大摩热点前瞻入境游行业深度解析重点公司逻辑更新20251017

析重点公司逻辑更新析重点公司逻辑更新20251017_导读导读 2025年10月19日15:14 关键词关键词 入境游商务休闲旅游技术移民OTA航空消费酒店医疗服务shopping mall携程国航春秋MAU定价协同效应国际航线收入占比复合增长率酒店行业 全文摘要全文摘要 摩根士丹利分析师探讨了入境游对经济增长及行业盈利的推动作用，着重分析了商务入境游、休闲旅游入境及技术移民入境三大驱动力，预计至2030年，入境游收入可能占旅游业总收入的18%，并进一步增长至25%。讨论覆盖了OTA、航空、酒店、免税消费及医疗健康等多个子行业，强调政策支持、基础设施提升与旅游退税等策略对促进入境游的重要性。推荐了携程、中国中免、上海机场、美兰空港等作为受益于入境游增长的投资标的，凸显了在入境游持续扩大的背景下，各行业潜在的投资价值与盈利弹性。 大摩大摩-热点前瞻热点前瞻-入境游行业深度解入境游行业深度解 析重点公司逻辑更新析重点公司逻辑更新20251017_导读导读 2025年10月19日15:14 关键词关键词 入境游商务休闲旅游技术移民OTA航空消费酒店医疗服务shopping mall携程国航春秋MAU定价协同效应国际航线收入占比复合增长率酒店行业 全文摘要全文摘要 摩根士丹利分析师探讨了入境游对经济增长及行业盈利的推动作用，着重分析了商务入境游、休闲旅游入境及技术移民入境三大驱动力，预计至2030年，入境游收入可能占旅游业总收入的18%，并进一步增长至25%。讨论覆盖了OTA、航空、酒店、免税消费及医疗健康等多个子行业，强调政策支持、基础设施提升与旅游退税等策略对促进入境游的重要性。推荐了携程、中国中免、上海机场、美兰空港等作为受益于入境游增长的投资标的，凸显了在入境游持续扩大的背景下，各行业潜在的投资价值与盈利弹性。 章节速览章节速览 ● 00:00摩根士丹利分析师探讨入境游行业增长受益者摩根士丹利分析师探讨入境游行业增长受益者 摩根士丹利分析师团队在周五新经济板块热点前瞻在线直播中，讨论了入境游行业高速增长的受益行业及盈利弹性理解。各行业分析师将分享具体观点和标的推荐，参与者可在线提问。直播面向机构客户及财务顾问，内容可能被录音，强调了会议的保密性和专业性。 ● 01:42入境游投资标的解析与政策支持入境游投资标的解析与政策支持 报告聚焦入境游投资标的的选择，解析盈利弹性，回顾宏观支持与引擎，强调政策框架下入境游作为服务业消费增量需求的重要性。 ● 03:26中国入境游三大发展引擎解析中国入境游三大发展引擎解析对话深入探讨了中国入境游的三大增长引擎：商务考察、休闲旅游及科技移民。商务考察受益于中国在全球科技 创新领域的领先地位和资本市场表现；休闲旅游因中国不断提升的硬件软件设施、丰富的自然资源与文化多样性而吸引游客；科技移民则得益于中国新推出的K1签证政策，旨在吸引国际科技人才。此外，服务业出口增长显著，低线城市入境游客量强劲，消费退税额亦大幅上升，共同推动中国入境游市场繁荣。 ● 08:50入境游增长对旅游行业影响分析入境游增长对旅游行业影响分析对话探讨了入境游对旅游业收入的潜在贡献，预计至2030年和2034年，其占比将分别升至18%和25% 。分析指出，酒店业因无直接国际竞争，将受益最大。此外，入境游可能带来更高的定价和协同服务效应，从而提升利润率，其对利润的正面影响可能超过对收入的影响。 ● 11:39旅游与航空行业协同效应与定价策略分析旅游与航空行业协同效应与定价策略分析 对话深入探讨了旅游与航空行业在协同效应和定价策略方面的考量，指出管理、基建、存货产能及营销上的协同效应对于提升行业竞争力至关重要。同时，分析了国内外服务定价差异及其对行业收入和利润空间的影响，通过综合评估为各子行业提供了排序依据。 ● 14:52入境游复苏下航空与入境游复苏下航空与OTA行业分析及投资建议行业分析及投资建议讨论了入境游复苏对航空、OTA、酒店等行业的影响，指出航空业因国际航线竞争较弱和旅客价格不敏感而受 益，推荐国航和春秋航空。同时，OTA行业特别是携程，也被视为入境游复苏的受益股。医疗服务和购物商场虽有帮助，但目前意义不大。 ● 17:50携程全球化战略与海外业务增长目标携程全球化战略与海外业务增长目标携程将全球化作为核心战略，通过系统方法论推进海外业务，目标3到5年内海外业务占比达50% 。当前，携程海外业务收入占1%-2%，主要来自外国游客，正积极引入海外游客以破解行业内卷。预测未来五年，出境游和海外业务年复合增长率分别为13%和25%-30%，小众业务如Skyscanner订票年复合增长率5%-6%。为实现目标，携程在全球合作伙伴大会推广入境游，提升酒店接待能力，设立激励基金，努力吃入境游市场蛋糕。 ● 22:26携程入境游业务盈利策略与市场分析携程入境游业务盈利策略与市场分析 对话深入探讨了携程在入境游业务上的优势，包括高利润来源、供应链能力和商业模式特点。分析了提升takerate、营销规模效应、品牌效应及运营体系优化等策略，以及不同市场如香港、新加坡已实现盈利，马来西亚、泰国等市场盈利快速改善，中东和欧洲市场亏损扩大的现状。强调了入境游业务在携程整体盈利中的关键作用。 ● 25:58免税与退税政策推动中国旅游零售业发展免税与退税政策推动中国旅游零售业发展 对话讨论了中国旅游零售业的发展，特别是免税和退税政策的推进。免税行业，如中免，受益于入境游的增长及室内免税店的增设，提升了购物体验。退税政策的全国推广和购物中心即买即退服务的普及，加速了退税零售额的增长，尤其在一线城市如上海和深圳，增速显著。香港旅客对深圳的购物贡献明显。海南全岛免税政策的实施，预计将对当地经济发展和免税购物体验产生积极影响。 ● 31:28机场免税与退税政策对商业收入的影响分析机场免税与退税政策对商业收入的影响分析 对话讨论了机场作为入境游受益标的的基本面优势，包括国际流量的高收费标准和国际旅客较高的消费能力。机场商业收入方面，虽已有多家店铺申请退税资格，但退税购物对盈利贡献尚不显著。未来需加强商业开发与招商运营能力，结合退税政策，以提升入境游对机场利润的贡献。 ● 34:27上海机场与美兰空港：国际旅客流量与免税业务影响上海机场与美兰空港：国际旅客流量与免税业务影响 讨论了上海机场和美兰空港在国际旅客流量与免税业务方面的现状及未来潜力，指出上海机场面临盈利预期下调，美兰空港则在海南封关后有望受益于更多消费和旅游刺激政策。同时，提及了酒店行业入境游对高端酒店收入的显著贡献，以及本土经济型酒店品牌未来向高端发展的潜力。 ● 40:27入境游助力中国酒店业增长：奢华与高端酒店表现抢眼入境游助力中国酒店业增长：奢华与高端酒店表现抢眼 对话强调了入境游对中国酒店业，尤其是奢华与高端酒店的显著推动作用，指出深圳作为内陆城市在酒店增长率上的突出表现。通过分析国际酒店集团在中国的布局与增速，揭示了万豪、洲际等品牌因高端酒店数量及中国市场的高占比而受益最大。最后，对话还探讨了如何基于高端酒店数量和中国市场份额选择受益最大的酒店集团。 ● 44:22医疗入境游：新试点与增长机遇医疗入境游：新试点与增长机遇 对话探讨了医疗入境游在中国的新兴趋势，特别是海南博鳌乐城的试点成功案例，以及京津冀、长三角等新试点区的开放。分析了创新药械价格优势和医院面临政策压力下寻求新增长点的动机。重点介绍了两家医疗企业——一家辅助生殖服务提供商和一家中医服务诊所，在海外扩张与引入国际患者方面的战略。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在本次会议上，我们将讨论什么主题？问：在本次会议上，我们将讨论什么主题？ 发言人答：本次会议将讨论关于入境游的相关行业，分析谁将在这一行业的高速增长中受益，以及各个行业的盈利弹性如何理解。 发言人发言人问：从行业收入占比的角度，哪个行业在入境游方面的占比最高？问：从行业收入占比的角度，哪个行业在入境游方面的占比最高？ 发言人答：酒店行业在入境游方面的收入占比最高，因为入境游客的酒店消费几乎全部由中国的酒店业承接，而其他如OTA、航空和免税消费等行业在不同程度上面临竞争。 发言人发言人问：这次讨论的深度报告主要回答了哪些市场问题？问：这次讨论的深度报告主要回答了哪些市场问题？ 发言人答：报告主要回答了市场关于入境游的发展动力、发展状态以及在投资主题上如何选择标的和理解相应标的盈利弹性的问题。 发言人发言人问：入境游发展的宏观支持和动力来源是什么？问：入境游发展的宏观支持和动力来源是什么？ 发言人答：宏观支持主要来自于国家政策框架，今年前两个月提出的促进服务业消费发展的政策中提到入境游将成为未来服务业消费增量需求的来源。入境游有三个主要发展引擎：商务入境游、休闲旅游入境游和技术移民入境游。 发言人发言人问：商务入境游增长的主要驱动因素有哪些？技术移民入境游的增长引擎是什么？问：商务入境游增长的主要驱动因素有哪些？技术移民入境游的增长引擎是什么？ 发言人答：商务入境游增长得益于中国在科技创新领域的全球领先地位，吸引了国际合作伙伴和投资者来华进行商务沟通和考察；同时，中国的资本市场表现亮眼也吸引了金融行业投资者入境进行商务旅行。技术移民入境游的增长得益于中国实施的新K-1 VISA政策，旨在吸引科技领域年轻人才，并在国际科技人才入境方面降低了壁垒，预计未来将成为科技移民及相关需求的重要增长点。 发言人发言人问：休闲旅游入境游的增长动力是什么？问：休闲旅游入境游的增长动力是什么？ 发言人答：休闲旅游入境游增长的动力来自中国不断提升的硬件和软件基础设施水平，丰富的自然资源和文化多样性吸引了入境游客，且目前中国旅游资源相对便宜的价格也增强了其吸引力。 发言人发言人问：目前入境游对整体旅游业收入的贡献情况及未来预期是怎样的？问：目前入境游对整体旅游业收入的贡献情况及未来预期是怎样的？ 发言人答：目前入境游对整体旅游业收入的贡献约为10%，预计到2030年可能上升至18%，到2034年增长到大约25%，意味着在未来十年左右，入境游将贡献四分之一的旅游业收入。 发言人发言人问：在研究中，您们是如何考虑入境游对利润率的影响的？问：在研究中，您们是如何考虑入境游对利润率的影响的？ 发言人答：我们从两个角度分析这个问题。首先，我们探讨入境游的商业模型中定价是否比国内旅游更高；其次，我们考察入境游旅客的服务是否能与现有国内和出境游服务产生协同效应，这两点我们认 为会带来利润率上的提升。预计在未来五年或十年，入境游对利润增速的影响可能超过其对收入端的影响。 发言人发言人问：您们如何具体衡量协同效应的存在性？问：您们如何具体衡量协同效应的存在性？ 发言人答：我们引入了几个主要维度来衡量协同效应。第一个是管理上的协同效应，即如果国内和国际旅游行业的服务使用同一套管理体系，那么就存在管理协同。第二个是基建协同效应，指的是已投入的PPE相关基础设施在接待国内游客和国际来访游客中是否共享使用。第三个是存货和产能方向的协同效应，例如航空业中飞机产能在国际和国内航线上能否共同使用和调配。第四个是市场营销上的协同效应，如通过海外业务来吸引和营销国内航空服务供给给入境游客。 发言人发言人问：综合考虑商业模型和协同效应，对各个子行业进行了怎样的排序？问：综合考虑商业模型和协同效应，对各个子行业进行了怎样的排序？ 发言人答：根据收入exposure和margin upside的综合评估，我们对各个子行业进行了排序，其中OTA、航空机场、免税消费等行业的盈利对入境游敏感程度较高，而酒店行业也是一个较为敏感的子行业。此外，医疗服务和购物中心也有一定帮助，但目前来看其意义可能不是特别明显。 发言人发言人问：航空行业为何是最早受益于入境游的子行业之一？在航空行业中，您们推荐了哪些标的？问：航空行业为何是最早受益于入境游的子行业之一？在航空行业中，您们推荐了哪些标的？发言人答：航空行业因