贵金属策略日报：美联储分歧延续，金银回调后整理

美联储分歧延续，⾦银回调后整理 贵⾦属回调后进⼊整理阶段：⻩⾦回撤更偏技术性消化，在央⾏购⾦与配置型资⾦托底下维持稳态运⾏；⽩银前期涨幅透⽀流动性与⻛险承受能⼒，叠加保证⾦约束与假期效应，短期仍处顺周期去杠杆阶段，波动显著⾼于⻩⾦。 宏观研究团队 朱善颖从业资格号F03138401投资咨询号Z0021426 重点资讯： 1）俄罗斯周一指控乌克兰试图袭击总统普京位于俄罗斯北部的官邸，但未提供任何证据。基辅方面驳斥这一说法毫无根据，称其意在破坏和平谈判。 张皓云从业资格号F03114820投资咨询号Z0022427 2）中国国家发展改革委、财政部周二公布2026年大规模设备更新、消费品以旧换新（“两新”）政策，明确在继续实施汽车、家电等消费品补贴的同时调整品类和补贴力度，并将在全国范围内执行统一的补贴标准，打击骗补套补等违法行为。 3）美国总统特朗普周一表示，美国已“打击”了委内瑞拉境内一个用于装载毒品船只的区域，这将是自美国对马杜罗政府展开施压行动以来，首次已知在委内瑞拉境内实施的行动。 4）美东时间30日周二，美联储公布12月9日至10日的货币政策会议纪要，其中写道，在讨论货币政策前景时，与会者对美联储货币政策委员会FOMC的政策立场是否具有限制性表达了不同的看法。 价格逻辑： 黄金：回撤性质偏向技术性整理而非趋势反转。最新公布的12月FOMC会议纪要显示，政策分歧仍存但方向未改：多数委员认为在通胀回落与劳动力市场边际走弱背景下，进一步降息仍具合理性，仅在节奏上保持审慎。工作人员对2025—2026年通胀预测小幅下修、对就业走弱的判断强化，意味着政策中枢仍在向中性利率回归，实际利率约束趋于缓和。在此背景下，央行持续购金构成长期底座，官方部门新增库存具备战略属性，回流概率低；ETF持仓维持高位，配置资金黏性较强。叠加降息预期延续、美元中枢承压以及发达经济体债务与政策不确定性，黄金仍处于“慢变量”主导的上行通道中。历史经验显示，阶段性快速回撤后往往经历“稳态—修复”路径，短期以区间震荡消化涨幅，中期重回基本面定价。 白银：短期调整更多反映结构性过热的再平衡。前期上涨由现货偏紧、库存集中与投机资金共同推动，对流动性与保证金变化高度敏感；在保证金上调与假期流动性偏弱环境下，顺周期回撤压力仍在，修复过程更依赖时间与波动释放。宏观层面，尽管联储政策方向偏宽 松有利于贵金属整体估值，但白银对资金成本与仓位约束的敏感性显著高于黄金，导致调整阶段波动被放大。中期看，只要金价维持稳态、宏观驱动未变，白银配置逻辑仍存，但价格路径呈现“过冲—回撤—再平衡”，波动显著高于黄金。 展望：周度伦敦金价格关注【4300,4600】，周度伦敦银价格关注【65,100】。 风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。 中信期货商品指数 2025-12-30 综合指数 商品指数2343.82+0.17% 工业品指数2271.47+0.56% 商品20指数2683.42-0.17% 特⾊指数 PPI商品指数 1410.70+0.04% 板块指数 近6月走势图 贵金属指数2025-12-30 3912.30 -1.67% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com