华创固收团队分析了年末金融市场波动，聚焦于债券市场、信用市场及可转债市场。指出尽管政策与基本面提供支持，债券市场仍显偏弱，可能与机构配置行为有关。强调了超长期债券市场的供需变化和急跌交易层面因素的影响。
对于债券市场，会议指出近期表现偏弱，主要原因是交易盘的止盈行为和被动抛售压力，而非供需结构变化。预计明年超长债供需结构不佳，机构防御性操作将加剧市场波动，需警惕春季躁动对债券市场的影响。会议分析了公募基金对20到30年期债券的买入占比变化，指出24年四季度占比达到历史高位13%，但25年可能回落至接近23年水平。讨论了交易盘与配置盘对30年期债券的参与情况，预计30减10的期限利差将在22年至23年的30到50个BP区间波动，强调当前市场处于调整期，不建议抄底超长债。讨论了当前债券市场赎回扰动对基金净值的影响，指出赎回扰动虽有但整体可控，央行维稳诉求或上升。分析了30年期债券在24年及25年的交易优势，预计资产荒不再将影响其利差压缩空间，建议等待市场压力释放后再考虑投资策略。会议还讨论了30年期债券从贝塔品种回归阿尔法品种的市场变化，建议投资者采取稳卧票息策略，优先布局短久期票息品种，待市场行情释放充分后再考虑长端交易博弈，以十年期债券为主，适时加入30年期及信用债进行交易增强。
对于信用市场，会议重点讨论了近期中央经济工作会议和金融工作会议中关于信用市场的政策表态，重点讨论了地方政府融资平台经营性债务风险的化解策略，包括债务重组、置换及金融支持等措施。指出在地方财政紧张背景下，风险化解面临挑战，需警惕信用债市场的点状风险，但整体风险可控。政策层面对地方隐性债务的化解支持力度大，预计2028年前完成任务难度不大，但融资平台经营性债务的化解仍是后续攻坚重点。
对于可转债市场，会议汇报了2025年转债市场供给的超预期变化，指出其既未回归2023年前的高发行水平，也未如2024年般陷入低发行状态，而是保持在中间态。强调了政策审批对供给节奏的严格控制，且审批过程缺乏市场化预判指标，未来预测需依赖更简单的分析方式。预计2026年供给量约为850亿，且中等规模及以上的转债发行量将有所增加。会议分析了转债市场结构变化，指出2024年后中等以上规模转债占比将上升，机械设备类转债比例相对较低。面对大量到期转债，市场仍展现出良好的选股能力。同时，转债需求强劲，压级债基和ETF均有显著增持。会议还分析了转债市场机构持仓变化，指出2025年绝对收益类机构将大幅减持转债，而相对收益类机构则会增持。预计公募基金将保持较高配置需求，偏好中高价、平衡型和偏股型转债，支撑明年偏股型转债估值。会议展望了2026年转债市场估值，预计估值修复难度大，需待全市场深度调整，可能在明年4月或其他契机出现明显回落，转债性价比方能回归。当前估值偏高，性价比偏低，需关注后续市场动态调整策略。
