有何影响？ 老龄化程度加剧意味着全球潜在增速下降，实际利率走低，从而出现资产荒现象。疫情虽然短暂影响了老龄化趋势，但并未改变长期老龄化趋势。随着各国人口年龄中位数超过30岁这一门槛值，潜在增速普遍下滑，这将对全球经济产生深远影响。 美国在老龄化问题上有哪些相对优势？美国在老龄化问题上有哪些相对优势？ 美国在疫情后通过额外死亡人数统计，有效降低了老龄化程度，并且科技发展和人均产出的提升有助于收敛贫富差距。相比于其他国家，美国在老龄化问题上的处理更为突出，使其在科技革命中的优势得以显现，从而在人口年龄结构上展现出相对年轻的特点。 在金融危机之后，美国有哪些逐渐凸显出来的优势？在金融危机之后，美国有哪些逐渐凸显出来的优势？ 金融危机之后，美国的优势体现在两个方面。首先，它显得相对年轻，特别是在疫情的影响下表现得更为明显。其次，美国的科技发展对其自身的全要素生产率有显著提升作用。 金融危机后，美国是否出现孤立主义倾向？金融危机后，美国是否出现孤立主义倾向？ 是的，从金融危机之后，美国开始表现出一定的孤立主义味道，全球化趋势有所放缓。 金融危机后全球贫富差距的变化情况如何？金融危机后全球贫富差距的变化情况如何？ 全球主要是在金融危机之后出现了贫富差距收敛的现象，尤其是美国以外的国家和地区，如德国等国家的贫富差距收进度较快。这与老龄化程度加剧、全球资产泡沫破灭等因素有关。 为什么在金融危机后，美元没有因为什么在金融危机后，美元没有因QE而贬值？而贬值？ 在金融危机后，美元不降反升的原因可能在于全球资本从实体经济转向金融市场，即资产脱实向虚的过程。在次贷危机之后，尤其是欧债危机期间，欧元区状况恶化导致美元指数中欧元占比下降，同时全球资本寻求美元资产的安全性，进而推升了美元汇率。 是否可以预计中国式是否可以预计中国式PBOE会导致人民币汇率贬值？会导致人民币汇率贬值？ 不一定。如果中国能够稳住楼市股市，甚至带来财富效应和赚钱效应，那么跨境资本流动可能不会导致人民币汇率贬值，反而可能因为类似的投资吸引力而出现升值态势。 近期原油价格波动情况如何？近期原油价格波动情况如何？ 目前国际油价波动率持续收窄，基本维持在较小幅度内波动。根据历史经验，当波动率降至一定水平时，往往预示着接下来可能出现一波较大的价格波动。最近几次类似情况下，油价通常选择向下的方向波动。 特朗普上台是否意味着原油基本面会转差？特朗普上台是否意味着原油基本面会转差？ 我认为特朗普上台不代表原油基本面会转差，因为他作为一个生意人，不会希望油价大跌，并且追求能源霸权。即使他推动了石油资本开支，但如果石油企业看不到盈利空间，供给也不会增加。此外，即使 欧佩克冲突结束后，俄罗斯的原油供给也没有明显增加。当前除了沙特可能增产争夺市场话语权外，没有太多原油基本面的风险。 特朗普上台后对新能源的态度如何影响传统能源需求？特朗普上台后对新能源的态度如何影响传统能源需求？ 如果特朗普上台后对新能源有所约束，反而可能推动市场支持原油等传统能源，延缓其需求达峰的时间节点。 当前原油当前原油ETF波动率收敛的情况对油价走势有何影响？波动率收敛的情况对油价走势有何影响？ 如果原油ETF的波动率进一步收敛到低水平，而油价选择调整方向时，大概率是错杀。在调整之后有机会看多，若油价选择向上，则可以继续持有bullish的观点。 美债曲线倒挂美债曲线倒挂26个月反映的问题是什么？为何美联储在今年九月前后选择降息以结束倒挂现象？个月反映的问题是什么？为何美联储在今年九月前后选择降息以结束倒挂现象？美债曲线倒挂26个月可能反映出的是资产荒的现象。在基准利率相对较高的情况下，十年期美债收益率较高，吸引了全球投资者，加上美国财政压力以及美国经济基本面尚可，导致资金涌入美国债市，从而形成了倒挂情况。美联储选择在九月左右降息，可能是为了结束长达26个月的倒挂状态。这种降息举动类似于1998年的情形，当时美联储也通过降息来消除倒挂可能性，并随后没有再次出现倒挂。 美股是否距离大逆转不远？美股是否距离大逆转不远？ 美股市盈率虽已接近历史高位，但还未达到足以确认开始下跌的程度。目前美股存在抱团效应，且人工智能领域似乎仍处于快速发展阶段，这些因素可能导致美股还有一段运行阶段，可能因特朗普政策影响或人工智能技术突破而延续牛市行情。不过，最终无论是证实还是证伪，都可能对美股产生重大影响。 对于对于2025年海外宏观环境，