蘅东光（920045）：光通信精密器件供应商，产能扩张抢先机

光通信精密器件供应商，产能扩张抢先机 2025年12月30日 投资评级（暂无） 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn ◼光通信领域精密器件供应商：公司主营业务为光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，被认定为广东省专精特新中小企业、国家级专精特新“小巨人”企业、深圳市“瞪羚企业”。公司主要营收来自无源光纤布线产品，2024年实现营收13.15亿元，归母净利润1.48亿元，毛利率与归母净利率分别为26.74%、11.22%。公司招股说明书预计2025年1-12月业绩预增，营业收入约21.1亿元至22亿元，同比上升60.45%至67.30%，净利润约2.7亿元至3亿元，同比上升82.13%至102.36%，扣非净利润约2.65亿元至2.95亿元，同比上升84.74%至105.65%。 ◼光器件行业快速发展，下游应用市场规模增长：随着大模型训练及生成式AI的全球大潮，全球数据中心架构正经历从传统互连向高带宽、低延迟、低损耗算力网络的结构性重塑。同时，行业竞争重心由精密加工向半导体级微纳制造跨越，大幅提高产业技术壁垒。这种转变将无源器件从单纯的传输配件推向了决定算力集群效率的核心位置，为行业开辟了由技术换代与算力扩张双重驱动的新增长模式。随着细分行业深入供应链，高昂的转换成本与深度的技术耦合不断提高客户粘性，抢占基于信任和时间的准入壁垒优势。 基础数据 每股净资产(元,LF)12.49资产负债率(%,LF)53.55总股本(百万股)68.07流通A股(百万股)20.13 ◼长期沉淀精密制造工艺，快速适配客户需求：1)核心技术实力深厚，助推优质高效生产。公司凭借微米级精密制造 工艺的成就，在硅光、CPO等前沿集成领域实现了从“基础连接”向“高精度集成方案”的跨越。这种底层工艺优势赋予了公司极强的定制化开发与快速适配能力，使其能高效应对全球AI巨头瞬息万变的技术需求，与AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI、Cloud Light、飞速创新、青岛海信等国内外知名企业确立了长期稳定的合作关系，产品应用于全球领先品牌。2)研发智造一体化，筑牢高品质交付护城河。公司将研发与生产深度融合，并在处于行业前沿的硅光集成技术以及光电共封装（CPO）技术上具有深厚实力，从而确保产品卓越品质与稳定交付能力。3)募资情况概览：深化双轮驱动战略布局。本次募集资金中，1亿元将用于越南生产基地扩建，2.1亿元用于桂林制造基地扩建（三期），1.1亿元用于总部光学研发中心建设，7000万元用于补充流动资金。若本次发行的募集资金净额（扣除发行费用后）不能满足上述项目的资金需求，公司将通过银行借款等方式自筹解决。 ◼盈利预测：在公司2025年、2026年新增产能，同时大幅受益行业大潮的情况下， 我们预计蘅东光2025-2027年营业收入达到21.50/29.03/35.71亿元，归母净利润分别为2.86/4.03/4.98亿元，对应发行市值的PE估值分别为7.52/5.34/4.31倍，建议投资者积极关注。 ◼风险提示：光通信行业市场竞争加剧和毛利率下滑风险、客户集中度较高的风险、技术研发及产品开发风险、募集资金投资项目实施风险等。 内容目录 1.蘅东光：光通信领域精密器件供应商...........................................................................................41.1.在无源光器件领域先发优势明显.........................................................................................41.2.无源光纤布线与光器件产品涵盖全面.................................................................................51.3.业务营收与盈利能力持续增长..........................................................................................122.光器件行业快速发展，下游应用市场规模增长.........................................................................142.1.AI、云计算及数据中心成为光通信需求增长的核心引擎.................................................142.2.数据中心需求增速最快，科技巨头加速抢跑...................................................................152.3.前沿技术快速迭代，重塑行业门槛...................................................................................173.长期沉淀精密制造工艺，快速适配客户需求.............................................................................183.1.核心技术实力深厚，助推优质高效生产...........................................................................183.2.研发智造一体化，筑牢高品质交付护城河.......................................................................203.3.募资结构均衡务实，深化双轮驱动战略布局...................................................................214.盈利预测与评级...........................................................................................................................224.1.盈利预测.............................................................................................................................224.2.与可比公司比较情况..........................................................................................................235.风险提示.......................................................................................................................................25 图表目录 图1：公司发展历程..........................................................................................................................4图2：公司股权结构（截至2025年6月30日）...........................................................................5图3：数据中心布线系统示意图......................................................................................................5图4：电信光传输网络示意图..........................................................................................................6图5：公司2022-2024营收及同比增速.........................................................................................12图6：公司2022-2024归母净利润及同比增速..............................................................................12图7：公司2024年各业务营收占比...............................................................................................12图8：公司2022-2024年各业务营收（单位：亿元）..................................................................12图9：公司2022-2025H1毛利率及归母净利率.............................................................................13图10：公司2022-2025H1期间费用率及构成...............................................................................13图11：蘅东光及可比公司2022-2025H1毛利率...........................................................................14图12：蘅东光及可比公司2022-2025H1净利率...........................................................................14图13：中国光通信行业市场规模（单位：亿元）........................................................................14图14：全球数据中心市场规模（单位：亿美元）........................................................................16图15：全球数据中心资本支出（单位：亿美元）........................................................................17 表1：公司生产的光纤连接器类型及功能.......................................................................................6表2：公司生产的光纤